Vastahyökkäykset puolustuskeinot vihamielistä valtaa vastaan. Yrityksen haltuunottosuoja

Lähes mikä tahansa yritys koosta ja oikeudellisesta muodosta riippumatta voi joutua hyökkääjien uhriksi. Tämän estämiseksi joskus riittää, että noudatat lain vaatimuksia, tarkistat vastapuolesi ja tutkit huolellisesti kaikki säännökset ja perustamisasiakirjat. Yhtä tärkeää on tietää, mistä hyökkääjät ovat kiinnostuneita ja kuinka tunnistaa lähestyvä valtaus. Vaikka valtio ei kuitenkaan voi taata täysimittaista lainsäädännöllistä suojaa hyökkääjiä vastaan, on parempi ryhtyä ehkäiseviin toimiin.

Mistä raiderit ovat kiinnostuneita?

Mikä tahansa yritys organisaatiosta ja oikeudellisesta muodosta riippumatta voi tulla hyökkääjien kohteeksi - sekä pienissä että suurissa kaupungeissa, mutta jälkimmäisissä ryöstäjät ovat jonkin verran aktiivisempia mielenkiintoisten "kohteiden" vuoksi. Raiders ovat yleensä kiinnostuneita yrityksistä, jotka tuottavat paljon tuloja ja kehittyvät aktiivisesti, joilla on arvokasta omaisuutta (esim. omat korkeasti noteeratut osakkeet tai osakesarjat toisissa yhtiöissä, kiinteistö ja irtain omaisuus, merkittävät saamiset, talletukset ulkomaisissa pankeissa, jne.). Jos yritys kuuluu maataloustoimialaan, voi niillä olevista maavaroista (taulukko) tulla kiinnostuksen kohde.

Asiantuntijoiden mielipiteet

Nyt pienten ja keskisuurten yritysten yritykset joutuvat yhä useammin hyökkäyksiä vastaan. Huolimatta siitä, että tällaisten hankkeiden tuotto on pienempi, ne ovat silti kiinnostavia hyökkääjille, koska riskit ovat tässä tapauksessa pienemmät (tällaisten yritysten omistajat eivät usein pysty tarjoamaan itselleen pätevää suojaa varojen puutteen vuoksi).

Syynä hyökkääjän huomiolle tiettyyn yritykseen voi olla sekä "asiakkaan" esiintyminen että kyseisen "omaisuuden" mahdollinen taloudellinen hyöty. Suurin osa Moskovan yrityksistä on sulautettu rakennusten ja tonttiensa vuoksi. Alueilla vihamielisiä yritysostoja tilaavat usein suuret yritykset, jotka rakentavat rakenteisiinsa "kaivostoiminnan" säilyttäen sekä kaapattujen yritysten tuotantoprofiilin että työpaikat.

Yritykset, jotka rikkovat järjestelmällisesti yhtiö- tai verolakeja, ovat usein vihamielisten yritysostojen kohteena, ja osakkeenomistajien välillä on ristiriitoja. Esimerkiksi osinkojen maksamatta jättäminen voi muodostua syyksi "vastustuksen" muodostumiselle yhtiön sisällä yhtiön työntekijöiden vähemmistöosakkaiden tai, mikä vaarallisempaa, suhteellisen omistavien hallituksen jäsenten henkilössä. suuria osakesarjoja. Myös laiton verotuksen optimointi on riskitekijä: asianmukaisten tietojen hallussa ja niiden toimittamisessa "valtuutetuille" elimille (esimerkiksi veroviranomaisille tai UBEP:lle) loukkaava omistaja voi hyvinkin halvaannuttaa yrityksen koko toiminnan ja hyökkääjät eivät jää tarttumatta hetkeen.

Merkkejä lähestyvästä haltuunotosta

Jotkut merkit viittaavat siihen, että yritystä vastaan ​​valmistellaan hyökkäystä. Syynä yrityksen johtajien huoleen pitäisi olla sen velkojen ostaminen, osakkeenomistajien usein esittämät vetoomukset tiettyjen asiakirjojen toimittamisesta, valvontaviranomaisten tarkastukset jne. Mahdollisten takavarikoiden merkkien oikea-aikainen tunnistaminen antaa heille mahdollisuuden vastustaa niitä menestyksekkäästi. .

Negatiivisen tiedon esiintyminen lehdistössä. Haluaessaan vähentää yrityksen sijoituskohdetta ja siten tehdä siitä haavoittuvampaa, hyökkääjät järjestävät siitä negatiivisen tiedon ilmestymisen lehdistössä. Tässä tapauksessa reaktion tulee olla varovainen, koska vastajulkaisuja voidaan pitää tekosyynä. On parempi taistella epäsuorasti yrittämällä julkaista positiivista tietoa yrityksestä. Julkaise esimerkiksi tilinpäätökset, joissa on ollut hyvä tulos viime kaudelta, lehdistötiedotteita yksittäisten yritysten menestyksestä jne.

Vaihtoehtoiset yhtiökokoukset. Omistaakseen osakkeita omistajilta hyökkääjien on järjestettävä vaihtoehtoinen yhtiökokous uuden toimitusjohtajan hyväksymiseksi. Jos saat tietää tällaisesta tapaamisesta, sinun tulee olla valppaana ja ryhtyä ehkäiseviin toimiin. Esimerkiksi laillinen osakkeenomistajien kokous, jossa vahvistetaan pääjohtajan valtuudet, mieluiten ehdottomalla äänten enemmistöllä ja aikaisemmin. Samalla on tärkeää ilmoittaa maksupankille viipymättä toimitusjohtajan taloudellisten valtuuksien laajentamisesta. Sinun tulee myös ilmoittaa lainvalvontaviranomaisille ja verotoimistosi lakiosastolle, jos yritystäsi vastaan ​​suunnitellaan rikollista toimintaa.

Voimakas vangitseminen tai tunkeutuminen alueelle. Ryöstäjät voivat aloittaa hyökkäyksen järjestämällä yrityksen väkivaltaisen takavarikoinnin tai jollain verukkeella he yrittävät tunkeutua sen alueelle. Joten on tapaus, jossa yritys sai vääriä tietoja pommin asentamisesta. Kaikki työntekijät poistettiin, ja erityinen ryhmä, joka koostui useiden osastojen (hätätilanneministeriö, FSB, poliisi) edustajista, saapui alueelle etsimään ja purkamaan pommin. Ryöstäjät lahjoivat yhden ryhmän jäsenistä, ja hänen täytyi varastaa osakasluettelo heidän puolestaan. Suojautuaksesi sellaiselta tilanteelta sinun tulee uskoa osakasluettelon ylläpito luotettavalle, asianmukaisen toimiluvan omaavalle yritykselle (esimerkiksi sijoitusyhtiölle).

Sekkien määrän kasvu. Ryöstäjän määräyksestä yrityksiin voidaan käynnistää sarja tarkastuksia (poliisi, vero jne.) virheellisten tai laittomien liiketoimintatapojen tunnistamiseksi. Tiedetään, että vakava monimutkainen verotarkastus esimerkiksi poliisien tai talousrikososaston mukana voi lamauttaa yrityksen toiminnan. Tällöin kirjanpidon järjestyksen ohella on varmistettava, että yrityksen käyttämiä rahoitus- ja hyödykejärjestelmiä ei voida todeta laittomiksi, jotka johtavat veropohjan laittomaan alenemiseen tai joutuisivat petoksen merkkiin. , näennäisiä liiketoimia tai laitonta liiketoimintaa. Erityistä huomiota olisi kiinnitettävä sellaisiin "ketjun lenkkeihin", kuten yhden päivän yritykset, offshore-yritykset, "harmaat" maahantuojat ja "palkkajärjestelmät". Kaikki nämä tekijät voivat joutua tarkastajien tarkkaavaisen huomion kohteeksi ja johtaa ehdottoman lailliseen rikosasioiden aloittamiseen. Näiden toimenpiteiden lisäksi on suositeltavaa luoda hyvät suhteet lainvalvontaviranomaisiin.

Rikosasioiden aloittaminen. Osakkeenomistajien painostamiseksi yritystä vastaan ​​voidaan nostaa rikosoikeudellisia menettelyjä. Esimerkiksi laittomasta yksityistämisestä.

Asiantuntijan mielipide

Andrey Toryannikov, johtava avustaja, siviilioikeuden osasto, CLIFF-lakitoimisto (Moskova)

Jos lakia ei noudateta omistusoikeuksien rekisteröinnin tai yksityistämisen yhteydessä, hyökkääjät voivat käynnistää erilaisia ​​oikeusjuttuja. Esimerkiksi osakkeenomistajan kannalta yksityistämisvaiheessa olevan yrityksen hankkiman omaisuuden kanssa tehdyn kaupan riitauttaminen on pääpiirteissään merkityksetöntä, koska tällaisen omaisuuden palauttaminen valtiolle vaikuttaa negatiivisesti yhtiön taloudelliseen asemaan ja näin ollen osakkeiden arvo. Ryöstäjät kuitenkin turvautuvat tähän menetelmään, koska oikeusjuttu aiheuttaa yrityksille monenlaisia ​​ongelmia (työntekijöiden häiriötekijöitä, kustannuksia jne.).

Asiakirjojen toimittamista koskevat pyynnöt. Osakkeenomistajilta tai eri viranomaisilta lähteviä kirjeitä, joissa vaaditaan asiakirjoja jossain vaiheessa, alkaa tulla yhtiöön kadehdittavan usein. Esimerkiksi maavarojen jaon aluejaosto pyytää lähettämään STT:n todistuksen rakennusten ja rakenteiden kunnosta. Tai osakkeenomistajilta - pyynnöstä tarjota erilaisia ​​​​asiakirjoja: tilinpäätöksestä ylimmän johtajan työsopimukseen. Tämä on hälyttävä merkki - lahjomalla tavallisia työntekijöitä hyökkääjät saavat siten lisätietoa kohteesta. Siksi, jos yrityksesi on saanut tällaisia ​​kirjeitä, on järkevää ottaa yhteyttä lähettävään organisaatioon ja selvittää, määräsikö johto todella tällaisen pyynnön yrityksellesi.

Liiketoiminnan myyntiehdotuksia. Houkuttelevien tarjousten ostaa yrityksesi, esimerkiksi hintaan, joka on puolitoista kertaa yrityksen todellinen arvo, pitäisi herättää sinua. On mahdollista, että hyökkääjät valmistelevat epäreilua sopimusta. Ne, jotka tekevät sinulle tällaisia ​​tarjouksia, tulee tarkistaa erittäin huolellisesti. Voit esimerkiksi lähettää virallisia pyyntöjä liittovaltion veroviranomaisille, poliisille ja syyttäjille ehdotetun kumppaniyrityksen rekisteröintipaikalla, ottaa yhteyttä yksityisiin virastoihin tai avoimiin tietolähteisiin. Jos saat tietoa rekisteröintitiedoista ja rikosten puuttumisesta yrityksen toiminnassa virallisissa toimielimissä, niin Internetistä saat tietoa yrityksen vastapuolista, sen toiminnasta, markkinoillaoloajasta ja yrityksen maine.

Kaapeli tarjoukset. Viimeisen puolentoista vuoden aikana yritysten vieroittamiseen tähtäävät pankki- ja leasingjärjestelyt ovat levinneet. Esimerkiksi pankki tarjoaa varoja alhaisella korolla, mutta kiinteistön vakuutena, jonka arvo on kaksi-kolme kertaa lainan määrä. Sopimuksessa on myös ehto, että panttikohde siirtyy pankin omaisuuteen, jos viivästys ylittää 5 päivää. Tämän seurauksena yrityksen omaisuudesta tulee usein pankin tai sen tytäryhtiön omaisuutta, usein hyökkääjien omistamaa.

Laina- tai asuntolainasopimukset koostuvat usein useista sivuista (20-30 sivua), sisältävät lukuisia lausekkeita ja lausekkeita, jotka hämmentävät asianajajia. Ja orjuuttavat ehdot sisällytetään sopimusteksteihin useita kertoja siinä odotuksessa, että yrityksen työntekijät, jotka huomaavat ne yhdessä paikassa, eivät kiinnitä niihin huomiota toisessa.

Kun olet löytänyt yllä kuvatut merkit, yritä ensin ymmärtää, onko kyseessä todella raider-valtaus ja jos on, kuka on sen takana. Muodosta muutamassa päivässä lakimiesten avulla useita mahdollisia skenaarioita tapahtumien kehittymiselle.

Varayhtiöön varojen siirtämiseen tarvittavat asiakirjat kannattaa laatia saman ajan kuluessa. Tällaisia ​​voivat olla esimerkiksi perustamisasiakirjat, toimeksiantosopimukset, sopimukset omaisuuden siirtämisestä säätiön hallintaan (myynti, pantti, vaihto) tai suorat tai toimeksiantomyynti- ja ostosopimukset. Samalla on valittava edullisin ja "verointensiivinen" vaihtoehto, esimerkiksi siirtää omaisuutta ei osto- ja myyntisopimuksen perusteella, vaan osallistua osakepääomaan tai siirtää omistusoikeuteen. hävittää.

Asiantuntijan mielipide

Andrey Toryannikov, johtava avustaja, siviilioikeuden osasto, CLIFF-lakitoimisto (Moskova)

Jos hyökkääjät ovat jo aloittaneet hyökkäyksen yritystäsi vastaan, voit ryhtyä seuraaviin toimenpiteisiin:

1. Keinotekoisten ostovelkojen luominen ja siirtäminen yhtiön omistajien määräysvallassa oleville yhtiöille. On monia tapoja luoda velkaa. Esimerkiksi sopimuksen tekeminen kolmannen osapuolen kanssa sellaisten palvelujen suorittamisesta, joita ei todellisuudessa anneta, vekseleiden liikkeeseenlasku jne. Valvottujen velkojen olemassaolo voi joko pelottaa hyökkääjät tai mahdollistaa niiden omistajien yritys ajaa konkurssiin ystävällisen velkojan avulla.

2. Yhteiskunnan uudelleenjärjestely. Yhden houkuttelevan omaisuuden omaavan yrityksen sijaan hyökkääjä kohtaa monia pienempiä, suhteellisen itsenäisiä ja suojattuja yrityksiä. Tämä nostaa merkittävästi raidin kustannuksia, ja sen seurauksena kiinnostus yhteiskuntaa kohtaan voi laskea. Osana uudelleenjärjestelyä on mahdollista muuttaa yrityksen organisatorista ja oikeudellista muotoa, erityisesti LLC:t ja CJSC:t ovat laissa säädetyistä säännöksistä johtuen jonkin verran kestävämpiä kolmansien osapuolten tunkeutumiselle. Toinen tapa on muuttaa yrityksen rekisteröintipaikkaa, mutta tämä toimenpide on tehokas vain, jos uudessa paikassa on hallinnollinen resurssi, joka mahdollistaa esteiden luomisen hyökkääjälle. Yhtenä saneerausvaihtoehtona, tarkemmin sanottuna viimeisenä mahdollisuutena suojautua vihamieliseltä haltuunotolta, on mahdollista sulautua yritykseen, joka kilpailee hyökkääjästä tai on siihen taloudellisilla resursseilla verrattavissa.

3. Hyökkääjän osakkeiden ostaminen takaisin. Huolimatta siitä, että tämä voi johtaa takavarikoinnin täydelliseen lopettamiseen, koska pelätään, että hyökkääjä menettää oman yrityksensä, mahdollisen uhrin on vaikea toteuttaa tätä menetelmää: ensinnäkin on kerättävä merkittäviä tietoja hyökkääjästä ja toiseksi. , tarvitaan vapaita varoja ja aikaa, jota yhteiskunta voi olla tai ei.

4. Oikeudenkäynnin aloittaminen hyökkääjää vastaan. Yhteiskunnan tai sen ystävällisten rakenteiden käynnistäminen oikeudellisissa menettelyissä hyökkääjää vastaan ​​mahdollistaa viimeksi mainitun voimien hajotuksen ja voi olla erittäin tehokas tapa torjua vihamielisiä valtauksia.

Ennaltaehkäisevät suojatoimenpiteet

Tietysti vangitsemisen estäminen on yritykselle helpompaa ja vähemmän tuskallista kuin jo ryhtyneiden hyökkääjien kohtaaminen. Joukko erityistoimenpiteitä auttaa suojaamaan yrityksiä takavarikointia vastaan. Niitä ovat varojen hajauttaminen, osakasluettelon "suojaus", velkasalkun valvonta ja jotkut muut. Tarkastellaanpa niitä tarkemmin.

Omaisuuden monipuolistaminen

Yleisin yrityksen johdon tekemä virhe on omaisuuden sijoittaminen yhteen oikeushenkilöön. Yhden yrityksen vangitseminen on paljon helpompaa kuin useiden. Siksi omaisuus tulee jakaa useiden oikeushenkilöiden kesken ja hajauttaa siten riskit.

Huolimatta siitä, että LLC:t, OJSC:t ja CJSC:t ovat ratsian kohteena, LLC:ltä on silti paljon vaikeampaa riistää omaisuutta tai liiketoimintaa laillisin keinoin. Takavarikoiessaan LLC:n ryöstäjät väärentävät kokonaan koko asiakirjapaketin, esimerkiksi perustajien kokouksen päätöksen ja määräyksen johtajan nimittämisestä, sitten rekisteröivät yrityksen uudelleen verovirastoon, myyvät sen kolmansille osapuolille, jne. Kaikki nämä toimet voidaan riitauttaa tuomioistuimessa, koska kyseessä on puhdas petos.

Jos puhumme OJSC:n ja CJSC:n takavarikaatiosta, niin tässä puhumme enemmän "pelistä" vähemmistö- ja enemmistöosakkaiden kanssa, mikä perustuu suurelta osin lainsäädännön aukkoihin. Tässä tapauksessa on erittäin vaikea todistaa, että hyökkääjien toimet ovat petoksia, ja on erittäin vaikeaa käynnistää rikosasia.

Siksi on toivottavaa, että yrityksen omaisuus ja varat rekisteröidään joko LLC:lle tai yksityishenkilöille. Jälkimmäisessä tapauksessa ensinnäkin on tarpeen arvioida heidän uskollisuutensa (mieluiten heidän tulisi olla yrityksen osakkeenomistajia). Toiseksi, jos henkilöt ovat naimisissa, hyvin muotoiltu avioliittosopimus on välttämätön: ryöstäminen toisen puolison kautta, jolla on oikeus puoleen perheen omistamasta omaisuudesta, on hyvin yleistä. Esimerkiksi hyökkääjät tarjoavat vaimolle takavarikoida puolet mieheltään osakkeista kokeneiden lakimiesten avulla ja pyytää puolet näistä osakkeista maksuna. Otettuaan haltuunsa merkittävän osakepaketin (esimerkiksi 25%), hyökkääjien on paljon helpompi kaapata koko yritys. Nämä hyökkääjien toimet ovat varsin lain rajoissa, ja niistä on mahdotonta nostaa vastarikossyytteitä.

Varayrityksen perustaminen

Yrityksellä on oltava yksi tai useampi varayhtiö, jotta se voi vaaran sattuessa välittömästi siirtää omaisuutensa sille. Näiden yritysten on harjoitettava vähintään taloudellista toimintaa, esimerkiksi 100 tuhannella ruplalla. kuukaudessa, jotta niitä ei voida tunnustaa olemattomiksi.

Asiantuntijan mielipide

Oleg Tkachenko, valtionyhtiö RosRazvitien lakiosaston apulaisjohtaja (Moskova)

Yleisesti uskotaan, että LLC:t eivät salli kolmansien osapuolten liittyä yritykseen. Tällainen johtopäätös perustuu yleensä mahdollisuuteen rajoittaa tämän oikeushenkilön perustamisasiakirjoilla oikeutta luovuttaa osakepääomasta kolmannelle osapuolelle, joka ei ole yhtiön jäsen (liittovaltion lain 21 §:n 2 momentti). Laki 08.02.98 nro 14-FZ "Rajavastuuyhtiöistä") . Näin ollen, jos osallistujien välillä ei ole ristiriitoja, LLC:n hallinta on mahdollista saada vain laittomin keinoin.

Käytännössä tämä kielto ei ole ylitsepääsemätön este hyökkääjille. Useimmissa tapauksissa heille riittää, että he hankkivat äänioikeuden osallistujien yhtiökokouksessa hankkimalla viimeksi mainitulta valtakirjat tai tekemällä osallistujien kanssa sopimuksia LLC:n osakepääoman osakkeiden luottamushoidosta. .

Toisin kuin osakeyhtiö, tiedot LLC: n osallistujista ovat julkisesti saatavilla, ne sisältyvät yhtenäiseen valtion oikeushenkilöiden rekisteriin (EGRLE). Tutustu heihin nimellismaksulla 200 ruplaa. kenellä tahansa on oikeus. Tietojen saamiseksi OJSC:n arvopapereiden omistajista on oltava omistusosuus siitä (erityisesti vähintään 1 % äänivaltaisista osakkeista). Lisäksi sellaisen OJSC:n osakkeiden myymiseksi, jonka rekisteriä ylläpitää erikoistunut rekisterinpitäjä, on noudatettava voimassa olevassa lainsäädännössä säädettyä menettelyä (liittovaltion lain 26. joulukuuta 1995 nro 45 artikla). 96 nro 39-FZ ”Arvopaperimarkkinoista”, Säännöt rekisteröityjen arvopaperien haltijoiden rekisterin pitämisestä, hyväksytty Venäjän arvopaperimarkkinakomitean 2.10.97 päätöksellä nro 27). Osakkeiden omistusoikeus syntyy vasta siitä hetkestä, kun vastaava merkintä on tehty osakasluettelojärjestelmään (liittovaltion lain nro 39-FZ, 22. huhtikuuta 1996, 29 §). LLC:ssä oikeudet ja velvollisuudet siirtyvät uudelle osallistujalle siitä hetkestä lähtien, kun yhtiölle on ilmoitettu osakkeen luovuttamisesta (liittovaltion lain nro 14-FZ, 8. helmikuuta 1998, pykälä 6, 21). LLC:n perustamisasiakirjojen muutosten rekisteröimiseksi (uudet tiedot osallistujista) riittää, että lähetät Venäjän liittovaltion veroviranomaiselle LLC:n osallistujien yhtiökokouksen pöytäkirjan peruskirjan ja muistion muutosten hyväksymisestä. yhdistys. Lisäksi tällaista pöytäkirjaa eivät allekirjoita vanhat, vaan uudet osallistujat. Henkilöt, joilta on riistetty osakkeita LLC:n osakepääomasta, voivat riitauttaa perustamisasiakirjojen muutokset vain tuomioistuimessa. Oikeudenkäynnin aikana itse yritys voidaan purkaa vasta lyötyjen osallistujien päätöksellä ja oikeushenkilölle kuuluva omaisuus myydään.

Osakasluettelon saavuttamattomuus

Osakasluetteloa ei pidä pitää yhtiössä, vaan rekisterinpitäjän (ammattirekisterinpitäjän) luona, ja on parempi, että tiedot rekisterin tarkasta säilytyspaikasta ovat luottamuksellisia. Mahdollisuus sen julkistamiseen olisi tarjottava vain lainvalvonta- tai oikeusviranomaisten lakisääteisten vaatimusten perusteella. Tietysti hyökkääjät voivat lahjoa virkamiehiä lähettääkseen tällaisia ​​vaatimuksia yritykselle, mutta hyökkääjien on silti paljon vaikeampaa saada tietoa.

Asiantuntijan mielipide

Eduard Savulyak, Tax Consulting UK:n Moskovan toimiston johtaja

Jos hyökkääjät eivät saa rekisteriä tai sen ostamiseen liittyy merkittäviä kustannuksia, yli 100 000 dollaria, ja "kohteen" hinta ei ylitä 20-30 miljoonaa dollaria, hyökkääjät kieltäytyvät todennäköisesti tällaisesta riskialtis operaatiosta.

Kaikki muut tekijät eivät ole avainasemassa hyökkääjille. Nykyisen toimitusjohtajan toimivaltuuksia rajoittavan oikeuden päätöksen saaminen, rikosoikeudenkäynnin aloittaminen syyttäjän toimesta yhtiön johtoa vastaan ​​veroviranomaisten puolueellisen tarkastuksen tulosten perusteella, kaikki muut toimet (osakkeiden hankinnan järjestämisestä vähemmistöosakkailta ylimääräisen yhtiökokouksen pitämiseen ja omaisuuden nostamiseen) ryöstäjille ovat jokapäiväistä korkeapalkkaista työtä.

Toisin sanoen, jos hyökkääjät osoittavat kiinnostusta yhtiötä kohtaan ja osakasluettelon tiedot ovat tulleet heidän käyttöönsä, hyökkäys yhtiötä vastaan ​​toteutetaan yksiselitteisesti ja hyökkääjien mahdollisuudet menestyä on mahdollisimman korkeat. .

On myös suositeltavaa luoda luottamuksellinen suhde rekisterinpitäjään. Tekemällä jälkimmäisen kanssa esimerkiksi sopimuksen tietopalveluista, voit luottaa siihen, että saat oikea-aikaisesti tiedon epäilyttävistä liiketoimista yrityksen osakkeiden kanssa.

Velkaportfolion valvonta

Eräs ryöstöhankintamenetelmistä on yrityksen velkojen ostaminen johdon painostuksen lisäämiseksi. Siksi esimerkiksi jos tilalla on merkittäviä velkoja, on parempi siirtää ne yhdelle yritykselle, jolla ei olisi omaisuutta. Samalla kaikista tilalla tosiasiallisesti mukana olevista yrityksistä tulisi tehdä oikeudellisesti itsenäisiä eivätkä siten ole vastuussa toistensa velvoitteista.

Yrityksen ostovelkoja ja sen kanssa tapahtuvia liiketoimia on analysoitava säännöllisesti. Tällaisen analyysin tarkoituksena olisi olla todellisten velkojien tunnistaminen ja tapaukset, joissa velkoja on siirretty kolmansille osapuolille. Varsin tehokas toimenpide on myös maksuaikojen noudattamisen valvonta.

Investointien "suojaus".

Yritykselle uskollisen suojan tarjoaminen

Yrityksen tulee huolehtia turvallisuushenkilöstön uskollisuudesta. Sinun ei pidä säästää heidän palkoissaan, koska heidän lahjominen on vaikeampaa. Tilanteet, joissa työntekijät tulevat aamulla töihin, mutta hyökkääjien asettamat uudet vartijat eivät päästä heitä sisään, ovat varsin yleisiä. Kun johto yrittää ratkaista ongelmia, aikaa voi mennä hukkaan. Tällaiset tapaukset ovat erityisen yleisiä alueilla.

Asiantuntijan mielipide

Eduard Savulyak, Tax Consulting UK:n Moskovan toimiston johtaja

Raider-takavarikkojen estämiseksi ei ole tarpeetonta toteuttaa joukko hallinnollisia toimenpiteitä. Erityisesti yhteyksien luominen "valtavertikaalin" eri alojen edustajiin. Jos yritys on suuri, on tarpeen hankkia kuvernöörin, verotarkastuslaitoksen päällikön ja poliisilaitoksen (UBEP) tuki. Jos se on pieni, riittää hyvät suhteet verotoimistoon, rekisterinpitäjään, jonka työntekijät ilmoittavat sinulle ajoissa, että joku kerää sinusta tietoja. Korostamme, että tässä ei ole kyse virkamiesten "stimuloinnista", vaan normaaleista työ- ja ihmissuhteista valtion virastojen työntekijöihin, tavalla tai toisella yritykseesi liittyviin. He ovat yhtä kiinnostuneita kuin sinä varmistamaan, että heidän "sivustollaan" ei ole ongelmia.

Venäläisten ratsastajien kokemus on suhteellisen pieni, ja sieppaamiseen houkuttelevia yrityksiä on melko paljon. Siksi omasta suojelustaan ​​huolehtivat yritykset vähentävät suurelta osin riskiä joutua hyökkäyksen ja vangitsemisen kohteeksi.

"Pistevaikutteet" eivät ratkaise ongelmia

Oleg Kamenev, lakitoimisto Ecovis Legal Russia (Moskova) johtaja

Venäjän olosuhteissa yritysten konfliktien ratkaiseminen muuttuu usein oikeusvaltioperiaatteen manipuloimiseksi, korruptoituneen (tai hallinnollisen "puolustajien" terminologiassa ratsioinnista) resurssin hyödyntämiseksi ja joissain tapauksissa suorana rikoslain rikkomisena.

Nykyinen lainsäädäntötoiminta yrityskauppojen estämisen alalla on luonteeltaan tuulimyllyjen vastaista taistelua, koska sillä pyritään ratkaisemaan yksittäisiä, "pistekkäitä" kysymyksiä tällä alueella. Näin ollen valtionduuma hyväksyi ensimmäisessä käsittelyssä liittovaltion lakiluonnoksen "Venäjän federaation tiettyjen lakien muuttamisesta (osaksi yrityskonfliktien ratkaisumenettelyn parantamista)". Mutta kuten käytäntö osoittaa, hyvin pian yrityslainsäädäntöön tehtyjen muutosten jälkeen ilmaantuu uusi "suhteellisen oikeudenmukaisen vieroituksen" tekniikka.

Valitettavasti Venäjän oikeusjärjestelmä ei vielä salli sellaisten oikeudellisten luokkien täysimääräistä käyttöä kuin "todelliset käytöksen motiivit", "hyvä usko" jne. Siksi mikä tahansa taloudellinen kokonaisuus voi joutua ryöstöhyökkäyksen kohteeksi ilman mahdollisuutta pysäyttää epävakautusprosessi, joka viittaa ryhmän häntä vastaan ​​harjoittaman toiminnan järjestäytyneeseen luonteeseen. Yrityksen on käytettävä aikaa ja rahaa etujensa puolustamiseen lukuisissa hallintoelimissä, todistaakseen kymmenissä tuomioistuimissa, että se "ei ollut, ei osallistunut, ei osallistunut".

Tilannetta voitaisiin muuttaa soveltamalla rikosoikeudellista vastuuta teoista, joilla pyritään horjuttamaan taloudellista toimintaa. Valitettavasti nykyisessä rikoslaissa ei ole asiaankuuluvia tehokkaita normeja (voimme vain mainita Venäjän federaation rikoslain 169 artiklan "Laillisen yrittäjyyden tai muun toiminnan estäminen", jota tulisi täydentää).

1 Tietoja käyttäytymisestä verotarkastuksen aikana löytyy esimerkiksi artikkelista "Miten toimitaan veroviranomaisten väärinkäytöksissä" ("Talousjohtaja", 2006, nro 4, s. 34 tai verkkosivuilla www. fd.ru). — Merkintä. versiot.

2 Tietoa tavoista suojautua hyökkääjiltä, ​​katso myös artikkeli "Aggressiivinen haltuunotto: suojausmenetelmät" ("Talousjohtaja", 2002, nro 1, s. 12 tai verkkosivuilla www.fd.ru). — Merkintä. versiot.

Termi "fuusiot ja yrityskaupat", joka englanniksi kuulostaa "fuusio ja yritysosto" (M&A), tarkoittaa prosessia, joka johtaa muodolliseen tai epäviralliseen määräysvallan siirtoon yhtiössä henkilöltä toiselle. Yritysosto on sovinnollinen, kun hankintatarjousta tukee haltuun otettavan yhtiön johto ja sulautuminen perustuu sulautumisen yhteiseen tahtoon ja hyötyyn. Siinä tapauksessa, että haltuun otettavan yhtiön johto vastustaa sulautumista, mutta haltuunotto kuitenkin tapahtuu, tällainen tapaus kuuluu vihamielisyyteen (vihamielisiin) yritysostoihin. Yritysjärjestelyillä ei aina ole tarkasti määriteltyä taloudellista perustaa. Usein tämä on tapa päästä uusille markkinoille tai odottaa synergiaetuja.

Venäjän federaatiossa tapahtuvat fuusiot ja yritysostot erottuvat kansallisista erityispiirteistään, jotka liittyvät ensisijaisesti kotimaisten oligarkkien viime vuosisadan 90-luvun primitiivisen pääoman kertymisen historiaan ja menetelmiin. Venäjän yritysjärjestelyjen pääpiirre on yrityskaupan ylivoimainen käyttö fuusion sijaan, jolle on ominaista uusien omaisuuserien, markkinoiden ja jakelukanavien hankinta olemassa olevan markkinasegmentin sisällä. Venäjällä omaisuuden hankkiminen suurten tai lupaavien yritysten muodossa oli usein laitonta, ja se liittyi asiakirjojen väärentämiseen, valtion virkamiesten lahjontaan, rikoslain rikkomiseen, väkivaltaiseen tunkeutumiseen yritysten alueelle, toisin sanoen toimiin, joilla oli tarkoitus. omaisuuden riistämistä laillisilta omistajilta tietyllä laittomien toimien sarjalla.

Yrityksen suojelemiseksi vihamieliseltä haltuunotolta on suositeltavaa soveltaa varotoimenpiteitä paitsi silloin, kun on olemassa riski yrityksen haltuunotosta, myös etukäteen, poissulkemalla tällainen skenaario. Luettelossa varotoimenpiteistä, jotka ovat osa suojamekanismia imeytymistä vastaan, voimme erottaa seuraavat asiat:

Ensinnäkin yrityksen johtoon ei pitäisi kuulua satunnaisia, epäluotettavia, todentamattomia ihmisiä, jotka voivat työskennellä raider-yrityksen palveluksessa;

Toiseksi yritysten johtajien ei tule allekirjoittaa ja luovuttaa tyhjiä arkkeja ja muita asiakirjoja;

Kolmanneksi yrityksen on maksettava velkansa ajallaan;

Neljänneksi yrityksen perustamis- ja nimitysasiakirjat on laadittava asianmukaisesti ja säilytettävä turvallisessa paikassa.

Ryöstöhyökkäyksen sattuessa yrityksen omistajien ja johtajien tulee välittömästi ottaa yhteyttä lainvalvontaviranomaisiin ja muihin viranomaisiin. Jos yritykseen liittyen on tehty tiettyjä rikollisia tekoja tai tietoon tulee seikkoja korruptiosta ja virkamiesten lahjonnasta, tulee myös ottaa yhteyttä lainvalvontaviranomaisiin vastaavalla lausunnolla. Katso ystävällisten ja vihamielisten valtausten ominaisuudet liitteestä 1.

Kun otetaan huomioon termit, kuten "aamunkoiton hyökkäys", "myrkkypilleri", "haikarkotusaine", voisi olettaa, että nämä ovat James Bond -elokuvien operaatioiden nimiä, mutta itse asiassa ne ovat menetelmien nimiä, joilla suojellaan yrityksiä vihamielisiä valtauksia. Kaikki maailmanmarkkinoiden yritysten käyttämät suojautumismenetelmät vihamieliseltä valtaukselta voidaan jakaa ehdollisesti kahteen luokkaan - ennaltaehkäiseviin ja aktiivisiin menetelmiin. Seuraavat ennaltaehkäisevät suojautumiskeinot vihamielisiltä valtauksilta ovat saavuttaneet suurimman suosion:

Uudelleenjärjestely: listalta poistaminen ja muuttaminen CJSC:ksi (LLC);

Osakkeiden lunastus vähemmistöosakkailta (suojaus vihreää kiristystä vastaan);

- Vähemmistöosakkaiden "jäädyttäminen" (omaisuuden poistaminen ja osakkeiden takaisinosto);

Yhtiön osa;

Yrityksen selvitystila ja sen omaisuuden siirto uudelle oikeushenkilölle (LLC tai CJSC);

Omaisuuden siirto tytäryhtiöille (CJSC tai LLC);

Rekisterinhaltijan muutos;

Velan seuranta;

Hain karkote;

"Valkoisen ritarin" etsintä;

Strategisen liiton luominen.;

Poistu IPO:sta

Katsotaanpa joitain ennaltaehkäiseviä ja ennakoivia menetelmiä suojella yrityksiä vihamielisiltä valtauksilta.

Dawn Raid (alkuperäinen nimi - "Dawn Raid"). Tämä menetelmä on yleisimmin käytetty Isossa-Britanniassa. Tässä menetelmässä yritys tai sijoittaja yrittää hankkia osakepääomaa hallitakseen yhtiötä käskemällä välittäjiä ostamaan tiettyjä osakkeita heti pörssin avautuessa, jolloin ostaja ("Predator") naamioi samalla tavalla henkilöllisyytensä ja todelliset aikeensa.

Kultainen laskuvarjo (alkuperäinen nimi - "Golden Parachute"). Tällä suojausmenetelmällä yrityskaupan uhkaaman yrityksen johto tarjoaa avainasiantuntijoilleen, jotka voivat menettää työpaikkansa, merkittäviä korvauksia ja etuja, esimerkiksi oikeuden ostaa yhtiön osakkeita edulliseen hintaan, erilaisia ​​bonuksia jne. Tämä menetelmä on kallis (saattaa maksaa miljoonia dollareita), mutta se on varsin tehokas ja vahva pelote, sekä mahdollistaa yrityksen hinnan tinkimisen korkeisiin henkilöstökuluihin vedoten.

Suojaus vihreää kiristystä vastaan ​​(alkuperäinen nimi - "Greenmail"). Tätä suojausmenetelmää voidaan soveltaa, kun vihamielinen yritys omistaa merkittävän osakesarjan, ja se koostuu osakkeiden ostamisesta vähemmistöosakkailta, jotta vältetään kaikki saalistusyrityksen vihamieliset yritysostot. Tämä menetelmä tunnetaan myös nimellä "Bon voyage bonus" tai "Goodbye Kiss".

Macaroni Defense (alkuperäinen nimi - "Macaroni Defense"). Tämä on erityinen taktiikka, jossa haltuunottovaarassa oleva yritys laskee liikkeeseen tietyn määrän joukkovelkakirjoja takaamalla, että ne voidaan ostaa takaisin korkeammalla hinnalla, jos yritys otetaan haltuun. Mistä tämä alkuperäinen nimi tulee? Tässä tarkoitetaan sitä, että jos yritys joutuu haltuun, sen vastuut laajenevat kuin kattilassa keitetty pasta. Tämä on erittäin hyödyllinen taktiikka, mutta yrityksen on oltava varovainen, ettei se laske liikkeeseen enemmän velkaa kuin se pystyy taloudellisesti tukemaan.

Ihmisten pilleri (alkuperäinen nimi - "People Pill"). Jos yritys on haltuunottovaarassa, koko johtoryhmää uhkaa samanaikainen irtisanominen. Tästä seuraa, jos he ovat todellisia ammattilaisia, ja heidän lähtönsä voi vakavasti vuotaa yrityksen verta, mikä saa saalistusyrityksen miettimään kahdesti haltuunoton tarkoituksenmukaisuutta. Tämä ei kuitenkaan välttämättä toimi, jos suurin osa johdosta on jotenkin suunniteltu irtisanottavaksi, ts. Tässä pääroolissa on inhimillinen tekijä.

Poison Pill (alkuperäinen nimi - "Poison Pill"). Tällä strategialla yritys yrittää vähätellä houkuttelevuuttaan mahdolliselle ostajalle. Myrkkypillereitä on 2 tyyppiä. "Click-in" -pillerillä rohkaistaan ​​nykyisiä osakkeenomistajia ostamaan lisää osakkeita alennettuun hintaan, kunhan se ei ole ristiriidassa yhtiön sääntöjen kanssa. "Klikkaussyötteen" tarkoitus on laimentaa potentiaalisen ostajan hallussa olevia osakkeita, jolloin yrityksen haltuunotosta tulee arvaamatonta ja kallista. "Clic-back" myrkkypillerissä nykyisiä osakkeenomistajia rohkaistaan ​​ostamaan lisää mahdollisen ostajan osakkeita alennettuun hintaan siinä tapauksessa, että sulautuminen tapahtuu. Jos sijoittajat eivät pysty tukemaan tätä menetelmää taloudellisesti, osake ei laimenne tarpeeksi ja yritysosto voi silti tapahtua.

Myrkkypillerin äärimmäinen versio, "Suicide Pill" (alun perin nimeltään "Suicide Pill") on myös keino suojella yritystä ei-toivotulta haltuunotolta, mutta tällä menetelmällä voi olla tuhoisia seurauksia puolustavalle yritykselle. Esimerkiksi yritys suorittaa massiivisen oman pääoman korvaamisen lainapääomalla. Tietenkin tällaiset toimet voivat pelotella saalistusyrityksen, koska haltuunottoprosessi tulee heille liian kalliiksi, mutta samalla yrityksen itsensä taloudellinen tila heikkenee jyrkästi, se ei ehkä pysty täyttämään taloudellisia velvoitteitaan. ja pitkällä aikavälillä väistämätön konkurssi tälle yritykselle.

White Knight (alkuperäinen nimi - "White Knight"). Valkoinen ritari on ystävällinen yritys, eräänlainen "hyvä kaveri", joka tekee kaikkensa suojautuakseen "pahiksen" yrityksen vangitsemiselta. Valkoinen ritari tarjoaa yleensä ystävällisen sulautumisen vaihtoehtona vihamieliselle vallankaappaukselle.

Toistuva pääomapohja (alkuperäinen nimi - "Vipuvaikutteinen pääomapohja"). Tällä puolustusmenetelmällä yhtiö suorittaa laajan varojensa pääomapohjan, laskee liikkeelle rahoitusvelkoja ja ostaa ne sitten omaan omistukseensa, kun taas nykyiset osakkeenomistajat yleensä säilyttävät määräysvaltansa osakkeissa. Tämä toimenpide vaikeuttaa huomattavasti yrityksen haltuunottoa.

Fair Price Change (alkuperäinen otsikko Fair Price Change). Tällä suojausmenetelmällä yhtiön yhtiöjärjestykseen on lisätty reilu hinnankorjaus, joka estää vastaanottavaa yhtiötä tarjoamasta haltuunottoyrityksessä erilaisia ​​hintoja yhtiön osakkeenomistajien hallussa olevista eri osakkeista. Tämä tekniikka estää haltuunottoyrityksiä ja saa saalistusyrityksen maksamaan korkeamman hinnan.

"Sano vain ei" -puolustus (alkuperäinen nimi - "Just say ei" -puolustus). Tässä menetelmässä, jolla yritystä suojellaan haltuunottoa vastaan, sen johto yksinkertaisesti tekee paljon vaivaa lobbatakseen osakkeenomistajiaan vastustamasta houkuttelevimpia tarjouksia tunkeutuvalta yhtiöltä.

Hallituksen porrastettu (alkuperäinen nimi - "Staggered board"). Tämä suojamenetelmä toimii, kun yhtiön johtajat valitaan enintään vuodeksi kerrallaan. Siksi mahdollinen ostaja ei voi hetkessä korvata koko hallitusta, vaikka sillä olisi enemmistö äänistä. Jokaisessa vuosikokouksessa kolmasosa hallituksen jäsenistä ja ehdokkaista on oikeutettu osakkeenomistajien hyväksyntään kolmen vuoden ajan. Suojausmenetelmän vaikutuksena on, että 2/3:n uudelleenvalinta ja hallituksen määräysvallan saaminen kestää vähintään 2 vuotta. Ja yleensä saalistajayritys ei voi odottaa niin kauan.

Rajoittavat yritysostolakit (alun perin nimeltään "Rajoittavat yritysostolakit"). Tällä suojausmenetelmällä ne yritykset, jotka eivät halua mahdollisesti vihamielisiä fuusioita, voivat harkita yhdistymistä uudelleen sellaisiin yhtiöihin, jotka ovat hyväksyneet tiukempia lakeja mahdollisia yritysostoja vastaan.

Rajoitettu äänioikeus (alkuperäinen nimi - "rajoitettu äänioikeus"). Tällä suojamenetelmällä yhtiö ottaa käyttöön oikeudellisen mekanismin, joka rajoittaa osakkeenomistajien oikeutta äänestää osakkeitaan, jos heidän osaomistuksensa ylittää tietyn kynnystason (esimerkiksi 15 %). Tämä menetelmä kannustaa mahdollisia ostajia neuvottelemaan hallituksen kanssa, koska se voi vapauttaa osakkeenomistajansa näistä rajoituksista.

Defense Jewel (alkuperäinen nimi - "Crown Jewel Defense"). Tällä menetelmällä yritys voi myydä houkuttelevimmat omaisuutensa ystävälliselle kolmannelle osapuolelle tai sulauttaa arvoomaisuuden erilliseksi juridiseksi kokonaisuudeksi. Tässä tapauksessa epäystävällinen tarjoaja houkuttelee vähemmän kohdeomaisuutta.

Pac-man Defense (alkuperäinen nimi - "Pac-man Defense"). Suojausmenetelmän nimi tulee 1900-luvun 80-luvulla suositun tietokonepelin nimestä. Samanaikaisesti kohdeyritys estää kaikin keinoin saalistajayritystä tekemästä sille ostotarjousta tehden samalla kannattavan vastatarjouksen mahdolliselle ostajalle.

White Esquire Defense (alkuperäinen nimi - "White Square Defense"). Tämä menetelmä on hyvin samanlainen kuin White Knight -menetelmä, paitsi että tämä ystävällinen yritys ei omista määräysvaltaa, vaan merkittävän vähemmistöosuuden. Esquiren kanssa on aina ns. "Valkoinen squire", jolla ei ole aikomusta ottaa yritystä haltuunsa, mutta jota käytetään hahmona suojelemaan vihamieliseltä valtaukselta. White Esquire voi usein saada erityisiä äänioikeuksia osakkeisiinsa.

Superenemmistö (alkuperäinen nimi - "Superenemmistön äänestyssäännökset"). Tätä menetelmää käytetään, kun tehdään erityisiä päätöksiä, kuten harkittaessa ostotarjousta yritysostossa tai sen johdon vaihdossa. Super-enemmistöpositiot vaihtelevat 60 prosentista 80 prosenttiin, mikä on vähimmäisprosentti osakkeenomistajista, joka vaaditaan minkä tahansa päätöksen hyväksymiseen. Tämä toimenpide rajoittaa vastaanottavan yhtiön mahdollisuuksia ottaa haltuunsa kohdeyhtiö, vaikka hyökkääjä on onnistunut saamaan hallituksen hallintaansa, ja auttaa tasapainottamaan johdon ja kohdeyhtiön osakkeenomistajien edut. Useat tutkimukset osoittavat, että superenemmistölausekkeet lisäävät osakkeiden arvoa, ja osakkeenomistajien koordinointikustannusten nousu usein kompensoituu alhaisemmilla kustannuksilla.

Strategisen liiton luominen (alkuperäinen nimi - "Defense of strateginen allianssi"). Tämän tyyppinen suojaus muistuttaa myös White Knight -menetelmää, mutta toisin kuin jälkimmäinen, sitä käytetään ennen kuin imeytymisen uhka syntyy. Kahden tai useamman yrityksen välinen strateginen liittouma voi suojata kaikkia osapuolia ei-toivotuilta yritysostoilta. Mutta samalla on olemassa riski, että strateginen kumppani muuttuu "harmaaksi ritariksi" ja yrittää ottaa kumppaniyrityksen haltuunsa käytettävissään olevan sisäpiiritiedon avulla.

Omaisuuden suojaus. Yksi tapa suojella yritystä lähes täydellisesti. Tämä on joukko yrityksen oikeudellisia toimia, joiden tarkoituksena on tehdä sen omaisuudesta vähemmän kiinnostava ja vaikeampi päästä yrityksen hyökkääjälle. Tämä suojausmenetelmä voi sisältää seuraavat:

Omaisuuden laillinen etäpoisto todellisen omistajan hahmosta, joka yleensä ratkaistaan ​​siirtämällä omaisuutta kolmannelle osapuolelle (offshore-yhtiöt, erilaiset rahastot jne.).

Tämä on yleinen suojakeino Venäjällä. Tällaiset sopimukset ovat pääsääntöisesti melko kiistanalaisia, joskus kuvitteellisia, eivätkä ne sisällä vastaavan vastineen korvaamista, mutta ne loukkaavat vähemmistöosakkaiden oikeuksia. Jos sopimus ei ole riittävän laillinen ja omaisuus katoaa, osakkeenomistajat voivat haastaa oikeuteen saadakseen korvausta aiheutuneista tappioista;

Oman omaisuuden rasittaminen siten, että ne loppujen lopuksi ovat vähemmän houkuttelevia vastapuolen kannalta;

Suojaa omaisuutta piilottamalla tiedot omaisuudesta ja sen omistajasta, kun taas puolustavan yrityksen lakipalvelu varmistaa tietojen korkeimman luottamuksellisuuden.

Toinen omaisuuden suojan tyyppi on velkojen uudelleenjärjestely velkakertymän kautta. Tämä tarkoittaa yrityksen kaikkien varojen ja velkojen siirtämistä taloudellista toimintaa harjoittavalle yritykselle.

haltuunottofuusion yrityksen kustannukset

• Nykytilan seuranta
• Johtajien motivaatio

Miksi on aina tarpeen puolustautua epäystävällistä hyökkäystä vastaan, eikä silloin, kun se on jo alkanut?

Tehokkaiden toimenpiteiden kehittäminen epäystävällisten yritysten toiminnasta aiheutuvien taloudellisten ja omaisuustappioiden riskin minimoimiseksi perustuu suurelta osin käytännön esteiden luomiseen hyökkääjän tielle.

Kuten tiedät, rahallisen omaisuuden suojelemiseen liittyvä arvailu ja ennustaminen siitä, tapahtuuko jotain vai ei, voi johtaa liiketoiminnan täydelliseen menetykseen. Tästä on monia esimerkkejä, ei ole sattumaa, että FIG:issä on erityisiä osastoja, jotka kehittävät vaihtoehtoja kilpailevien yritysten vihamieliseen haltuunottoon.

Ehkä joku sanoo, että nämä ovat "voimakkaiden pelejä". Se ei kuitenkaan ole. Millä tahansa tasolla (kansainvälinen, alueellinen, kaupunki) on ihmisiä, jotka ovat valmiita poimimaan kaiken, mikä on huonosti. Tätä tarkoitusta varten perustetaan usein erikoistuneita yrityksiä, jotka saavat tilauksen ottaa haltuunsa tietty yritys tai omaisuus. Lisäksi tällaiset yritykset työskentelevät pääsääntöisesti prosenttiosuudella absorboidusta omaisuudesta, ts. niiden taloudellinen kiinnostus yrityskaupan myönteiseen lopputulokseen on ilmeinen.

Tietenkin on välttämätöntä puolustautua tällaisia ​​hyökkääjiä vastaan. Kuitenkin samaa mieltä tästä tarpeesta monet yritysten omistajat pitävät riittävänä nostaa osakesarjansa 75 prosenttiin tai nimittää "heidän" pääjohtajansa. Ja sitten he lakkaavat kiinnittämästä huomiota omaisuutensa suojaamiseen. Ja vain ilmeisiä merkkejä epäystävällisestä haltuunotosta tai sulautumisesta he muistavat tarpeen rakentaa kattava puolustus. Mutta missä määrin siitä tulee monimutkaista ja sen seurauksena tehokasta? Hankintakäytäntö ja maalaisjärki osoittavat, että yksittäiset toimenpiteet eivät ole yhtä tehokkaita kuin ajoissa kehitetty kokonaisvaltainen strateginen ja taktinen puolustus.

Vihamielisen vallankaappauksen tärkeimmät menetelmät

Yksi sotilasoperaatioiden taktiikkojen perusasioista on periaate "Tunne vihollisen ase, pysty vastustamaan sitä ja käyttämään sitä omien etujesi mukaisesti."

Nykyaikainen liiketoiminta kovan kilpailun edessä on samaa sotaa, vain muilla keinoin. Siksi, jotta voidaan rakentaa tehokkaasti suojajärjestelmä vihamielisiä hyökkäyksiä vastaan, on ensinnäkin määritettävä ne mahdolliset hankintamenetelmät, joita voidaan soveltaa yritykseen.

Yleisimmät vihamielisen vallankaappausmenetelmät nyky-Venäjällä ovat:

• Pienten osakesarjojen yhdistäminen (osto).
• Tahallinen konkurssi
• Yrityksen arvon tarkoituksellinen alentaminen ja sen omaisuuden hankinta
• Strategisesti tärkeiden omaisuuserien (teollinen ja teknologinen kompleksi, maaperän käyttöoikeudet jne.) haastava omistusoikeus
• Yritysjohtajien "osto".

Kuten yllä olevasta luettelosta näkyy, nämä menetelmät ovat melko erilaisia, ja jokainen venäläisestä liiketoiminnasta jonkin verran kokenut lukija muistaa varmasti välittömästi tuttuja esimerkkejä näiden absorptiomenetelmien käytöstä. Siksi emme aseta itsellemme tehtäväksi kertoa niistä kaikista, emmekä varsinkaan vastustaa jokaiselle menetelmälle riittäviä suojausvaihtoehtoja. Pyrimme antamaan yleiskatsauksen järjestelmällisestä lähestymistavasta yrityssuojaan. Systemaattinen lähestymistapa sisältää useiden puolustusmenetelmien yhdistelmän systemaattisen käytön - vihollisen polulle optimaalisen (puolustuksen tehokkuuden / puolustuskustannussuhteen suhteen) määrän "ritsaa", niiden käyttöä aikeista ja toimista riippuen. mahdollisista ja todellisista hyökkääjistä.

Strateginen ja taktinen puolustus

Strategiset suojausmenetelmät - yrityksen strategian (eli pitkän aikavälin liiketoiminnan kehittämissuunnitelman) edellyttämät menetelmät, joiden käyttö aiheuttaa vakavia organisaatiomuutoksia liikkeenjohtojärjestelmässä (esimerkiksi siirtyminen holding-rakenteeseen). Näitä menetelmiä käytetään yrityssuojauksen systemaattisessa organisoinnissa pääsääntöisesti silloin, kun hyökkäys ei ole vielä alkanut eikä todellista näkyvää valtauksen uhkaa ole.

Suurin osa Venäjän aktiivisista ja dynaamisesti kehittyvistä liiketoimintarakenteista kuitenkin ottaa kehitysstrategiaansa laatiessaan huomioon liiketoiminnan suojatekijän.

Strategisia suojakeinoja ovat pääasiassa organisatoriset ja johtamisluonteiset toimenpiteet - yritysrakenteen rakentaminen (holdingyhtiöön, yritysryhmään kuuluvien organisaatioiden rakenne), liiketoiminnan taloudellisen turvallisuuden järjestelmän muodostaminen, yritystoiminnan järjestäminen. tehokas motivaatiojärjestelmä huippujohtajille jne.

Taktisia puolustusmenetelmiä käytetään, kun hyökkäys on jo alkanut tai hyökkäyksen uhka on jo ilmeinen. Ne eivät vaadi suuria strategisia ja organisatorisia innovaatioita. Yleensä nämä ovat laillisia toimia.

Strategiset peruspuolustukset

Kuten jo todettiin, strategisten suojelumenetelmien käyttö vaatii vakavia organisatorisia ja johtavia innovaatioita. Mitä nämä muutokset ovat keskisuurten yritysten perinteisessä rakenteessa? Se:

• Liiketoiminnan integrointi (pysty tai vaaka)
• Puolustus hyökkäyksen kautta
• Omaisuus- ja rahoitusriskien hajautus (jako) omistusrakenteessa

Kahden ensimmäisen strategisen suojausmenetelmän käyttö on tyypillistä yrityksille - alan johtajille. Tämä ja sen voiman leviäminen ylös ja alas tuotantoketjussa. Pienten kilpailijoiden ostaminen ja suora kaappaaminen, tuotanto- ja markkinointiverkoston rakentaminen alueille on myös yksi tehokkaista suojautumiskeinoista strategiatasolla.

Jätetään rauhaan markkinajohtajat ja heidän aggressiiviset suojautumiskeinonsa ja kerrotaan lisää toisesta yleisestä tavasta suojella suuria ja keskisuuria yrityksiä - omaisuuden hajauttamisesta ja jossain määrin myös taloudellisista riskeistä. Tämä menetelmä perustuu yksinkertaisen maallisen periaatteen käyttöön: "älä laita kaikkia munia samaan koriin." Suhteessa yrityksen tuotantoon, teknologiseen ja taloudelliseen kompleksiin tämä tarkoittaa - älä keskitä kaikkea omaisuutta yhteen organisaatioon, jos hyökkäät siihen, voit menettää kaiken kerralla.

Otetaan esimerkki siitä, kuinka "edistyneimmät" liiketoimintarakenteet toimivat tähän suuntaan. Kuvassa esitetty omistusjärjestelmä on eräänlainen kollektiivinen kuva monista todella toimivista liiketoimintarakenteista. Katsotaan kuinka ne järjestetään.

Todelliset yrittäjät eivät pääsääntöisesti mainosta suoraan hallitsevaa osuuttaan tuotantoliiketoimintayksiköiden osakepääomasta. Ne toimivat erityisesti perustettujen yritysten - omistajien - kautta. Usein nämä yritykset on rekisteröity offshore-vyöhykkeille, koska offshore-yhtiön oikeudellinen asema ja rekisteröintimenettely joillakin lainkäyttöalueilla sallivat sen, että tietoja ei julkisteta tämän organisaation osakkeenomistajien (jäsenten) kokoonpanosta. On myös eksoottisia esimerkkejä rekisteröinnistä Venäjällä yrityksen omistajaehdokkaana, jolla on sama tavoite - säilyttää tiedot liikesalaisuuden todellisista omistajista.

Omistajayhtiöt (ja niitä on kahta tyyppiä - osakesarjojen ja aineettomien hyödykkeiden omistajat sekä pääomavaltaisten ja likvideimpien kiinteistöjen omistajat) eivät itse harjoita taloudellista ja taloudellista toimintaa, mikä mahdollistaa niiden kaappaamisen riskin minimoimisen keskittymän kautta. ostovelkojen maksamisesta tai asettamalla vastuu tilan tuotantoliiketoimintayksiköiden toiminnasta. Ne määräävät vain rahastoyhtiön keskeiset nimitykset ja valvovat omistusosuuden pääomaisuuden käyttöä.

Osakkeen toiminnan välitöntä johtamista hoitaa erityisesti perustettu hallinnointiyhtiö, joka käyttää toimivaltaansa tuotantoliiketoimintayksiköiden ja palveluyritysten suhteen rahastoyhtiön ja tytäryhtiön välisellä sopimuksella. Tässä sopimuksessa määritellään rahastoyhtiön ja tytäryhtiön väliset toimivallan ja vastuun rajaukset, määritellään mekanismi toiminnan keskeisiä näkökohtia koskevien koordinointi- ja päätösten tekemiseksi. Tapahtuneen toimivallan jakautumisen mukaan määräytyy tilan hallinnon keskittämisen/hajauttamisen aste.

Aikoinaan (1990-luvun puolivälissä), aktiivisimman yritysrakentamisen aikana, Venäjän raaka-aineteollisuudessa oli laajalle levinnyt suunnitelma holdingyhtiön toimivallan liiallisesta keskittämisestä. Tämä järjestelmä toteutettiin siirtämällä tytäryhtiön toimeenpanevien elinten valtuudet rahastoyhtiölle (siviililain 103 §, osakeyhtiöitä koskevan liittovaltion lain 69 §). Näin ollen kaikki oikeudellisesti merkittävät toimet tytäryhtiön puolesta suoritti suoraan rahastoyhtiö. Tämä mahdollisti toisaalta liiketoiminnan vallan keskittämisen yhteen, toisaalta vaikeutti alueellisesti syrjäisten liiketoimintayksiköiden operatiivisen johtamisen hallintaa. Raaka-ainetilojen konsernihallinnon järjestelmän rakentamisen myötä öljy- ja metallurgiset "sodat" olivat laantumassa, useimmat integroidut rakenteet siirtyivät vähemmän keskitetylle hallintomallille, vaikka superkeskittämistä koskevan järjestelmän soveltamista on edelleen olemassa. valtuuksista.

Omistusrakenteeseen kuuluu varsinaisten tuotantoliiketoimintayksiköiden lisäksi kaupallisia ja aputoimintoja palvelevia palveluyrityksiä. Joillakin toimialoilla, joille on ominaista merkittävä henkilöstön liikkuvuus (esimerkiksi rakentamisessa), on viime aikoina tullut tavanomaiseksi perustaa erikoistuneita henkilöstöyrityksiä, jotka riskinjakojärjestelmän näkökulmasta kantavat vastuutaakan suhteista. työyhteisön, ammattiliittojen ja sääntelyviranomaisten kanssa (valtion työtarkastus, maahanmuuttoviranomaiset jne.). Viime vuosina suosittu suuntaus öljy- ja kaasuteollisuudessa on ollut palveluyritysten perustaminen tuotantoporaukseen ja kaivojen työstämiseen, mikä taas suojajärjestelmän näkökulmasta mahdollistaa suurimman pääoman omistuksen jakamisen. -intensiiviset varat.

Kaupallisia tehtäviä (pääsääntöisesti myynti ja toimitus) palvelevien palveluyritysten käyttö mahdollistaa yrityksen materiaali- ja rahoitusvirtojen erillisen hallinnan, suojapuskurin järjestämisen velkojen keskittymisen kautta hyökkäävän hyökkääjän tielle.

Tarkastellaan kahta esimerkkiä riskinjakojärjestelmän käytöstä keskiverto venäläisen esimerkiksi elintarviketeollisuudessa toimivan yrityksen edun mukaisesti. Suojausmenetelmällä 1 tuotantoyksikkö "Plant" on suojattu ulkoisilta vastapuolilta kahdella puskurilla - kauppatalo "Snab" ja kauppatalo "Sbyt", jotka tarjoavat tarvittavan suojan ja mahdollistavat myös joustavan rahoituksen muuttamisen. resursseja holding-organisaatioiden välillä. Suojausmenetelmällä 2 tuotantoliiketoimintayksikkö, jolla on ehdollinen nimi "Operatiiviset toiminnot", on suoraan vuorovaikutuksessa ulkopuolisten vastapuolten, ts. on vaarassa jäädä kiinni ostovelkojen keskittymisen vuoksi, mutta sen "maukkaimmat" varat ovat erillään yrityksissä - omistajissa, jotka eivät harjoita nykyistä toimintaa.

Taktinen puolustus. lyhyt kuvaus

Taktisia suojelumenetelmiä sovellettaessa tarvitaan vakavia strategisia ja organisatorisia innovaatioita. Niiden tehokas soveltaminen edellyttää kuitenkin etukäteen valmistelua yrityksen sisäisten asiakirjojen järjestelmän muodossa, joka säätelee oikeuksien syntymistä ja velvoitteiden ottamista. Tällaista asiakirjapakettia muodostettaessa on kiinnitettävä erityistä huomiota seuraaviin alueisiin:

• hallintoelinten muodostamisen ja toiminnan säätely
• osakekauppojen sääntely
• nykyisen tilan seurantajärjestelmä

Pysähdytään yksityiskohtaisemmin taktisten suojamenetelmien tärkeimpiin puoliin vihamielisiä valtauksia vastaan.

Hallintoelinten muodostamisen ja toiminnan säätely keinona rajoittaa hallintoelinten toimivaltaa kohtuullisesti

Onnistunut suoja vihamielisiä yritysostoja ja fuusioita vastaan ​​perustuu luottamukseen koko yhteiskunnan, sen hallintoelinten ja johtajien selkeään ja hyvin koordinoituun työhön tärkeimpänä liikkeellepanevana voimana, joka voittaa kaiken tunkeutumisen. Sisäinen hallinnan puute, toimivallan epämääräisyys tai liiallinen inertia päätöksenteossa voivat sinänsä johtaa negatiivisiin seurauksiin, ja jos ne ovat läsnä hyökkääjän hyökkäyksen aikana, alus uppoaa ilman, että sillä on aikaa edes taistella.

Yhtiön suojan oikeusperustana tulee olla tarkasti laaditut sisäiset asiakirjat (yhtiöjärjestys, hallintoelimiä koskevat säännöt, sopimus rahastoyhtiön kanssa jne.), jotka vastaavat valittua suojastrategiaa. Usein näitä asiakirjoja käsitellään epämiellyttävänä muodollisuutena, joka toistaa niissä pakottavia yhtiöoikeuden normeja. Yrittäjät eivät usein ota huomioon, että vihamielisen haltuunoton uhatessa heillä ei yksinkertaisesti ole tarpeeksi aikaa poistaa asiakirjojen ristiriitaisuuksia ja tehdä suojelun järjestämisen kannalta tarpeellisia lisäyksiä. Moderni venäläinen liiketoiminta on äskettäin "astunut yli" kymmenen vuoden virstanpylvään kehityksessään, ja historia tuntee jo paljon tapauksia, joissa entiset ystävät ja kumppanit päättäessään jakaa liiketoiminnan joutuvat sellaiseen jumiin, että he luovat suotuisimman hyökkääjän hyökkääjän paikka. Ja ennen kaikkea miksi? Koska he eivät vaivautuneet etukäteen selkeästi määrittelemään menettelyä yrityksen kohtaloa koskevien strategisten päätösten tekemiseksi, menettelyä liiketoiminnasta luopumiseksi, menettelyä luovutetun osakkeen hinnan määrittämiseksi.

Ensinnäkin sinun tulee kiinnittää huomiota seuraaviin avainkohtiin kehittäessäsi yrityksen sisäisten asiakirjojen pakettia. Epäystävällisessä vallankaappauksessa hyökkääjä pyrkii saamaan yrityksen toiminnan hallintaansa. Tätä tarkoitusta varten tehdään hallintoelinten vaihto. Useimmiten muutosyrityksiä tehdään jo ennen kuin edes puolet yhtiön osakkeista on saatu määräysvaltaa. Nykyinen osakelainsäädäntö tarjoaa vaihtoehtoja toimielimelle, joka on toimivaltainen valitsemaan toimitusjohtajan tai hallituksen puheenjohtajan. Jos oikeus valita heidät on katsottu yhtiökokouksen toimivaltaan, hyökkääjälle ei riitä, että se saa toiminnallista määräysvaltaa saadakseen puolet hallituksen jäsenistä kannatuksen, vaan on kutsuttava koolle valtuuskunta. yhtiökokous. Ja jos lisäksi säädämme hallituksen valinnasta kumulatiivisella äänestyksellä, niin ylimääräisen yhtiökokouksen pitämisaikaa voidaan siirtää 40 päivästä 70 päivään. Suojan kannalta lisäkuukausi ei välttämättä ole tarpeeton.

Yhden yrityksen haltuunoton aikana hyökkääjä onnistui neuvottelemaan useiden sen hallituksen jäsenten kanssa ja tarjosi heille takeita valtuuksien laajentamisesta uuden omistajan alaisuudessa. Hyökkääjä ei kuitenkaan voinut erottaa toimitusjohtajaa ja ottaa haltuunsa yhtiön operatiivista johtoa, koska sen työjärjestyksessä pääjohtajan ja hallituksen jäsenten valinta kuului yhtiökokouksen toimivaltaan.

Tietenkin hallituksen jäsenten pyynnöstä kutsuttiin koolle ylimääräinen yhtiökokous. Mutta peruskirjassa määrättiin hallituksen valinnasta kumulatiivisella äänestyksellä, ja ylimääräisen yhtiökokouksen pitämisaika siirtyi automaattisesti 40 päivästä 70 päivään. Suojakysymyksessä lisäkuukausi oli ratkaisevassa roolissa. Tänä aikana yhtiö on toteuttanut useita toimenpiteitä, mukaan lukien esimerkillisen osakkeidensa oston korkealla hinnalla, mikä itse asiassa esti hyökkääjän omistusosuuden myöhemmän kasvun, osakkeenomistajien kanssa tehtiin työtä. Kun pidettiin ylimääräinen yhtiökokous, jossa ei valittu uudelleen epäystävällisiä hallituksen jäseniä ja vahvistettiin vt. pääjohtajan valtuudet, yhtiön osuudet ostettiin hyökkääjältä kohtuulliseen hintaan.

Tässä suhteessa on järkevää puhua yritysostoilta suojaavan peruskirjan hyväksymisestä. Haltuunottoa vastaan ​​suojaava laki on kollektiivinen termi, jolla tarkoitetaan useita toimenpiteitä, jotka sulkevat pois mahdollisuuden hyökkääjän käyttää yleisiä virheitä ja tarjoavat lisämahdollisuuksia menettelylliseen suojaan.

Keinot rajoittaa kohtuullisesti yhtiön toimitusjohtajan ja johtajien toimivaltaa

Yksi yleisimmistä vihamielisten yritysostojen tyypeistä on ostovelkojen ostaminen. Ja tässä suhteessa yhtiön pääosakkeenomistajan ikuinen kysymys tulee olemaan - toimiiko johto yrityksen edun mukaisesti ja tekeekö se päätökset kauppojen tekemisestä huolellisesti?

Nykyinen lainsäädäntö sallii osakkeenomistajien oikeutetusti rajoittaa tiettyjen virkamiesten, erityisesti toimitusjohtajan, mahdollisuutta välttää vahingossa tai tahallisesti epäsuotuisan tilanteen luomista yhteiskunnassa.

Ensinnäkin tämä on suora osoitus peruskirjassa transaktioiden lisärajoituksista niiden koon mukaan (rajoituksia liiketoimityypeittäin tai vastapuolikohtaisesti ei ole suljettu pois). Nykyisen lainsäädännön mukainen ainoa toimeenpaneva elin tekee itsenäisesti liiketoimet enintään 25 %:iin asti yhtiön varojen kirjanpitoarvosta. Jotta sen toimintaa voitaisiin paremmin valvoa, se voidaan rajoittaa 5-10 prosenttiin jne. Tämä on erityisen tarkoituksenmukaista, kun omaisuuden tasearvo on merkittävä tai kun on olemassa useita teknologisesti toisiinsa liittyviä, mutta juridisesti erillisiä toimialoja.

Toimitusjohtajan toimivaltaa transaktioiden toteuttamisessa voidaan rajoittaa muuttamalla johtoelinten rakennetta. Yrityksissä, joissa hallituksen läsnäolo ei ole pakollista, on mahdollista perustaa tämä elin ja siirtää osa sen toimivaltuuksista sille. Keskisuurissa ja suurissa yrityksissä toimeenpanevan elimen valtuudet jaetaan uudelleen toimitusjohtajan ja hallituksen kesken. Hallituksen ja hallituksen perustaminen mahdollistaa myös sellaisen taktisen suojan käytön kuin yhteiskunnan päätöksentekomenettelyn byrokratisoinnin. Kuten jo mainittiin, on mahdollista siirtää rahastoyhtiön pääjohtajan valtuuksia.

Yhteiskunnalle strategisesti tärkeiden päätösten tekemisen menettelylliset kysymykset tulisi säännellä selkeästi hallintoelimiä koskevissa määräyksissä ja sellaisessa kaupallisen organisaation kannalta erittäin tärkeässä asiakirjassa kuin sopimusten tekomenettelyä koskevassa määräyksessä. Sopimuksen tekemisen johtamisprosessin oikea linjaus ja sen selkeä oikeudellinen sääntely sallivat useimmissa tapauksissa välttää yrityksen johdon ja työntekijöiden toimien uhkan hyökkääjän edun mukaisesti (hyväksy orjuuttavat kaupan ehdot yhteiskunnalle tarjota hyökkääjälle helppo tilaisuus ostaa yrityksen velvoitteet jne.).

Lisäsuojan luominen järkevällä toimivallanjaolla yhtiön johtoelinten välillä, rajoittamatta johdon hallitsemattomia valtuuksia, ei salli epäystävällistä yritystä pakottaa yrityksen johtajia tekemään kauppaa tai tekemään päätöksen, joka ei vastaa yhtiön etuja. yhtiö. Rehellisesti sanottuna on sanottava, että tällaiset rajoitukset eivät pysty täysin suojaamaan yhteiskuntaa epäystävällisen toimitusjohtajan toimilta. Mutta jopa tällaisessa äärimmäisessä tilanteessa hän ei vie yrityksestä merkittävintä omaisuutta yhdessä tunnissa eikä keskitä merkittäviä velkoja epäystävälliseen yritykseen.

Osakekaupat riskialueena

Suosituin tapa saada määräysvalta osakeyhtiössä on ostaa sen osakkeita. Rakennettaessa suojaa haltuunottoa vastaan ​​osakesarjojen yhdistämisellä tulee kiinnittää erityistä huomiota vähimmäisvaatimuksiin, jotka ovat välttämättömiä tälle yhteydelle yhtiöjärjestykseen ja yhtiön rekisterinpitäjään.

Yrityssoturien käytännössä, jossa konfliktin ratkaiseminen menee neuvotteluja pidemmälle ja käytetään kaikkia käytettävissä olevia hyökkäys- ja puolustuskeinoja, on hyvin usein tapauksia, joissa hallintoelinten päätökset kyseenalaistetaan päätöksen noudattamatta jättämisen perusteella. -valmistusmenettely. Koska vaihtoehdot riitauttamiseen tällaisilla perusteilla ovat erilaisia, on tarpeen asettaa lisävaatimuksia yhtiön peruskirjaan, erityisesti säännellä:

• menettely, jolla osakkeenomistajille ja yhtiölle ilmoitetaan osakkeiden tarjouksesta (CJSC:lle);
• menettely, jolla Yhtiö hankkii lunastettavat osakkeet;
• menettely, jolla päätetään osakepääoman korottamisesta (ilmoitetut osakkeet);
• menettelystä oman pääoman ehtoisten arvopapereiden muuntamiseksi osakkeiksi.

Mutta kun olet kehittänyt ja hyväksynyt kaikkein suojaavimman peruskirjan, ei ole tarvetta tehdä alkeellisia virheitä. Yrityksen todellinen omistaja rekisteröi yrityksen laillisesti toiselle henkilölle. Vaikka yritys ei ollut suuri, ei ollut kysymyksiä. Hyvien voittojen myötä virallinen osakkeenomistaja alkoi vaatia yhä enemmän summia yrityksen myymisen uhalla, jonka luomiseen hänellä oli vain välillinen suhde. Todellisen omistajan kunniaksi hän päätti selvitä tästä tilanteesta lakimiesten avulla. Virallisen osakkeenomistajan henkilökohtaisista velvoitteista velkaantumiseen kehitettiin järjestelmä, ja osakkeenomistaja siirsi koko osakesarjan velkojen maksamiseen.

Erillinen suojakysymys on rekisterinpitäjän valinta. Yhdistykset eivät aina siirrä rekisteriään ammattirekisterinpitäjälle, jos laki ei sitä suoraan edellytä. Mutta kun valtion elimet (olipa kyseessä sitten syyttäjänvirasto tai sisäasiainministeriö uusilla toimivaltuuksilla, sillä ei ole väliä) tulevat yritykseen tilaustyönä tehdyn "sekin" kanssa ja laajennetun asiakirjaluettelon perusteella on oikeus vaatia, vaatia osakasluettelon toimittamista, on keksittävä muodolliset kieltäytymisperusteet. Kun osakeyhtiörekisteri siirretään huollettavaksi hyvin varmennetun erikoisrekisterinpitäjän hoidettavaksi, voidaan täysin olettaa, että hän viittaa tarkastuksen aikana tyhjentävään luetteloon tietojen luovuttamisen perusteista.

Ei pidä myöskään unohtaa, että erikoistuneen rekisterinpitäjän käyttö osakeyhtiön pääomistajalle on lisäkeino säännellä liiketoimia yhtiön likvideimpien omaisuuserien - sen osakkeiden - kanssa ja tapa kaventaa kohtuudella ylimmän johdon hallitsemattomia valtuuksia. .

Kun valitset rekisterinpitäjän, varovainen omistaja tarkistaa ehdottomasti:

• onko kyseessä tunnettu yritys, jolla on hyvä maine arvopaperimarkkinoilla;
• tarjoaako rekisterinpitäjä mahdollisuuden saada operatiivista tietoa yhtiön osakkeiden liikkeistä;
• onko se riippumaton mahdollisesti vihamielisistä rakenteista.

Nykytilan seuranta

Ostaessaan mielenkiintoisimpia omaisuutta monet hyökkääjät toimivat periaatteen mukaisesti: "Miksi ostaa yritystä, jos voit ostaa sen johdon?" Itse asiassa, jos yritys ei ole rakentanut tehokasta järjestelmää taloudellisen ja taloudellisen toimintansa riippumattomaksi valvomiseksi (toisin sanoen liiketoiminnan taloudellisen turvallisuuden järjestelmää), hyökkääjän ei ole niin vaikeaa toteuttaa tätä periaatetta.

Valvontajärjestelmä toteutetaan perinteisesti luomalla itse nykyinen valvontapalvelu (talousturvapalvelu) sekä valvonta- ja auditointipalvelu, jonka tehtäviin kuuluu kattavat tarkastukset yrityksessä vahvistettujen johtamismenettelyjen noudattamisesta.

Johtajien motivaatio

Puolustusjärjestelmää luotaessa ei pidä liian innostua Venäjällä laajalti tunnetusta "vedä ja älä päästä irti" -periaatteesta. Hallintomenettelyjen täydellinen byrokratisointi ja niiden noudattamisen tiukka valvonta eivät yksinään voi tarjota tehokasta yrityssuojaa. Menettelyjen liiallinen monimutkaisuus voi heikentää liiketoiminnan hallittavuutta vähentämällä päätöksenteon tehokkuutta ja ärsyttää huippujohtajia ja avainasiantuntijoita.

Minkä tahansa tiimijohtamisjärjestelmän perusta on esimiesten ja johtavien asiantuntijoiden oikea motivaatio. He muodostavat yrityksen ytimen ja määräävät suurelta osin tämän liiketoiminnan menestyksen. Siksi yksi tehokkaista mekanismeista liiketoiminnan suojelemiseksi on sellaisen motivaatiojärjestelmän luominen, joka suuntaa yrityksen johtoa liiketoiminnan arvon ja tehokkuuden kasvuun. Länsimaisessa liike-elämässä kumppanuusohjelmat huippujohtajille ja liike-elämän keskeisille asiantuntijoille (optiot, tulonsiirtomekanismit, "laskuvarjot") ovat yleisiä. Nyky-Venäjällä näitä mekanismeja ei käytetä lähes koskaan, mikä mielestämme viittaa pikemminkin yritysjohtamiskulttuurin riittämättömään kehittymiseen kuin perustavanlaatuiseen mahdottomuuteen käyttää näitä järjestelmiä kotimaassa.

Keinot aktiiviseen vastatoimiin

Kaikki aktiivisen vastatoimien menetelmät on rakennettava hyökkääjän toimintastrategian pohjalta. Siksi kaikki yhteiskunnan toimet, joilla pyritään torjumaan aggressiota, voidaan jakaa ehdollisesti:

• Osakkeiden kiireellinen takaisinosto vähemmistöosakkailta;
• Osakkeiden lisäsijoitus suljetulla merkinnällä;
• Kiireelliset rakenneuudistukset, omaisuuden poistaminen;
• Tavoitteena on lunastaa osakkeet hyökkääjältä;
• Hyökkääjän osakkeiden tai muun omaisuuden ostaminen myöhempää vaihtoa varten;
• "White Knight" - jättäminen hyökkääjää vahvemman pelaajan suojelukseen;
• "Reincorporation" - yrityksen uudelleenrekisteröinti toiselle alueelle;
• Oikeudenkäynti (tai kiistat mistä tahansa syystä).

Näitä ja muita käytännön menetelmiä kotimaisissa olosuhteissa käytettävistä aktiivisista vastatoimista aiomme käsitellä yksityiskohtaisesti seuraavissa julkaisuissa. Toivomme, että tässä artikkelissa ehdotettu lähestymistapa monimutkaisen suojan järjestämiseen vihamielisiä valtauksia vastaan ​​on auttanut sinua yhdistämään kaikki yleisimmät suojausmenetelmät järjestelmään. Liiketoimintastrategian seuraavan säädön yhteydessä et unohda ottaa huomioon sen tehokkaan suojan kysymyksiä. Kun muodostat suojajärjestelmää, suosittelemme käyttämään vanhaa, kuten maailmansääntöä "Se, jota varoitetaan, on aseistettu."

L.L. Nikitin,
Konsultointiosaston johtaja, ACF "Modern Business Technologies"
D.V. Nuržinski,
ACF "Modern Business Technologies" lakiasiainosaston johtaja

Nykyinen sivu: 5 (kirjassa on yhteensä 27 sivua) [saatava lukuote: 18 sivua]

Joskus hyvää ja joskus huonoa

Kaiken edellä olevan yhteenvetona on myönnettävä, että empiirinen näyttö suojamenetelmien vaikutuksesta yhtiön osakkeenomistajien hyvinvointiin ei anna selkeää vastausta kysymykseen, kuka hyötyy ja kuka häviää suojan käytöstä. Vain yksi asia voidaan sanoa varmaksi: suojautuminen vihamieliseltä haltuunotolta on aina hyödyllistä yrityksen nykyiselle johdolle tai ei ainakaan aiheuta hänelle merkittävää haittaa.

Osakkeenomistajien osalta tilanne ei ole niin yksiselitteinen. He voivat voittaa tai ei voi voittaa aseistamalla yrityksensä vihamielisillä kaappauksilla. Tärkeimmät voittojen ja tappioiden suuruuteen vaikuttavat tekijät ovat yhtiön hallinnoinnin laatu ja sen liiketoiminnan erityispiirteet, jota yritys harjoittaa.

Jos olemme jo puhuneet hallinto- ja ohjausjärjestelmän laadusta, niin puolustaneen yrityksen liiketoiminnan erityispiirteistä ja sen vaikutuksesta suojautumiseen vihamielistä yritysostoa vastaan ​​ei puhuttu sanaakaan. Mikä on tämä liiketoiminnan erityispiirre ja mitä se vaikuttaa? Puhumme tässä ilmeisestä tosiasiasta: yrityksen liiketoiminnan riskin kasvaessa ei vain todennäköisyys saada ylivoittoa, vaan myös ylimääräisten tappioiden korjaamisen todennäköisyys. Ja jos on, niin yrityksen haltuunoton todennäköisyys alkaa kasvaa: heti kun yritys korjaa ylimääräisen tappion, sen kurssit laskevat välittömästi ja siitä tulee houkutteleva yritysostokohde.

Yhtiön johtajaa on nyt luonnollisesti mahdoton syyttää osakekurssien laskusta. Kyse on vain siitä, että yritys harjoittaa erittäin riskialtista liiketoimintaa. Jotta tällaisella yrityksellä olisi varaa normaaliin olemassaoloon (jotta sitä ei oteta haltuunsa jokaisen jyrkän voiton pudotuksen jälkeen), on osakkeenomistajien etujen mukaista varustaa se menetelmillä, jotka suojaavat vihamielisiltä yritysostoilta. Toinen esimerkki tietystä liiketoiminnasta on liiketoiminta, joka liittyy erottamattomasti suurten pitkäaikaisten investointiprojektien käynnistämiseen. Todennäköisyys, että tällaisen yrityksen osakkeenomistajat hyötyisivät sen varustamisesta menetelmillä, jotka suojaavat vihamielisiltä yritysostoilta, on myös erittäin suuri.

On myös sitä mieltä, että vihamieliseltä haltuunotolta suojautumisen hyödyt ja kustannukset voidaan määrittää sen perusteella, missä määrin omistajat ovat tietoisia palkatun johtajan ammatillisesta tasosta. Mitä kattavammat tiedot johtajan ammatillisesta tasosta ja mitä korkeampi tämä taso on, sitä suuremmat edut ovat yrityksen varustamisesta suojalla vihamielisiltä valtauksilta ja päinvastoin. 69
Sarig ja Telmor kehittivät vuonna 1997 muodollisen mallin tällaisesta skenaariosta tilanteen kehittymiselle. Sarig, OTalmor, E.(1997) In Defense of Defensive Measures. Journal of Corporate Finance, Voi. 3, s. 277-297).

Tässä vihamielinen valtauspuolustus suojaa johtajan ainutlaatuisia johtamiskykyjä vähemmän perillä olevien markkinaosapuolten hyökkäyksiltä. Vähemmän perehtyneet markkinaosapuolet, jotka eivät tiedä johtajan tarkkoja laatuominaisuuksia, voivat luulla hänet tehottomaksi johtajaksi ja yrittää ottaa yrityksen haltuunsa vihamielisellä tavalla. Nykyiset omistajat, jotka tuntevat johtajan hyvin, estävät heitä tekemästä tätä varustamalla yritystään vihamielisiltä valtauksilta.

Tässä ovat tekijät, jotka määräävät vihamielisen haltuunottosuojan lopullisen vaikutuksen yritysten omistajien hyvinvointiin.

Todennäköisyys positiivinen

Yhtiön käynnistämien investointihankkeiden riski kasvaa;

Yhtiön käynnistämien investointihankkeiden keskimääräinen takaisinmaksuaika pitenee;

Yrityksen nykyisen toiminnan indikaattorit ovat kasvussa;

Yhtiön hallinto- ja ohjausjärjestelmän laadun parantaminen;

Omistajien saatavilla olevan tiedon laatu nykyisen johdon ammattitaidosta on paranemassa.

Todennäköisyys negatiivinen Vihamielisen haltuunottosuojan vaikutus yrityksen osakkeenomistajien varallisuuteen kasvaa, kun:

Yrityksen nykyisen toiminnan indikaattorit alkavat laskea;

Yhtiön omistusrakenne hajaantuu yhä hajaantuneemmin - yhtiön omistajien joukossa ei ole suurien äänivaltaisten kantaosakkeiden omistajia.

Luonnollisesti yllä oleva luettelo tekijöistä ei ole kaikkea muuta kuin tyhjentävä. Lisäksi samalla tekijällä voi olla erilainen vaikutus omistajien hyvinvointiin riippuen siitä, mitä erityistä suojautumiskeinoa vihamielistä haltuunottoa vastaan ​​yhtiö on käyttänyt. Tästä syystä palaamme useammin kuin kerran kysymykseen vihamieliseltä valtaukselta suojaamisen vaikutuksesta yhtiön osakkeenomistajien hyvinvointiin.

Mutta odota hetki! Melkein unohdimme yhden mielenkiintoisimmista tutkimuksista sellaisten johtajien motiiveista, jotka aseistavat yrityksiään menetelmillä suojautua vihamielisiltä valtauksilta. Puhumme Walklingin ja Longin vuonna 1984 tekemästä tutkimuksesta 70
Kävely, R., Long, M. RAND Journal of Economics, Voi. 15, s. 54–68.

Näiden tutkijoiden näkökulmasta kohdeyhtiön johtaja tekee päätöksen vastustaako vai ei vastusta ehdotettua tarjouspyyntöä keskittyen yksinomaan omaan hyvinvointiinsa. Olemme jo kuulleet tästä, lukija sanoo, haluaisin jotain uutta.

Uutta on se, että Walklingin ja Longin mukaan pääasiallinen tekijä johtajan vastustuksessa tarjousta kohtaan tulee olemaan yrityskaupan vaikutus hänen korvauksiinsa. Mitä negatiivisempi johtajan odotettu vaikutus haltuunoton nykyiseen korvaukseensa on, sitä todennäköisemmin hän yrittää estää kaupan ja päinvastoin.

Testatakseen hypoteesiaan Walkling ja Long tutkivat otosta 98 ​​ystävällisestä ja vihamielisestä valtauksesta. Lähitulevaisuudessa he huomaavat, että ystävällisten ja vihamielisten yritysostojen kohteiden välillä ei ole merkittäviä eroja taloudellisissa ominaisuuksissa. Ystävällisissä ja vihamielisissä yritysostoissa edes palkkioiden suuruus ei eroa merkittävästi toisistaan. Päätös vastustaa ehdotettua ostotarjousta riippuu ensisijaisesti kohdeyhtiön nykyisen johdon omistamien kantaosakkeiden prosenttiosuudesta ja odotetusta rahallisen korvauksen menetyksestä haltuunoton jälkeen. Mitä enemmän osakkeita ja osakeoptioita johtajalla on, sitä vähemmän hänellä on kannustinta vastustaa kauppaa ja sitä ystävällisempi se on, ja päinvastoin.

Nämä tulokset voidaan tulkita seuraavasti. On mahdollista, että johtaja, joka omistaa suuren osakepaketin, tulee ystävällisemmäksi hyökkääjää kohtaan, koska hän odottaa kompensoivansa palkkojen menetystä bonuksella, jonka hän saa myydessään lohkonsa tarjouskilpailussa. Kummallista kyllä, kohdeyritysten ylimmän johdon keskipalkat olivat ystävällisissä yritysostoissa alhaisemmat kuin vihamielisissä. Tämä havainto vahvistaa myös Walkling and Long -hypoteesin: mitä enemmän sinun täytyy hävitä, sitä vihamielisemmäksi tulet siihen, mikä voi johtaa tähän menettämiseen.

Taulukko 2.2

Korvauspakettirakenne yrityskohteille ystävällisissä ja vihamielisissä yritysostoissa

Lähde. Kävely, R., Long, M.(1984) Agency Theory, Managerial Welfare and Takeover Bid Resistance. RAND Journal of Economics, Voi. 15, s. 54–68.

Ja luonnollisesti vihamielisyytesi kasvaa, kun huomaat, että et voi kompensoida tätä tappiota myymällä suurta osakesarjaa ylikurssilla. Walklingin ja Longin löytämät tiedot 71
Huomaavainen lukija on luultavasti jo huomannut, että Walklingin ja Longin tutkimuksen tulokset ovat monessa suhteessa samat kuin Kotterin ja Zennerin tutkimuksen tulokset, joita tarkastelimme luvussa. yksi. ( Cotter, J., Zenner, M.(1994) Kuinka johdon varallisuus vaikuttaa tarjousprosessiin. Journal of Financial Economics, Voi. 35, s. 63–97.

Annetaan taulukossa. 2.2. Tällainen taulukko on huono uutinen osakkeenomistajien varallisuushypoteesin kannattajille!

Vihamielinen haltuunottosuojaus ja 1P0

Mielenkiintoisen näkökulman vihamielisiltä yritysostoilta suojautuvien menetelmien käytön motiiveihin voivat tarjota yritysten arvopapereiden listautumisanti. Viime aikoina yhä useammin voi käytännössä törmätä tilanteeseen, jossa yritys aseistautuu menetelmillä suojautua vihamielistä valtausta vastaan. ei jälkeen miten siitä tulee julkinen yhtiö 72
Eli yhtiö, jolla on osakemarkkinoilla vapaasti kaupankäynnin kohteena olevia äänivaltaisia ​​kantaosakkeita.

Ja vielä sellaiseksi muuttumisvaiheessa.

Miksi hän tekisi? On mahdollista, että vastaamalla tähän kysymykseen parannamme ymmärrystämme vihamieliseltä valtaukselta suojautumisen todellisista motiiveista.

Perinteisin näkemys äskettäin listautumismenettelyn läpikäyneiden ja julkisiksi tulleiden yritysten suojan tasosta voidaan muotoilla seuraavasti: ne ovat vähän tai eivät ole suojattuja vihamielisiltä yritysostoilta. Tämän näkemyksen puolesta on monia argumentteja. Näiden yhtiöiden osakkeet ovatkin ilmestyneet avoimille markkinoille äskettäin, niiden omistusrakenne ei ole vielä ehtinyt "astua", niiden johto ei ole vielä tottunut tai tunne kaikkia niitä odottavia vaaroja. avoimet osakeyhtiöt jne. Tästä johtuu yrityksen mahdollinen haavoittuvuus vihamieliselle haltuunotolle.

Mutta täysin erilainen tulkinta voidaan antaa sille, että äskettäin listautumismenettelyn läpikäyneet yritykset eivät ole vielä aseistautuneet suojamenetelmillä. Kaivaushypoteesin mukaan johtajat eivät yksinkertaisesti ole vielä ehtineet "kaivautua" niihin. Toimistoristiriitojen kenttää eivät ole vielä kylveneet pienet hajallaan olevat osakkeenomistajat. Sen sijaan on olemassa kapea joukko yksityisiä omistajia, jotka ovat tietoisia suojausmenetelmien kielteisestä vaikutuksesta yritysten arvoon, eivätkä siksi kiirehdi niitä soveltamaan, koska he haluavat myydä osakkeita listautumisannissa parhaalla mahdollisella hinnalla. Ja vasta sen jälkeen, kun he ovat myyneet osakkeensa, johdolla on mahdollisuus varustaa yhtiö menetelmillä suojautua vihamieliseltä valtaukselta ja eristää itsensä markkinoiden kurinalaiselta vaikutukselta yritysten valvontaan.

Tarkoittaako tämä sitä, että IPO-suojausten lisääntynyt käyttö on merkki siitä, että johtajat pystyvät nykyään kaivamaan sisään nopeammin ja tehokkaammin kuin ennen?

Fieldin ja Karpoffin vuoden 2002 empiirinen tutkimus tarjoaa meille varsin mielenkiintoisia tuloksia. 73
Field, L., Karpoff J.(2002) IPO-yritysten takeover Defenses. Journal of Finance, Voi. 57, s. 1857-1889

Näiden tutkijoiden otokseen kuului 1019 teollisuusyritystä, jotka kävivät IPO-menettelyn läpi USA:n markkinoilla vuosina 1988-1992. Näistä yrityksistä 53 % varustautui vähintään yhdellä suojausmenetelmällä listautumisvaiheessa. Lisäksi listautumisvaiheessa otokseen kuulunut keskimääräinen yritys oli varustettu 1,71 suojamenetelmällä, ja seuraavien viiden vuoden aikana listautumisannin jälkeen hankittiin vain 0,19 lisäsuojausmenetelmää.

Mistä tekijöistä riippui päätös käyttää suojausmenetelmiä listautumisvaiheessa? Field ja Karpoff uskovat, että yksityisen määräysvallan määrä hyödyttää listautumisia suorittavien yritysten johtajia. Joten erityisesti Field ja Karpoff havaitsivat, että suojausmenetelmien käytön todennäköisyys kasvaa, kun nykyisen johdon määräysvallassa oleva äänioikeutettujen kantaosakkeiden joukko alkaa pienentyä, sen nykyisen palkkion koko kasvaa ja sen seurannan laatu kasvaa. osakkeenomistajien toiminta heikkenee, ei suoraan liity yhtiön johtamiseen.

Samanlaisia ​​tietoja voidaan tulkita kaivaushypoteesin tueksi. Johtajat aseistavat yrityksiään IPO-suojalla vain silloin, kun kaivamisen yksityiset edut (palkat ja valvonnan puute) ovat suuremmat kuin sen kustannukset (yrityksen osakkeiden arvon pudotus sen jälkeen, kun se on suojattu vihamieliseltä haltuunotolta) 74
Katso tästä hypoteesista myös: Brennan, M., Franks,/. (1997) Alihinnoittelu, omistus ja määräysvalta osakearvopapereiden julkisissa tarjouksissa Yhdistyneessä kuningaskunnassa. Journal of Financial Economics, Voi. 45, s. 391–414.

Kuitenkin myös täällä puolustusmenetelmillä on puolustajia. Jotkut heistä väittävät, että yrityksen suojaaminen listautumisvaiheessa ei ole muuta kuin yksi johdon palkitsemisen peitellyistä muodoista. Toiset väittävät, että listautuminen on vain ensimmäinen askel yrityksen lopullisessa myynnissä, ja jos näin on, sen aseistaminen vihamielisillä haltuunottokeinoilla voi auttaa omistajia saamaan korkeimman mahdollisen hinnan. 75
Zingales, L.(1995) Sisäpiiriomistus ja päätös julkistaa. Taloustieteen katsaus, Voi. 62, s. 425–448.

Miksi he äänestävät?

Jos epäillään, ettei suojautuminen vihamieliseltä haltuunotolta ole niin hyvä asia yhtiön osakkeenomistajien hyvinvoinnille, niin miksi nämä samat osakkeenomistajat äänestävät suojakeinojen luomisen puolesta? Ei todellakaan voi olla, ettei yksikään osakkeenomistaja ole tietoinen joidenkin meille jo tuttujen empiiristen tutkimusten masentavista tuloksista. Vai voisiko se silti olla?

Kuten edellä mainittiin, osakkeenomistajien äänestämiseen suojamenetelmien luomisen puolesta on teoriassa useita selityksiä. Tuodaan ne.

Jotkut osakkeenomistajat eivät ehkä ole tietoisia siitä, että vihamielisestä yritysostosuojasta on olemassa useita vaihtoehtoisia näkemyksiä.

Jotkut osakkeenomistajista voivat olla vain joukko irrationaalisia ihmisiä.

Yrityksen suuret osakkeenomistajat voivat lobbata vihamielistä valtauspuolustusta toivoen saavansa yksityistä hyötyä, joka enemmän kuin kompensoi puolustuksen kielteisiä vaikutuksia.

Hajallaan olevat osakkeenomistajat eivät voi 76
Tai ehkä he eivät halua, koska he ovat uhreja ilmaiset luisteluongelmat ts. jokaiselle osakkeenomistajalle vihamieliseltä haltuunotolta suojan luomisen estämisestä aiheutuvat kustannukset ylittävät estämisen hyödyt.

Luoda mielekästä vastustusta johtajille ja hallitukselle aktiivisesti "työntämällä" suojamenetelmiä.

Austin-Smith ja O "Bryan ehdottivat vuonna 1992 omituista selitystä sille, että osakkeenomistajat äänestävät sen puolesta, mikä keskimäärin johtaa heidän osakkeidensa hintojen laskuun. 77
Austen-Smith, D., O'Brien, P.(1992) Haltuunottopuolustus ja osakkeenomistajien äänestys. Economica, Voi. 59, s. 199–219; Katso myös: Berkovitch, E., Khanna, N.(1990) Kuinka kohdeosakkeenomistajat hyötyvät arvoa vähentävistä puolustusstrategioista yritysostoissa. talouslehti, Voi. 45, s. 137-156.

Toisaalta suojan luominen vihamielisiä yritysostoja vastaan ​​johtaa siihen, että osa mahdollisista ostajayhtiöistä ei enää koskaan tee ostotarjouksia kohdeyhtiön määräysvallasta. Tällaisen yrityksen haltuunotto on nyt tulossa heille liian kalliiksi! Vähentää kohdeyrityksen haltuunoton todennäköisyyttä. Tämän seurauksena osakkeenomistajien todennäköisyys saada palkkiota pienenee. Tämä on huono. Lisäksi suojaus auttaa "kaivaamaan" hallintaa. Tämä on myös huono.

Mutta toisaalta muut mahdolliset ostajayritykset 78
Jos tällaisia ​​yrityksiä ei ole nyt, on mahdollista, että niitä tulee markkinoille tulevaisuudessa.

Nyt on pakko ottaa haltuunsa kohdeyhtiö korkeammalla hinnalla. Ennemmin tai myöhemmin kohdeyhtiön osakkeenomistajat saavat osakkeistaan ​​korkeamman palkkion. Ainakin nyt voimme toivoa niin. Ja tämä on hyvä.

Austin-Smithin ja O "Bryanin näkökulmasta osakkeenomistajat äänestävät saadakseen toivoa korkeammasta palkkiosta suojakeinojen luomista vihamielisiä yritysostoja vastaan. Toivon vuoksi he ovat valmiita mihin tahansa, mukaan lukien yrityksen haltuunoton todennäköisyyden vähentäminen ja "syvyyskaivojen" johtajien lisääminen.

Vihamielisen haltuunottosuojan vaikutukset moraaliin

On mielenkiintoista tietää, toimiiko suojausmenetelmien leviäminen yritysten keskuudessa "pehmentääkseen moraalia" kansallisilla yrityshallinnan markkinoilla? Toisin sanoen, väheneekö kotimarkkinoilla tapahtuvien vihamielisten yritysostojen määrä, kun yhä useammat yritykset löytävät itsensä suojautumiskeinoilla vihamielisiä yritysostoja vastaan?

Nelsonin vuoden 1999 tutkimus ehdottaa, että keskimäärin ystävällisten ja vihamielisten valtausten määrä ei riipu yrityksen turvallisuuden asteesta! 79
Nelson, A.(1999) Suojelu vai politiikka? Yritysostotoiminnan empiirinen tutkimus. työpaperi. Baylorin yliopisto.

Kansallisten yritysvalvontamarkkinoiden aktiivisuus korreloi tiiviisti vain talouskasvun nopeuden kanssa. Kuitenkin, kun Nelson jätti otokseen vain vihamieliset haltuunotot, kävi ilmi, että säädökset, jotka vaikeuttavat vihamielisen haltuunottomenettelyä, yhdistettynä ns. myrkkypillereihin (käsittelemme tätä suojausmenetelmää erillisessä keskustelussa), johtaa vihamielisten valtausten määrän vähenemiseen.

Muiden suojamenetelmien vaikutusta vihamielisten ostomarkkinoiden toimintaan ei havaittu. Tästä syystä, kuten edellä mainittiin, suojausmenetelmät eivät voi täysin suojella yritystäsi vihamielisen haltuunoton uhalta! Ei ole turhaa, että monet empiiriset tutkimukset ovat löytäneet tuloksia, joiden mukaan vain 25 % vihamielisten yritysostojen kohteiksi joutuneiden yritysten kokonaismäärästä onnistuu puolustautumaan. 80
Esimerkiksi Fleischer, Sussman ja Lesser raportoivat, että vain 23 % heidän otokseen kuuluneista yrityksistä puolustautui onnistuneesti vihamielistä valtausta vastaan ​​( Fleischer, A., Sussman, A., Lesser, H.(1990) Takeover Defense. Gaithersburg: Aspen Law & Business). Ja datan mukaan Thomson Financial Securities Data, vain 16 % kaikista kohdeyrityksistä 1990-luvulla. onnistui puolustamaan menestyksekkäästi vihamielistä valtausta vastaan.

Suojausmenetelmien luokitus

Suojausmenetelmien luokittelu on kiittämätön tehtävä, koska niiden soveltamisjärjestystä ei ole selkeästi määritelty ja jokaisessa suojausmenetelmässä on useimmiten monia erilaisia ​​muunnelmia.

Siitä huolimatta kaikki keinot suojautua vihamieliseltä valtaukselta voidaan jakaa kahteen suureen ryhmään:

ennaltaehkäiseviä suojamenetelmiä, jonka yhtiö on luonut jo ennen välittömän vihamielisyyden uhan ilmaantumista (niitä kutsutaan myös puolustus ennen tarjousta );

aktiiviset suojausmenetelmät, johon yhtiö turvautuu sen jälkeen, kun hyökkääjä on tehnyt ostotarjouksen enemmistöosuudestaan ​​äänivaltaisissa kantaosakkeissa (niitä kutsutaan myös ns. suoja tarjouksen jälkeen ).

Ennaltaehkäisevät ja aktiiviset suojautumiskeinot vihamieliseltä valtaukselta puolestaan ​​voidaan luokitella:

toiminnalliset suojausmenetelmät- menetelmät, joiden soveltaminen edellyttää muutosta yhtiön varojen/velkojen koostumuksessa ja/tai rakenteessa;

ei-operatiiviset suojausmenetelmät- menetelmät, joiden soveltaminen ei edellytä muutoksia yhtiön varojen/velkojen koostumukseen ja/tai rakenteeseen.

Ennaltaehkäisevien menetelmien jako vihamieliseltä valtaukselta löytyy usein sisäinen ja ulkoinen suojamenetelmiä.

Alla sisäiset ennaltaehkäisevät suojakeinot vihamielisestä haltuunotosta ymmärtää kaikki yrityskohteen toimet, joilla pyritään muuttamaan yrityksen sisäistä rakennetta ja luonnetta.

Alla ulkoisia ennaltaehkäiseviä suojamenetelmiä Vihamielinen haltuunotto määritellään kaikkina kohteena olevan yrityksen toimina, joilla pyritään muuttamaan mahdollisten hyökkääjien käsitystä yrityksestä ja vastaanottamaan varhaisia ​​varoitussignaaleja mahdollisten hyökkääjien läsnäolosta markkinoilla.

Taulukossa on lyhyt kuvaus länsimaisessa käytännössä yleisimmistä suojausmenetelmistä. 2.3.

Taulukko 2.3

Vihamielista valtaa vastaan ​​suojautumismenetelmien yleiset ominaisuudet

Tässä on luultavasti kaikki yleisimmät suojausmenetelmät maailmassa. Kaikkien edellä mainittujen suojausmenetelmien samanaikainen käyttö on mahdollista vain Yhdysvalloissa. Kaikissa muissa maailman maissa valinta ei ole niin runsas, ja joissakin on mahdollista käyttää vain yhtä tai kahta suojausmenetelmää.

Mitkä yllä olevista suojausmenetelmistä ovat ennaltaehkäiseviä ja mitkä aktiivisia suojakeinoja? Tähän näennäisesti yksinkertaiseen kysymykseen on vaikea antaa yksiselitteistä vastausta. Suurin osa suojausmenetelmistä on esitetty taulukossa. 2.3 voidaan soveltaa sekä ennen yrityksen haltuunoton välittömän uhan ilmenemisen että sen jälkeen. Varmasti voidaan sanoa, että yritykset käyttävät mieluummin joitain suojakeinoja ennen välitöntä yrityskaupan uhkaa ja toisia vasta sen jälkeen.

Niin, ennen Kun on välitön vihamielisen haltuunoton uhka, yritykset käyttävät mieluummin hallituksen jakamista, suurenemmistöehtoa, reilua hintaehtoa, hallituksen koon muutoksen rajoitusta, kumulatiivisen äänestyksen kieltoa, myrkkyä pillerit, sanktioidut etuoikeutetut osakkeet, korkealuokkainen pääomapohja, osakkeenomistajien oikeuksien rajoittaminen, yhtiöittäminen, sidosryhmälauseke, vihreää kiristystä vastaan ​​vastustaminen.

Tavoiteostot, puuttumattomuussopimukset, kultaiset laskuvarjot, yhtiön velkojen ja varojen uudelleenjärjestelyt toteutetaan pääsääntöisesti sen jälkeen, kun niiden määräysvallasta on tehty ostotarjous.

Lukijan tulee kuitenkin muistaa, että yhdessä yrityksessä ennaltaehkäisevä suojausmenetelmä toimii toisessa yrityksessä. Yhtiö voi ennaltaehkäisevästi ostaa takaisin osakepaketin mahdolliselta hyökkääjältä tai odottaa, kunnes tämä tekee ostotarjouksen,

ja vasta sen jälkeen tarjoudu hänelle myymään pakettinsa. Yritys voi antaa johtajilleen kultaisia ​​laskuvarjoja yhtä helposti ennen tarjousta tai sen jälkeen jne.

Jo tarkastelemiemme vihamielisiltä yritysostoilta suojautumismenetelmien lisäksi, jotka voidaan luoda yksittäisen yrityksen tasolla yhtiökokouksen ja/tai hallituksen päätöksellä, on olemassa myös suojakeinoja, jotka luodaan ja toimii ilman yhteyttä osakkeenomistajien ja yritysten johtajien toiveisiin. Puhumme eri maiden yritysvalvontamarkkinoita sääntelevistä kansalliseen lainsäädäntöön "sulautuneista" suojamenetelmistä. Pääsääntöisesti useimmat näistä "hankinnan vastaisista laeista" on suunniteltu suojelemaan vähemmistöosakkaiden etuja vihamielisissä yritysostoissa.

Taulukossa. 2.4 lukija löytää kuvauksen tämän tyyppisistä yleisimmistä suojausmenetelmistä maailmassa.

Taulukko 2.4

Suojausmenetelmät, jotka on "sulautettu" lainsäädäntöön, joka koskee yritysvalvontaa koskevia kansallisia markkinoita

Kun olemme antaneet nopean yleiskatsauksen olemassa olevista suojautumismenetelmistä vihamielisiä valtauksia vastaan, on aika siirtyä mielenkiintoisimpien suojausmenetelmien yksityiskohtaisempaan analyysiin. Näin teemme seuraavissa luvuissa.

Lähetä hyvä työsi tietokanta on yksinkertainen. Käytä alla olevaa lomaketta

Opiskelijat, jatko-opiskelijat, nuoret tutkijat, jotka käyttävät tietopohjaa opinnoissaan ja työssään, ovat sinulle erittäin kiitollisia.

Isännöi osoitteessa http://www.allbest.ru/

Venäjän federaation opetus- ja tiedeministeriö

Liittovaltion budjettikoulutuslaitos

korkeampi ammatillinen koulutus

"Vladimir State University

nimetty Aleksanteri Grigorjevitšin ja Nikolai Grigorjevitš Stoletovin mukaan"

Osasto "Laskenta, talous ja palvelu"

Kurssityöt

Keinot suojautua vihamielisiltä valtauksilta: ulkomaiset kokemukset ja Venäjän käytäntö

Täytetty

ryhmäopiskelija: ZEKsd-212/15

Sapožkova Dina Vladimirovna

tarkistettu

Laitoksen apulaisprofessori

Roberts Marina Vjatšeslavovna

Vladimir 2015

Johdanto

2.1.1 Kohdeyrityksen osakkeiden hankinta (osto).

2.1.2 Hallintovallan ottaminen yhteiskunnassa

2.1.3 Määräysvallan saaminen yritykseen konkurssimenettelyn kautta

2.1.4 Manipulointiteknologian "valkoinen ritari" käyttö

2.1.5 Hyökkäävän yrityksen laittomat toimet

2.2 Vihamielisten yritysostojen vaikutukset arvopaperimarkkinoiden toimijoihin ja koko talouteen

2.3 Tietotekniikat osakasluettelon ylläpitämiseksi ja toimenpiteet rekisterinpitäjän ohjelmistojen suojaamiseksi luvattomalta käytöltä

III luku. Tapoja suojautua vihamielisiltä valtauksilta: kansainvälinen kokemus ja Venäjän käytäntö

3.1 Kansainvälisessä ja Venäjän käytännössä käytetyt suojautumiskeinot vihamielisiltä valtauksilta

Johtopäätös

Bibliografia

Johdanto

Yritysostomarkkinat, jotka ovat yksi keskeisistä ulkoisista hallinnointimekanismeista, alkoivat dynaamisesti kehittyä Venäjällä noin 1990-luvun puolivälistä lähtien ja ovat siitä lähtien kasvattaneet intensiivisesti liikevaihtoaan.

Mutta huolimatta lakisääteisten yrityssaneerausten runsaudesta, varsinaiset fuusiot tai ystävälliset yrityskaupat, jotka perustuvat sovittuihin transaktioihin ja sivistyneeseen liiketoimintaan, eivät ole vielä tulleet havaittavaksi ilmiöksi Venäjän käytännössä, koska tämä muoto edellyttää pitkälle kehittyneitä pääomamarkkinoita.

Päinvastoin, Venäjällä suurimman kehityksen ovat saaneet "vihamieliset valtaukset", eli itse yritysvalvontamarkkinat. Ilmeisesti tämä olosuhteiden yhdistelmä ei ole sattumaa, sillä "enemmistö venäläisten yhtiöiden osakepääomasta on keskittynyt istuviin suuriin osakesarjoihin", mikä helpottaa huomattavasti yrityksen määräysvallan haltuunottoa.

Ilim Pulpin hallituksen puheenjohtajan Zakhar Smushkinin mukaan "vihamielinen yritysosto Venäjällä on sitä, kun joku osapuolista haluaa takavarikoida omaisuutta tai hankkia ne huomattavasti markkinahintaa alhaisempaan hintaan". Tärkeimmät syyt siihen, miksi vihamieliset yrityskaupat ovat yleisiä Venäjällä, ovat lainsäädäntökehyksen epätäydellisyys, korruptio ja venäläisen liiketoiminnan mentaliteetti. Vihamielisten yritysostojen negatiivista vaikutusta maan talouteen tuskin voi yliarvioida, "vihamielisten yritysostojen aalto johtaa venäläisten yritysten alhaiseen pääomitukseen ja estää investointeja reaalisektorille", sanoi talouskehityksen ja kaupan varaministeri Andrey Sharonov. Venäjän federaatio.

Aiheen "Suojaus vihamielisiltä valtauksilta: teoria ja venäläinen käytäntö" relevanssi selittyy sillä, että Venäjällä on viime aikoina ollut useita yrityskonflikteihin ja venäläisten yritysten "hallinnan takavarikointiin" liittyviä tapahtumia, julkaisujen määrä. joista tiedotusvälineissä ei voi laskea. Mergers and Acquisitions -lehden mukaan pelkästään vuonna 2002 Venäjällä tapahtui 1 870 yritysostoa, joista yli 1 400 eli yli puolet kaikista yritysostoista oli vihamielisiä. "Vihamielisiä haltuunottosopimuksia" ei kuitenkaan aina julkisteta, ja vielä enemmän "saappauksen" ja niiltä suojaamisen menetelmät ja menetelmät jäävät pääsääntöisesti varjoon.

Kaiken kaikkiaan kaikki yritykset eivät vain tiedä, mitä suojakeinoja tulisi soveltaa tunkeutuvan yrityksen tiettyyn hyökkäykseen, vaan se ei myöskään aina pysty tunnistamaan yrityshyökkäystä, joka on alkanut vihamielinen valtaus alkeellisilla merkeillä.

Tältä osin tämän kurssityön tarkoituksena oli yrittää selvemmin ja täydellisemmin analysoida kansainvälisessä ja venäläisessä käytännössä käytettyjä vihamielisten valtausten tunnettuja muotoja ja menetelmiä (menetelmiä) sekä mahdollisia ja tehokkaimpia tapoja suojautua niitä vastaan. . Tämä on erityisen mielenkiintoista johtuen siitä, että maassamme, kuten usein tapahtuu, kansainvälistä kokemusta käytetään erittäin luovasti, ja sitä muutetaan merkittävästi Venäjän lainsäädännön vaatimusten mukaisesti.

Tältä osin on tarpeen korostaa niitä tehtäviä, jotka auttavat suorittamaan tutkimuksen vihamielisistä valtauksista ja niiltä suojaamisesta:

· yritysostomarkkinoiden globaalin tilan tunnistaminen;

· yritysostomarkkinoiden toiminnan teoreettisen ja oikeudellisen perustan tutkimus;

· "vihamielisten yritysostojen" markkinoiden erityispiirteiden ja niiden erojen määrittäminen fuusioista tai ystävällisistä yritysostoista;

Alkaneen vihamielisen haltuunottooperaation merkkien tunnistaminen;

· Venäjän "tunkeutuvien yritysten" kansainvälisessä käytännössä käyttämien vihamielisten haltuunottomenetelmien analyysi;

· analyysi vihamielisten yritysostojen vaikutuksista koko maan talouteen ja yksittäisiin arvopaperimarkkinoiden toimijoihin;

· kuvaus kattavasta strategiasta, jolla suojaudutaan vihamieliseltä haltuunottoyritykseltä Moskovan yrityksen esimerkillä.

Teoksen kirjoittamiseksi sellaisia ​​nykyaikaisten venäläisten kirjailijoiden teoksia kuin "Yritysten haltuunotot: fuusiot, yrityskaupat, vihreäposti", kirjoittaja M. G. Iontseva, "Osakeyhtiö osakkeenomistajaa vastaan" Gololobova D. V., "Yritysvalvontamarkkinat: fuusiot, yrityskaupat ja vihreäposti" Lunastus velkarahoituksella" Rudyk N. ja Semenkova E.V. ja muut kirjailijat.

Lisäksi työ heijasteli artikkeleita aikakauslehtien aikakauslehdistä: "fuusiot ja yritysostot", "arvopaperimarkkinat", "taloudelliset kysymykset", "osakkeenomistajien lehti", "asiantuntija" ja muut, sanomalehdet "Vedomosti", "Kommersant", " Talous ja elämä", sekä tietoa venäjäksi ja englanniksi venäläisiltä ja ulkomaisilta Internet-sivustoilta.

Luku I. Yritysfuusioiden ja yritysostojen markkinoiden toiminnan teoreettiset ja oikeudelliset perusteet

1.1 Vihamielisten yritysostojen käsite ja erityispiirteet sekä niiden erot fuusioista ja ystävällisistä yritysostoista kansainvälisessä ja venäläisessä käytännössä

Maailmanlaajuisten fuusioiden ja yrityskauppojen yleisen tilan analyysin avulla voimme tehdä johtopäätöksiä niiden kehityksen negatiivisesta dynamiikasta, joka johtui globaalin talouskehityksen hidastumisesta, ensisijaisesti pysähtyneisyydestä maailman johtavissa yrityskeskuksissa. USA ja Eurooppa.

Dealogicin ja KPMG:n mukaan toteutuneiden kauppojen määrä laski 25 % vuoden 2003 loppuun mennessä 20 954:stä vuonna 2002 15 662 sopimukseen vuonna 2003. Toisin kuin Keski- ja Itä-Euroopan globaalissa trendissä (pois lukien Venäjä ja IVY-maat) siellä on lievä nousu vuoden 2003 fuusioiden ja yritysostojen kokonaisarvossa vuoteen 2002 verrattuna. Vielä vaikuttavampaa on Venäjän yrityskauppamarkkinoiden kasvu, sillä Venäjän markkinoiden transaktioiden koko on jo sellainen, että ne ovat päässeet maailman suurimpien listalle. Thomson Financialin mukaan vuoden 2003 yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana fuusioiden ja yritysostojen kokonaisvolyymi kasvoi yhdeksän kertaa 30,4 miljardiin dollariin, mikä nosti Venäjän tässä indikaattorissa viidenneksi Euroopassa.

10 parasta kansainvälistä sopimusta vuonna 2003.

Lähde: Dealogic 2003

Sulautumis- ja yrityskauppojen markkinoiden kasvun taustalla on kuitenkin Venäjän käytännössä edelleen paljon väärinkäytöksiä - erityisesti pienten ja keskisuurten yritysten alueella sekä alueellisella tasolla. Mergers and Acquisitions -lehden mukaan pelkästään vuonna 2002 Venäjällä tapahtui 1 870 yrityskauppaa, joista yli 1 400 oli vihamielisiä. Toistaiseksi eräät valtakunnalliset yritysten pakkotakavarikointiin liittyvät ristiriidat ovat jatkuneet esimerkiksi metsäteollisuudessa - Ilim Pulpin ja Basic Elementin välinen konflikti Kotlasin sellu- ja paperitehtaan ja Bratskin metsäkompleksin määräysvallasta. Yrityskulttuuri on toistaiseksi onnistunut tunkeutumaan vain joihinkin suurimmista länsimaisten sijoittajien yhteistyöhön keskittyneistä yrityksistä.

Länsimarkkinat eivät myöskään ole kaukana vihamielisistä yritysostoista. Vuonna 2003 tällaisten kauppojen arvo kolminkertaistui (48 miljardia dollaria, kun se vuonna 2002 oli 16 miljardia dollaria), osittain useiden suurten vihamielisten ostotarjousten vuoksi. Esimerkkejä ovat ArvinMeritorin tarjous Dana Corpista, Alcanin tarjous Pechineystä ja Oraclen tarjous Peoplesoftista.

Ensimmäiset yksittäiset kokemukset vihamielisistä hankinnoista Venäjällä, jotka toteutettiin julkisilla kaupoilla jälkimarkkinoilla, ovat peräisin 1990-luvun puolivälistä. Melko tunnettu, vaikkakin epäonnistunut yritys julkisesti toteuttaa vihamielinen valtausoperaatio oli Menatep-pankkiryhmän yritys valloittaa Krasny Oktyabr-makeistehdas kesällä 1995. Toinen, yhtä kuuluisa esimerkki on se, että Inkombank osti määräysvallan JSC Babaevskoye makeisista. Samaan aikaan ja myöhemmin monet suurimmista pankeista, rahoitusryhmistä ja portfoliosijoitusrahastoista harjoittivat vihamielistä yritysostoa useilla eri toimialoilla. Tältä osin on tarpeen nostaa esiin Alfa-Bank ja Alfa-Capital, joiden vuoksi on tehty kymmeniä fuusioita ja yritysostoja vuodesta 1992 lähtien. Myös vuosina 1997-1998. elintarviketeollisuudessa on esimerkkejä alueellisten panimoiden haltuunotosta Baltika-konsernin toimesta. Ja nämä ovat vain tunnetuimpia tapauksia, lukuun ottamatta kaikkia muita lukuisia esimerkkejä vihamielisistä valtauksista, jotka eivät tulleet saataville tiedotusvälineissä, tai niitä, jotka tapahtuivat myöhemmin. Sellaiset yritykset kuin "Rosbuilding", "Accept - RK" Financial Company ja "Your Financial Trustee" ovat osallistuneet viimeaikaisiin yrityssotiin, kun taas näiden yritysten toteuttamat yrityskaupat ovat kaukana sivistyneestä fuusioiden ja yritysostojen markkinoista. Accept-yhtiön talousjohtaja Oleg Brežnev kommentoi avoimesti: "Tämä on normaalia bisnestä. "Puhdistamme" kaupungin kannattamattomasta, ydinliiketoimintaan kuulumattomasta liiketoiminnasta. Lisäksi tällainen liiketoiminta on 10 kertaa kannattavampaa kuin arvopaperikauppa ."

Syyt vihamielisten ostomarkkinoiden syntymiseen ja edelleen kehittymiseen Venäjällä ovat maassa tapahtuneiden prosessien erityispiirteet sekä venäläisten yritysten ja niiden osallistujien omistusrakenne:

Yksityistämisen jälkeisenä aikana monet yritykset menettivät pitkäaikaiset taloudelliset siteensä tuotteidensa toimittajiin ja ostajiin. Vasta muodostuneiden finanssi- ja teollisuusryhmien piti vallata markkinarakojaan, kehittää ja monipuolistaa liiketoimintarakenteitaan, ja paras tapa oli ottaa haltuunsa vastapuolet, jotka pääsääntöisesti olivat epäystävällisiä;

ь enemmistön venäläisten yritysten osakepääoman keskittyminen suuriin osakesarjoihin (hankintatoimet eivät käytännössä vaikuta osakemarkkinoihin, ja blue-chip-yritykset joutuvat vähiten vihamielisten yritysostojen kohteeksi);

l kohdeyhtiön vähemmistöosakkaat ovat passiivisia eivätkä voi toimia täysivaltaisina osallistujina yritysvalvontamarkkinoilla;

ь sellaisten yritysten ja yritysten olemassaolo, joiden osakkeet jakautuvat suuren työvoiman kesken, mikä pahentaa mahdollisuutta saada yrityksen työntekijät tarjouksen kautta vihamieliseen haltuunottooperaatioon pitkäaikaisessa palkanmaksusta puuttuessa. yrityksestä. korkea takaisinostohinta sieppaaja;

ь Sellaisten kaappausyritysten läsnäolo, jotka yritystä saaessaan määräysvallan eivät aseta tehtäväksi sen kehittämistä, pääomituksen ja tehokkuuden lisäämistä, vaan pyrkivät alun perin myymään sen omaisuutta, koska vihamielisen haltuunoton toteuttamisen kustannukset ovat huomattavasti pienemmät kuin organisaation ostaminen sen todellisella arvolla, jos tällainen osto on yleisesti mahdollista;

ь "aukot" Venäjän lainsäädännössä sekä sellaisten säädösten olemassaolo, jotka ovat ristiriidassa joidenkin määritelmien suhteen;

ь Yrityshallinnon käytäntöjen puute suurimmassa osassa venäläisiä yrityksiä;

Kaikki edellä mainitut Venäjän markkinoiden ominaisuudet vaikuttivat siihen, että Venäjälle oli ominaista vihamielisten valtausten vallitseminen ja harvinaiset vapaaehtoiset, ystävälliset vallankaappaukset, jotka olivat tyypillisiä Manner-Euroopalle jo ennen 1990-lukua.

Venäjän lainsäädäntö määrittelee seuraavat yrityssaneerauksen muodot: sulautuminen, hankinta, jakautuminen, erottaminen ja muuntaminen.

On huomattava, että ulkomaisessa käytännössä "fuusio", "hankinta" ja "liittyminen" määritelmillä on useita eroja Venäjän lainsäädännössä vahvistettujen määritelmien kanssa, mikä johtuu useista tekijöistä:

1. Erot määräytyvät objektiivisesti angloamerikkalaisten termien alkeellisella lainauksella, joilla ei ole yksiselitteistä tulkintaa.

2. Monet piirteet johtuvat sekä kansallisista liiketoimintakäytännöistä että eroista "akateemisten", "oikeudellisten" ja "liiketoiminnallisten" tulkintojen välillä. Terminologisen yhtenäisyyden puute liittyy myös tiettyihin kansallisen lainsäädännön piirteisiin. Esimerkiksi Venäjällä ero Venäjän federaation siviililaissa laillisesti virallisten uudelleenjärjestelytyyppien ja "fuusioiden" ja "hankintojen" termeillä kuvattujen taloudellisten prosessien välillä on ilmeinen.

Sulautumisella tarkoitetaan Venäjän lainsäädännössä kahden liiketoimintayksikön toiminnan lopettamista, joiden kaikki omaisuus, oikeudet ja velvollisuudet siirtyvät vasta perustetulle uudelle yhtiölle. Ilmeisimpiä esimerkkejä ovat kahden kansainvälisen konsulttiliiketoiminnan jättiläisen - PriceWaterhousen ja Coopers & Lybrandin - fuusio, joka johti PriceWaterhouseCoopersin muodostumiseen, sekä Tyumen Oil Companyn (TNK) fuusio Western British Petroleumin kanssa ja perustaminen. TNK-BP:stä.

Ulkomaisessa käytännössä sulautumisella tarkoitetaan kahden yrityksen sulautumista, jossa toinen niistä menettää brändinsä. Sulautuminen ulkomaisessa käytännössä voidaan ymmärtää myös useiden yritysten sulautumisena, jonka seurauksena yksi niistä selviää, kun taas muut menettävät itsenäisyytensä ja lakkaavat olemasta. Venäjän lainsäädännössä tätä tapausta kuvataan termillä "yhteys".

Siten liittyminen on Venäjän lain mukaan tilanne, jossa sulautuva yhtiö lakkaa olemasta, puretaan ja kaikki sen oikeudet ja velvollisuudet siirtyvät toiselle, pääsääntöisesti suuremmalle ja "vahvemmalle" yhtiölle.

Jotkut kirjoittajat käyttävät termiä "fuusio" tarkoittamaan kaikkia fuusioita ja yritysostoja: ystävällinen haltuunotto, "kova" (vihamielinen, vihamielinen) haltuunotto, kohdeyrityksen koko tai pääomaisuuden ostaminen (ilman sulautumista, ts. kohdeyritykseltä jää tässä tapauksessa vain "kuori" ja omaisuuden myynnistä saatu raha).

On myös päinvastainen lähestymistapa, kun kaikki merkitykselliset toiminnot yhdistetään termillä "hankinta". Kuten E. Chirkova huomauttaa, yritysrahoituksen kirjallisuudessa perinteisesti on kolmenlaisia ​​hankintoja: vapaaehtoiset fuusiot, jotka perustuvat neuvotteluihin hankitun yrityksen johdon kanssa ja myöhemmät osakkeiden ostot (vaihto); vihamielinen haltuunotto tekemällä ostotarjous osakkeiden ostosta suoraan yhtiön osakkeenomistajille; määräysvallan saaminen hallitukseen ostamatta määräysvaltaa osakepääomasta valtakirjalla äänestämällä (valtakirjakilpailut, valtakirjataistelut).

Käsitettä "hankinta" ei ole määrätty laissa Venäjällä. Mutta aikakauskirjallisuudessa "hankinnan" käsite määritellään usein "liiketoiminnan ostotapahtumaksi, jossa ostava yhtiö joko ottaa hankitun yrityksen kokonaan haltuun (ja viimeksi mainittu lakkaa olemasta) tai rajoittuu määräysvallan ostamiseen ( ja hankitusta yrityksestä tulee tytäryhtiö)". On kuitenkin sanottava, että monien arvovaltaisten venäläisten fuusioiden ja yritysostojen asiantuntijoiden mielipiteet rajoittuvat eroon käsitteiden "fuusio" ja "hankinta" välillä. Ero selittyy sillä, että sulautumisen yhteydessä hankitun yhtiön omistajat saavat osuuden uudesta yhtiöstä, kun taas hankinnan yhteydessä vastaanottava yhtiö ostaa kaikki tai suurimman osan osakkeista osakkeenomistajilta. hankitusta yrityksestä. Jälkimmäisessä tapauksessa hankinnan kohteen omistajat eivät saa osuutta yhdistyneestä yhtiöstä. Tässä tapauksessa esimerkkinä voidaan mainita Jukos-Sibneft-kauppa, jossa OAO Oil Company Jukos hankki 92 %:n osuuden OAO Sibneftistä.

Kysymys "vihamielisen haltuunoton" selkeästä määritelmästä on puhtaasti kiistanalainen, ja tästä aiheesta on monia tulkintoja, sekä kotimaisia ​​että ulkomaisia, joita ei voida pitää toisiaan poissulkevina. Useimmiten vihamielinen haltuunotto ymmärretään tilanteeksi, jossa ostaja tekee ostotarjouksen suoraan osakkeenomistajille. Pääsääntöisesti tällainen tapahtumien kehitys johtuu siitä, että neuvottelut haltuunoton kohteena olevan yrityksen johdon kanssa epäonnistuivat. On tärkeää huomata, että tämä yrityskaupan muoto oli laajalle levinnyt Venäjällä, kun taas Yhdysvalloissa 1980-luvulla. noin puolet hankinnoista oli ystäväkauppoja eli myyntiehdot perustuivat yritysostajan ja kohdeyrityksen johdon väliseen esisopimukseen.

Tässä suhteessa voidaan erottaa kaksi hankintaryhmää:

1. Yritys - ostaja tekee ostotarjouksen ostaakseen 95 -100 % kohdeyhtiön osakkeista. Tässä tapauksessa tämä on ystävällinen haltuunotto tai ystävällinen haltuunotto;

2. Yhtiö - ostaja tekee ostotarjouksen yhtiön osakkeenomistajille - tavoitteena ostaa määräysvalta äänivaltaisista kantaosakkeista ilmoittamatta tästä kohdeyhtiön johdolle. Tämä on jo epäystävällinen valtaus tai vihamielinen valtaus.

Ostotarjous on toisen yhtiön osakkeenomistajille tehty tarjous ostaa sen osakkeet kiinteään osakekohtaiseen hintaan. Tyypillisesti tarjoushinta asetetaan tasolle, joka on selvästi osakkeen nykyistä markkinahintaa korkeampi, jotta osakkeita saadaan houkuttelemaan lisää.

Ulkomainen käytäntö määrittelee "vihamielisen haltuunoton" pääsääntöisesti ei-toivotuksi haltuunotoksi, jota yhtiön johto ja hallitus ei ole vahvistanut tai hyväksynyt - tavoitteena.

On huomioitava, että vihamielinen haltuunotto onnistuu, jos tunkeutuva yritys onnistuu ostamaan vähintään määräysvallan kohdeyrityksestä eli 50 % ja 1 tavallinen äänivaltainen osake.

Silti on tärkeää huomata, että Venäjän lainsäädännössä ei myöskään määritellä "vihamielisen haltuunoton" käsitettä millään tavalla ja kansainvälisestä käytännöstä poiketen myös tehokkaat lainsäädäntömekanismit tämän prosessin estämiseksi jäävät huomiotta. Ja tämä on täysin ymmärrettävää, koska "vihamielisen haltuunoton" käsite sisältää jo itsessään aggressiivisuutta ja sen seurauksena laittomuutta. Mutta tällaisten prosessien kehittymisen estämiseksi maassa on vahvistettava lainsäädännöllisesti ainakin tärkeimmät merkit, joiden avulla on mahdollista määrittää yrityksen "hyökkäyksen" alku; peruskeinoja ja -järjestelmiä niiltä suojautumiseksi on välttämätöntä, että kaikki liiketoimintayksiköt - mahdolliset vihamielisten valtausten uhrit - ovat riittävän tietoisia ja valmiita yllätyshyökkäyksen varalta.

1.2 Venäjän yrityskauppojen oikeudellinen sääntely ja Venäjän lainsäädännön keskeiset puutteet

Venäjän saneerausprosessien säätelyn perustana ovat seuraavat säädökset:

· Venäjän federaation siviililaki

Liittovaltion laki "osakeyhtiöistä"

Liittovaltion laki "Arvopaperimarkkinoista"

· Liittovaltion arvopaperimarkkinakomission asetus "Arvopapereiden liikkeeseenlaskua ja arvopaperiesitteiden rekisteröintiä koskevista standardeista" nro 03-30 / ps

Laki "Kilpailusta ja monopolistisen toiminnan rajoittamisesta hyödykemarkkinoilla" nro 948-1

Laki "Kilpailun suojaamisesta rahoituspalvelumarkkinoilla" nro 117-FZ

Venäläisessä käytännössä laajalle levinneistä vihamielisistä yrityskaupoista, jotka liittyvät suoraan tämän työn aiheeseen, on lisäksi tarpeen nostaa esiin seuraavat säädökset (käytetään sekä yrityksen haltuunottotarkoituksiin että keinojen löytämiseen). suojautua siltä), kuten:

Venäjän federaation välimiesmenettelysäännöstö

Venäjän federaation siviiliprosessilaki

· Venäjän federaation rikoslaki

Liittovaltion laki konkurssista nro 127-FZ

Laki "täytäntöönpanomenettelyistä" nro 119-FZ

Venäjän federaation liittovaltion arvopaperikomission asetus nro 934 "Arvopapereiden takavarikointimenettelyn hyväksymisestä", 12.8.1998

Venäjän federaation arvopaperimarkkinakomitean asetus nro 27 "Rekisterin ylläpitomenettelystä", 10.2.1997 (muutettu 20.4.1998)

· Venäjän federaation arvopaperimarkkinakomitean asetus nro 17 "Yhtiökokouksen valmistelu-, koollekutsu- ja pitämismenettelyä koskevista lisävaatimuksista", päivätty 31. toukokuuta 2002

· ja muut

Venäjän federaation siviililaki luo perustan oikeushenkilöiden uudelleenorganisoinnille. Asetuksen 57 §:ssä määritellään uudelleenjärjestelymuodot, joihin kuuluvat muun muassa fuusiot ja yrityskaupat. Myös siviililain 57 §:ssä mainitaan mahdolliset valtuutetun valtion elimen uudelleenorganisointikiellot ja sillä hetkellä, jolloin oikeushenkilö katsotaan uudelleenorganisoiduksi.

Oikeudellisen sääntelyn seuraavalla tasolla ovat liittovaltion lait "osakeyhtiöistä" ja "arvopaperimarkkinoista".

Osakeyhtiöiden uudelleenorganisointi kuuluu osakeyhtiölain liittovaltion lainkäyttövaltaan, jossa laajennetaan ja täsmennetään saneerausmuodot ja kuvataan jokainen niistä ominaispiirteidensä mukaisesti, joista keskustellaan myöhemmin. koska laki määrää osakkeenomistajien oikeudet ja velvollisuudet* riippuen heidän osuudestaan ​​yhtiön osakepääomasta, mukaan lukien ne, jotka tapahtuvat yhtiön uudelleenjärjestelyn aikana.

Osakkeenomistajien oikeudet ja velvollisuudet riippuen osuudesta yhtiön osakepääomasta.

Lähde: Iontsev M.G. Yritysostot: fuusiot, yrityskaupat, greenmail. M.: Os-89, 2003. S. 13-18

Liittovaltion laissa "Arvopaperimarkkinoista" tarkastellaan arvopaperien liikkeeseenlaskun vaiheita, mukaan lukien yritysten uudelleenorganisointi. Erillinen säädös, joka käsittelee arvopapereiden liikkeeseenlaskun prosessia ja vaiheita, on Federal Securities Commissionin asetus nro 03-30/ps "Arvopapereiden liikkeeseenlaskua ja arvopaperiesitteiden rekisteröintiä koskevista standardeista".

Liittovaltion lain "Kilpailusta ja monopolistisen toiminnan rajoittamisesta hyödykemarkkinoilla" 17 §:n 1 momentissa monopolistisen toiminnan estämiseksi asetetaan rajoituksia kaupallisten organisaatioiden sulautumisille ja hankinnoille. Jos tällaisten järjestöjen varojen yhteenlaskettu kirjanpitoarvo ylittää 200 000 minimipalkkaa, tällaiset liiketoimet voidaan suorittaa vain monopolien vastaisen viranomaisen etukäteen antamalla suostumuksella, sama koskee yli 20 % äänivaltaisten osakkeiden oston hyväksymistä. osakepääomassa. Venäjän federaation monopolien vastaisen politiikan ministeriön viimeaikaisia ​​aikomuksia muuttaa liittovaltion lakia "Kilpailusta ja monopolistisen toiminnan rajoittamisesta hyödykemarkkinoilla" ei voida jättää huomiotta. Venäjän federaation hallitus on jo hyväksynyt lain, joka nostaa summan 3 miljardiin ruplaan. niiden yhtiöiden kokonaisvarallisuuden vähimmäiskoko, joiden sulautumiset ja hankinnat ovat monopolien vastaisten viranomaisten alustavan valvonnan alaisia. Ostetun osakepaketin kokorajoitus on myös mahdollista peruuttaa kokonaan.

Kun puhutaan kansainvälisestä monopolistisen toiminnan lainsäädännöllisen sääntelyn käytännöstä, on huomioitava Yhdysvaltojen säädökset, jotka ovat pääasiassa antitrust (antitrust) -lainsäädäntöä, joka julistaa laittomaksi, että yksi tai useampi yritys tarttuu monopoliasemaan missä tahansa liiketoiminnassa. , missä tahansa osassa maata tai liikesuhteissa ulkomaille, ja säätelee yritysten yrityspolitiikkaa. Yksi sen tärkeimmistä osista on vuonna 1914 hyväksytty Clayton-laki, jossa otettiin käyttöön periaate kilpailunvastaisen toiminnan mahdollisten vahinkojen varhaisesta ehkäisystä. Tämä laki kieltää osakkeiden tai muun omaisuuden hankkimista koskevan kaupan toteuttamisen, jos sen seurauksena markkinoille voi syntyä monopoli tai kilpailu heikkenee merkittävästi. Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvement Act 1976, joka täydensi kilpailulakeja muodollisilla kriteereillä sen määrittämiseksi, onko monopoli takavarikoitu vai ei.

Laissa vahvistettiin säännöt kaikkien fuusioiden ja yritysostojen ennakkorekisteröintiä varten ja vaadittiin yrityksiä toimittamaan tarvittavat tiedot Department of Justice -viraston kilpailuvirastolle ja Federal Trade Commissionille.

Yrityskeskittymien pakollinen ennakkoilmoitus on antanut kilpailuviranomaisille mahdollisuuden estää yrityskeskittymät, ennen kuin ne voivat vahingoittaa kuluttajien etuja. Näiden elinten on lain salliman ajan kuluessa selvitettävä, onko ilmoitetun liiketoimen toteuttamisella kielteisiä seurauksia, jotka loukkaavat amerikkalaisten kuluttajien etuja (johtavat korkeampiin hintoihin, tuotteiden laadun heikkenemiseen, rajoitettuun innovaatioon jne.) . Jos kielteisiä seurauksia paljastuu, monopolien vastaiset viranomaiset voivat estää kaupan riitauttamalla sen oikeudessa.

Kaikkia muita tämän kappaleen alussa mainittuja säädöksiä käsitellään jäljempänä, kun tarkastellaan "aukot" Venäjän lainsäädännössä, jotka sallivat vihamieliset valtaukset.

Palataksemme kysymykseen uudelleenorganisoinnin muodoista, toteamme, että Art. Osakeyhtiöitä koskevan liittovaltion lain 15 §:n mukaan yrityksen uudelleenjärjestely tapahtuu seuraavissa muodoissa: sulautuminen, liittyminen, jakautuminen, erottaminen ja muuntaminen. Kuten aiemmin todettiin, käsite "hankinta" ja sen erityistapaus - vihamielinen haltuunotto - ei ole millään tavalla vahvistettu Venäjän lainsäädännössä.

Ilmeisesti tällainen oikeudellinen "sääntelyn vastainen" tila vihamielisten haltuunottomarkkinoiden kannalta luo erittäin suotuisat olosuhteet "hyökkääjille", nimittäin runsaasti mahdollisuuksia löytää uusia ja uusia porsaanreikiä lain kiertämiseksi. Tiedetään, että yritysten konfliktien syntymiseen Venäjällä on useita syitä, joista on tarpeen tuoda esiin syyt, jotka liittyvät lainsäädännölliseen sääntelyyn sekä lainvalvonta- ja liittovaltion toimeenpanoviranomaisten väliintuloon, kuten:

· hallinnollisen resurssin tai niin sanotun "varjooikeuden" olemassaolo, joka käyttää tällaisia ​​puutteita yrityksen haltuunoton asiakkaiden etujen mukaisesti;

· lainsäädännön puutteet, "aukot".

Hallinnollisten resurssien käyttö on jotain, jota ilman vihamieliset yritysostoyritykset eivät pystyisi toteuttamaan menestyksekkäästi yritysostosuunnitelmia. Tämä on yksi tärkeimmistä tekijöistä vihamielisten valtausoperaatioiden onnistumisessa. Hallinnollisen resurssin läsnäolo valtion meneillään olevan kriisin yhteydessä määritti pitkälti strategian tai yrityskonfliktien erityiskulun, tuomioistuinten, syyttäjien, lainvalvontaviranomaisten käytön ja vastaavasti hallinnollisen painostuksen, rikosasioita ja voiman käyttöä. Omaisuuden uudelleenjaossa hyötyjä saivat ne henkilöt tai yritysryhmät, jotka panostivat hallinto- ja voimaresurssiin ajoissa. Alfa, Basic Element, MDM ja Rosbuilding-yhtiö, jotka ovat tuttuja kaikille, jotka ovat jossain määrin kohdanneet vihamielisten yritysostojen ongelman, ovat nousseet tällä alalla aktiivisimmiksi. Mutta nämä ovat vain tunnetuimpia yrityksiä, ja Rosbuildingin kaltaisia ​​erityisesti luotuja yhtiöitä on yli 100.

Miksi sijoittaa miljoonia dollareita osakeyhtiön määräysvallan hankintaan, kun tarvittavan oikeuden päätöksen saamiseen ja sitä seuraavaan halutun osuuden hankintaan voi sijoittaa useita kymmeniä tuhansia esimerkiksi Venäjän kautta. Federal Property Fund (RFFI), joka järjestää huutokaupan ja välittää provisiokaupan kautta osakkeita ystävälliselle yritys-hyökkääjälle. Luonnollisesti näiden osakkeiden todellinen omistaja ei edes epäile oman osakesarjansa myynnistä, eikä kukaan aikonut ilmoittaa hänelle. Rahaa vastaan ​​tuomarit ovat valmiita ryhtymään toimenpiteisiin varmistaakseen vähemmistöosakkaiden (omistajayhtiön nimellisten henkilöiden) valitukset, mutta eivät itse asiassa pidä yhtäkään oikeusistuntoa riita-asioista.

Siten ongelma "lahjuksen" hallinnollisen resurssin esiintymisestä Venäjän käytännössä on ilmeinen ja edistää vihamielisten haltuunottooperaatioiden kehittymistä vähintään yhtä voimakkaasti kuin Venäjän lainsäädännön nykyiset puutteet.

Ottaen huomioon Venäjän lainsäädännön "aukot", mainitaan niistä merkittävimmät ja ne, joita miehittäjät ovat viime aikoina käyttäneet melko usein nopeuttaakseen ja helpottaakseen yritysten vihamielisen haltuunottoa.

Liittovaltion laki "osakeyhtiöistä" kaikkine muutoksineen ja lisäyksineen, jotka monimutkaisivat suuresti useita yrityksen perusmenettelyjä, loi jossain määrin suotuisan ilmapiirin hyökkääjäyhtiön palkkaamille vähemmistöosakkaille. Artiklan 2 kohdan mukaan Lain 53 §:n mukaan osakkeenomistajille annetaan mahdollisuus ehdottaa ehdokkaita osakeyhtiön hallitukseen ylimääräisen kokouksen aikana, mikä yksinkertaistaa "omien" henkilöidensä nimittämistä vangitsevassa yhtiössä. On huomattava, että liittovaltion osakeyhtiölain vanha versio ei antanut osakkeenomistajille tällaista oikeutta.

Rajoittaakseen tunkeutuvan yrityksen haltuunoton aikana käyttämien järjestelmien määrää, kansainvälisen asianajotoimisto "Couder Brothers" asiantuntijat pitivät tarpeellisena tehdä lakiin muutos, joka osoitti, että ylimääräistä yhtiökokousta ei voida pitää ilman hallituksen suostumuksella, muuten sillä ei ole lainvoimaa. Tämä sääntö mahdollistaa heidän mielestään "hyökkääjien" asemien heikentämisen jo laittoman hyökkäyksen alkuvaiheessa, mutta ottaen huomioon Venäjän vihamielisten valtausten erityispiirteet, tällaisen muutoksen esittämistä koskevaa ehdotusta voidaan vastustaa. . Hyökkääjät voivat kiertää tämän muutoksen, jos hallituksen jäsenet eivät ole kovin kiinnostuneita suojelemaan yritystään ja epäystävällinen puolue tarjoaa heille hyvän summan ylimääräisen yhtiökokouksen järjestämiseen.

On mahdotonta sivuuttaa liittovaltion osakeyhtiölakiin tehtyä muutosta, jonka luonnoksen valtionduuma hyväksyi 4. helmikuuta 2004 ja joka tuli voimaan maaliskuussa 2004. Tämä muutos laajentaa kumulatiivista lakia. äänestysjärjestelmä hallituksen jäsenehdokkaille kaikille paitsi osakeyhtiöille. Entinen liittovaltiolaki "osakeyhtiöistä" säänteli kumulatiivisen äänestyksen periaatetta vain niille yhtiöille, joilla on yli 1 000 äänioikeutettujen osakkeiden omistajaa. Asiantuntijoiden mukaan tällaisten muutosten käyttöönotto lisää venäläisten yritysten investointikohtelua. Mutta pienille yrityksille tämä muutos ei tuota muuta kuin haittaa. Tämä selittyy sillä, että kumulatiivisen äänestyksen ansiosta vähemmistöosakkailla on paremmat mahdollisuudet valita oikeat ehdokkaat hallitukseen kuin tunkeutuvat yhtiöt onnistuvat hyödyntämään.

Lisäksi lainsäädännön "aukkoja" käytetään usein yritysten keräämiseen, mikä mahdollistaa rinnakkaisten rekisterien ylläpitämisen ja hallintoelinten perustamisen. Rinnakkaisrekisterien ilmaantumisen myötä Rekisterinpitäjien, siirtoagenttien ja tallettajien ammattiliiton (PARTAD) hallitus on kehittänyt useita päätöksiä, jotka velvoittavat rekisterinpitäjät ryhtymään tarvittaviin toimenpiteisiin heti, kun yrityskonfliktista ilmenee ensimmäisiä merkkejä.

PARTADin hallituksen päätökseen sisältyy vaatimus, että kohdeyhtiön rekisterinpitäjä yritysriitojen sattuessa ilmoittaa välittömästi Rekisterinpitäjien, Siirtoasiamiesten ja Säilytysyhteisöjen Ammattiyhdistykselle yhtiöristiriitasta liikkeeseenlaskijan kanssa, rekisteröityjen rekisteriin. joiden arvopapereiden haltijoita ylläpitää rekisterinpitäjä. Lisäksi PARTADin hallituksen päätöksessä on useita merkkejä, joiden perusteella voidaan arvioida yrityskonfliktin, mukaan lukien vihamielisen haltuunoton, esiintymistä, nimittäin: liikkeeseenlaskijan hallintoelinten päätös tehdä sopimus rekisterin ylläpidosta. rekisteröidyt arvopaperinomistajat toisessa rekisterinpitäjässä; useiden samannimien hallintoelinten syntyminen, joista jokaisella on asiakirjat, jotka vahvistavat liikkeeseenlaskijan johtoelinten valtuutuksen, ja monet muut. Liittovaltion arvopaperimarkkinakomission asetusluonnos "Rekistereiden pitämisestä liikkeeseenlaskijoiden rekisteröityjen arvopapereiden haltijoista yritysten ristiriitojen varalta" sekä luonnos liittovaltioksi "Yhteisestä annetun liittovaltion lain 44 §:n muuttamisesta" - Osakeyhtiöt" sisältävät samanlaisia ​​säännöksiä kuin edellä on kuvattu, mutta velvoittavat kohdeyhtiön rekisterinpitäjät ilmoittamaan välittömästi Venäjän FCSM:lle yritysristiriidan esiintymisestä.

Jos nämä hankkeet hyväksytään, osakeyhtiöiden - mahdollisten vihamielisten yritysostojen kohteiden - valvontaa voitaisiin mahdollisesti vahvistaa nopeuttamalla ilmoitusprosessia erikoistuneille tahoille, jotka ottaisivat kohdeyrityksen hallintaansa, ja tarjoamalla suojatoimenpiteitä vihamielisten yritysostojen estämiseksi. Mutta valitettavasti Federal Securities Commission ei hyväksynyt näitä ehdotuksia.

"Hyökkääjät" käyttivät myös tehokkaasti vuonna 1998 annettua liittovaltion lakia "Maksakyvyttömyydestä (konkurssista)", joka tarjosi paljon teknisiä mahdollisuuksia käyttää sitä tarkoituksiin, joihin se ei sisältynyt.

Vuoden 1998 lain puutteet olivat seuraavat:

* erittäin alhainen velkakynnys, jonka läsnä ollessa välimiesoikeus voisi nostaa yritystä vastaan ​​konkurssimenettelyn;

* erityinen menettely väliaikaisten ja ulkopuolisten johtajien nimittämiseksi;

* vähäinen määräysvalta väliaikaisten ja ulkoisten johtajien toiminnassa.

Kun liittovaltion maksukyvyttömyydestä (konkurssista) -lain nro 127-FZ 26. lokakuuta 2002 julkaistiin uusi painos, hyökkääjäyritykset menettivät mahdollisuudet toteuttaa yrityksen vihamielistä haltuunottoa sen konkurssin kautta. Vuoden 2002 laissa säädetään tuomioistuimen tiukemmasta valvonnasta konkurssimenettelyssä ja vaikeuttaa myös itse konkurssimenettelyä.

Liittovaltion laki "täytäntöönpanomenettelyistä" on myös epätäydellinen suojan alalla yritysten haltuunottoa vastaan. Lain 59 §:n "Velallisjärjestön omaisuuden takavarikointi ja myynti" mukaan ulosottomiehillä on mahdollisuus valita velallisen omistamien osakkeiden myynnin ja velallisen talletus- ja muiden tilien välillä. . Kuten käytäntö on osoittanut, ulosottomiehet pyrkivät lähes kaikissa "pakkohankinnoissa" myymään liikkeeseenlaskijan osakkeet asukkaalle tai siihen liittyville henkilöille mahdollisimman lyhyessä ajassa. Tältä osin on tarkoituksenmukaista tehdä muutos liittovaltion lakiin "täytäntöönpanomenettelyistä" siten, että osakkeiden myynti tapahtuu toiseksi tai laissa on selvästi kiellettyä periä etuoikeutettu takaisinperiminen omistamistaan ​​osakkeista. velallisen toimesta.

Myös menettelylainsäädäntö edellyttää erillisiä muutoksia. Tämä ongelma on otettu esille Itä-Euroopan oikeustutkimuksen keskuksen (VETSPI) talouskehitysministeriön määräyksellä. Menettelylainsäädäntöä koskevan selvityksen tuloksena VETSPI valmisteli muutoskonseptin. Hyökkääjät käyttivät laajalti välimiesmenettelysäännöstön puutteita vihamieliseen valtaukseen hallinnollisia resursseja käyttäen. Lain 36 §:n 2 momentin mukaan kantajalla on oikeus valita välimiesoikeus, jos vastaajia on useita. Siten kaappaava yritys keksii kuvitteellisia vastaajia (yhdessä yrityksen kanssa - vihamielisen haltuunoton kohteena) ja nostaa yksityisen osakkeenomistajan puolesta kanteen tuomioistuimessa, jossa kaappausyrityksellä on "oma yhteytensä". Tältä osin VETSPI ehdottaa välimiesmenettely- ja menettelysäännöstön muuttamista ja lain säätämistä, että yksityisten osakkeenomistajien yhtiötä koskevien vaatimusten käsittely siirrettäisiin yhtiön rekisteröintipaikan välimiesoikeuden toimivaltaan. Vain "alkuperäisellä" alueella tuomioistuin voi ottaa käyttöön välitoimia vaateille. Näiden muutosten pitäisi jossain määrin vähentää vihamielisten yritysostojen määrää menettelylainsäädännön epätäydellisyydellä.

Jatkamalla menettelylainsäädännön "aukkojen" tarkastelua, ei voida jättää mainitsematta vielä yhtä puutetta. Nykyinen prosessilainsäädäntö antaa objektiivisesti kantajille mahdollisuuden peruuttaa kanteensa käyttää oikeuttaan väärin eikä olla vastuussa välitoimien soveltamisesta vastaajille aiheutuneista vahingoista. Venäjän federaation välimiesmenettelylain 98 artiklan mukaisesti tällainen vastuu syntyy vasta sen jälkeen, kun välimiesoikeuden päätös kieltäytyä vaatimasta on tullut voimaan. Näin ollen Venäjän federaation siviiliprosessilain 146 §:n mukaan kantaja on vastuussa vasta sen jälkeen, kun kanteen hylkäävä tuomioistuimen päätös on tullut voimaan. Analysoitaessa Venäjän vihamielisten yritysostojen käytäntöä on tärkeää huomata, että useiden yritysten haltuunottoyritysten aikana väliaikaisten toimenpiteiden avulla (mukaan lukien osakkeiden takavarikointi, tuotteiden vienti- ja tuontikielto ja paljon muuta) Venäläiset yritykset kärsivät valtavia tappioita. Tästä syystä olisi tärkeää sisällyttää lainsäädäntöön erityinen sääntö, joka säätelee vaatimuksesta luopuneen kantajan vastuusta vastaajaa kohtaan, jolle on aiheutunut tappiota peruutetun vaateen yhdestä tai toisesta vakuudesta.

Mainittakoon myös FCSM:n asetus "Yhtiökokouksen valmistelu-, koollekutsu- ja pitämismenettelyä koskevista lisävaatimuksista" nro 17/ps, 31.5.2002. Kohta 2.9. Tämän päätöksen 2 momentin mukaan yhtiökokous on pidettävä paikkakunnalla (kaupunki, kylä), joka on yhtiön sijaintipaikka. Jotta voitaisiin rajoittaa käytäntöä kutsua koolle ylimääräisiä osakkeenomistajien kokouksia "epäystävällisen puolueen" aloitteesta, joka, kuten käytäntö osoittaa, pidettiin useimmissa tapauksissa yrityksen - liikkeeseenlaskijan ulkopuolella ja sen tietämättä, on tarpeen rajoittaa lakisääteisesti kokousta. yhtiökokouksen pitäminen yksinomaan yhtiön toimipaikkaan.

Venäjän M&A-markkinoiden oikeudellisen sääntelyn katsauksen päätteeksi toteamme, että viime vuosina yritysostoissa käytetty lainsäädäntökehys ja siitä johtuvat tekniikat ovat muuttumassa.

Ensinnäkin korkeimmat oikeusasteet ovat alkaneet, vaikkakaan ei siinä määrin kuin haluaisimme, selittävän käytännön, jonka tarkoituksena on "täyttää aukot" lainsäädännössä, mikä paljastuu myöhemmin, uuden menettelytavan soveltamisesta kertyvän kokemuksen aikana. ja muut muutokset;

Toiseksi yritysten konfliktit siirtyvät vähitellen välimiesoikeussaleihin. Näiden erikoistuomioistuinten tuomarit ovat pätevämpiä siviili- ja yhtiöoikeuden alalla, joten kaappaavien yritysten ja kohdeyritysten on lisättävä ammattitaitoaan lähestyessään yritysostotapauksia;

Kolmanneksi, "on niitä, jotka haluavat ohittaa välimiestuomioistuinten yksinomaisen toimivallan yritysostoissa. kanteiden jakaminen, joista osa kuuluu välimiestuomioistuimen toimivaltaan, ja toiset - yleiseen tuomioistuimeen, asia on siirretty yleisen tuomioistuimen käsiteltäväksi.

Epäilemättä joidenkin tässä kappaleessa käsiteltyjen Venäjän lainsäädännön "aukkojen" käyttö on vain yksi vihamielisen vallankaappauksen mahdollisista mekanismeista. Kuten käytäntö osoittaa, vihamieliset yritysostot toteutetaan useimmiten onnistuneesti niiden osakeyhtiöiden suhteen, joissa määräysvaltaa ei ole konsolidoitu tai ei ole tehokasta järjestelmää kiinteistökompleksin ja osakkeenomistajien - yrityksen työntekijöiden - oikeuksien suojaamiseksi. Mahdollisten vihamielisten yritysostojen kohteena olevien yritysten johtajien tulee kuitenkin ottaa huomioon, että lainsäädännöstä ei missään tapauksessa tule koskaan ihanteellista, siitä ei tule koskaan eräänlaista kilpeä kaikkien osapuolten etujen suojelemiseksi. Tietenkin halu saada "maksimivoitto pienin kustannuksin" on jokaisen yrittäjän unelma, mutta kuten käytäntö osoittaa, tämä unelma saavutetaan usein liian helposti. Venäjän käytännössä tämä tapa - yritysten ostaminen niiden jälleenmyyntiä varten kiinteistöiksi - on muodostunut eräänlaiseksi bisnekseksi. Ja tässä yhteydessä on sanottava, että tällaiset hankinnat heikentävät minkäänlaista yritysetiikkaa Venäjällä.

Kansainvälisessä ja venäläisessä käytännössä käytössä olevia vihamielisten valtausten menetelmiä sekä esimerkkejä tiettyjen menetelmien käytöstä Venäjän vihamielisten valtausten käytännössä käsitellään yksityiskohtaisesti ensimmäisessä kappaleessa "Kansainvälisissä maissa käytetyt vihamielisten valtausten muodot ja menetelmät ja Venäjän käytäntö" tämän työn II luvussa.

Luku II. Vihamielisten valtausten muodot ja menetelmät

2.1 Kansainvälisessä ja Venäjän käytännössä käytetyt vihamielisten valtausten muodot ja menetelmät

Tällä hetkellä kaikki liiketoimintayksiköt toimivat erittäin kilpaillussa ympäristössä, jolloin lähes jokaisella yrityksellä on riski joutua muiden hakijoiden vangiksi ja kokea pitkä, uuvuttava konflikti, jonka lopputulos voi olla omistajalle varsin odottamaton. Siksi minkä tahansa yrityksen - riippumatta siitä, onko vihamielisen haltuunoton vaara olemassa vai ei - on huolehdittava toimenpiteistä liiketoiminnan suojelemiseksi. Mutta tehokkaan haltuunoton kannalta on ensinnäkin määritettävä ne mahdolliset haltuunottomenetelmät, joita voidaan mahdollisesti soveltaa yritykseen - vihamielisen haltuunoton kohteeseen. On selvää, että tietääksesi kuinka puolustaa itseäsi, sinun on tiedettävä, mitä vastaan ​​puolustaa. Tämä kappale on omistettu sellaisille menetelmille, tekniikoille, joita hyökkääjäyhtiöt käyttivät vihamielisen valtausoperaation aikana.

On tärkeää huomata, että joka tapauksessa jokaista vihamielistä yrityskauppaa edeltää niin tärkeä prosessi kuin tiedon kerääminen yrityskaupan kohteena olevasta yrityksestä. Tiedonkeruu on pakollinen alustava toimenpide yritykseltä - hyökkääjältä kaikissa sieppausvaihtoehdoissa. Mitä enemmän tietoa hyökkääjäyhtiö onnistuu keräämään, sitä nopeammin ja oikeammin se kehittää strategian ja toimintasuunnitelman vihamielisen vallankaappausoperaation toteuttamiseksi, ja sitä suuremmat mahdollisuudet hyökkääjällä on toteuttaa tällainen strategia ja ottaa yritys haltuun. Myös yrityksen vihamielisen haltuunoton strategia riippuu tunkeutuvan yrityksen vihamielisen haltuunoton tavoitteista. Hyökkääjäyrityksen keräämät tiedot ovat hyvin monitahoisia, koska vihamielisen haltuunoton yhteydessä kaikki tiedot ostetun yrityksen toiminnasta voivat olla hyödyllisiä. Tämä voi olla sekä yrityksen päätoimintaan suoraan liittyviä tietoja (esimerkiksi tuotantoa, jos yritys harjoittaa minkä tahansa tuotteen tuotantoa) että tietoja yrityksen johtamisesta (henkilökohtaisia ​​tietoja), jotka sieppaava yritys saa pääsääntöisesti laittomasti . Kuitenkin tärkeimmät tiedot kohdeyrityksestä, jotka ovat välttämättömiä ja pakollisia, jotta yritys-hyökkääjä valitsee oikein vihamielisen haltuunottostrategian, ovat:

1. Yhtiön osakepääoman rakenne, eli yhtiön osakepääoman jakaminen.

2. Peruskirjan ja sisäisten asiakirjojen analyysi (tehtyjen virheiden tunnistamiseksi ja lainsäädännön epätäydellisyyden hyödyntämiseksi tulevaisuudessa).

3. Kohdeyhtiön omistajien oikeudet omaisuuteen.

4. Analyysi kohdeyrityksen taloudellisesta tilasta, eli mahdollisesta velasta vastapuolille (suhteet velkojien ja tavarantoimittajien kanssa), erityisesti erääntyneet.

5. Kohdeyrityksen linkkien saatavuus hallinnollisiin, lainvalvonta- ja oikeudellisiin resursseihin.

Samanlaisia ​​asiakirjoja

Vihamielisen vallankaappauksen käsite, merkit ja syyt, sen toteuttamisen päävaiheet. Ero vihamielisten yritysostojen ja ystävällisten fuusioiden välillä. Vihamielisten valtausten erityispiirteet Venäjällä. Käytäntö suojella vihamielisiltä valtauksilta Venäjän federaatiossa.

lukukausityö, lisätty 12.12.2010


Fuusioiden ja yritysostojen teoreettisten näkökohtien tunnistaminen, tilastojen ja yritysjärjestelymarkkinoiden suorituskyvyn analysointi. Fuusioiden ja yrityskauppojen tehokkuuden arviointimenetelmän valinta. Transaktioiden kannattavuuteen vaikuttavat tekijät erityyppisiä yrityksiä ostettaessa.

opinnäytetyö, lisätty 30.12.2015


Analyysi arvopaperimarkkinoista, Venäjän osakemarkkinoista ja finanssikriisin vaikutuksista maan talouteen. Tärkeimmät Venäjän osakeindeksit, öljyn ja kaasun osakkeet, metallurgia- ja sähköyhtiöt, pankit. Venäjän arvopaperimarkkinoiden ennuste.

valvontatyö, lisätty 15.6.2010


Fuusioiden ja yritysostojen rooli. Venäjän fuusioiden ja yritysostojen markkinoiden erityispiirteet. OAO "Primorsky Confectioner" OAO "United Confectioners" haltuunoton taloudellinen vaikutus, yritysten markkina-arvon arviointi ja integraatiomenettelyn täytäntöönpano.

opinnäytetyö, lisätty 16.6.2011


Arvopaperimarkkinoiden ammattitoimijoiden käsite, luokittelu ja vastuut. Arvopaperimarkkinoiden toimijoiden lisenssitoiminnan tyypit, toimiluvan keskeyttämis- ja irtisanomismenettely. Arvopaperien sijoitusominaisuuksien analyysi.

testi, lisätty 8.6.2010


Sulautumis- ja yrityskauppaprosessien ydin, niiden luokittelu ja lajikkeet, lähestymistavat täytäntöönpanoon ja oikeudellinen sääntely. Liiketoimien organisoinnin periaatteet ja vaiheet, vaatimukset niille. Sulautumis- ja yritysostomarkkinat: Tilanne ja tulevaisuudennäkymät.

lukukausityö, lisätty 11.9.2014


Pörssin ulkopuoliset arvopaperimarkkinat: rooli, toiminnot, rakenne, osallistujien ominaisuudet. Ulkomaista kokemusta OTC-arvopaperimarkkinoista. Trendit ja kehitysnäkymät Venäjällä. Luokituslaitoksen katsaus sijoitusyhtiöiden markkinoihin vuodelle 2010.

testi, lisätty 29.4.2013


Arvopaperimarkkinoiden käsite. Arvopaperimarkkinoiden paikka. Arvopaperien toiminnot. Arvopaperimarkkinoiden osat ja sen osallistujat. Venäjän arvopaperimarkkinoiden kehitys. Arvopaperimarkkinoiden kehityksen suuntaukset. Pääongelmat.

lukukausityö, lisätty 6.5.2006


Arvopaperimarkkinoiden käsite ja olemus, yleinen kuvaus sen toiminnan tärkeimmistä ongelmista. Arvopaperimarkkinoiden ominaisuudet, toiminnot, rakenne ja merkitys, analyysi sen toimijoiden toiminnasta sekä tulevaisuuden kehitysnäkymät Venäjällä.

lukukausityö, lisätty 30.4.2010


Venäjän federaation arvopaperimarkkinoiden elpyminen. Arvopaperimarkkinoiden teoreettiset perusteet. Ensisijaisten ja toissijaisten arvopaperimarkkinoiden piirteet. Arvopaperityypit. Venäjän arvopaperimarkkinoiden nykytila ​​ja sen kehitysnäkymät.