Mənfi faiz dərəcəsi. Mənfi faiz dərəcələri praktikada nə deməkdir?

Oleq Makarenko, RİA Novosti üçün

Mənfi faiz dərəcələri siyasəti (NIRP) ilk baxışdan həm əhali, həm də biznes üçün cənnət kimi görünür. Doğrudan da, bizdən kim, məsələn, illik iki faizlə kreditdən imtina edər? Əgər belə faizlə, hətta 30 il müddətinə ipoteka götürsəniz, məlum olur ki, mənzil almaq kirayə verməkdən qat-qat ucuz başa gələcək. İpotekaların tez-tez belə aşağı faizlə verildiyi Qərbdə yaşamaq necə də gözəl görünür!

Bununla belə, təcrübə göstərdi ki, aşağı faiz dərəcələri ABŞ və Avropada əks istiqamətdə işləmiş və rekord sayda vətəndaş üçün mənzilləri əlçatmaz etmişdir. “Paradoks” sadə izah olunur: kreditlər üzrə faiz nə qədər aşağı olarsa, vətəndaşlar mənzillərə bir o qədər çox pul xərcləyə bilər. Mənzillərin sayı məhdud olduğundan onların qiymətləri qalxır. Yaxşı, qiymətlər artdıqca, orta gəlirli alıcılar özlərini həddindən artıq dərəcədə tapırlar, çünki hər amerikalıdan çox uzaqda bir milyon dollara yonqar evi almaq imkanı var.

Problemi göstərmək üçün San-Fransiskodan olan bir cütlüyün ən azı bir mənzil kirayələmək üçün iki və ya üç min dolları olmayan şəhər sakinlərinə konteyner kabinlərini yarı qanuni olaraq icarəyə verdiyini xatırlatmaq kifayətdir. Bir metal konteynerdə yaşamaq imkanı üçün bədbəxtlər ayda 600 dollar ödəyirlər.

Aşağı faiz dərəcələrini və pensiya fondlarını öldürün: təhlükəsiz dollar kağızlarına pul yatırmaq indi yalnız illik sıfır faizlə mümkündür. Bu, təbii ki, normal fəaliyyət üçün kifayət deyil, ona görə də ABŞ-da pensiya fondları indi ya pensiyaları kəsməli, ya da qumar oynamalı, məsələn, Tacikistan və Ekvador istiqrazlarına investisiya qoymalıdır.

Bununla belə, ən pisi iqtisadiyyatın real sektorudur. Belə görünür ki, ucuz kreditlər bir iş adamının arzusudur: siz istehsalı tez bir zamanda genişləndirə və istənilən pul boşluğunu asanlıqla bağlaya bilərsiniz. Bununla belə, praktikada ipoteka kreditləri ilə eyni şəkildə ortaya çıxır: belə çıxır ki, ucuz kreditlər yalnız onlara çıxışınız olduqda yaxşıdır, lakin rəqibləriniz yoxdur.

Kapitalist iqtisadiyyatı bir neçə sadə mexanizm vasitəsilə fəaliyyət göstərir ki, bunlardan başlıcası rəqabətdir. Pis iş adamları zərər görür və bazarı tərk edərək, ən yaxşısını oyun meydanında qoyurlar: hər il bir dollar və bir dollardan bir qəpik qazananlar. Banklar illik 6-12%-lə kredit verməklə ən yaxşıların seçim prosesini sürətləndirməlidir.

Bu təbii seçmə sistemi ABŞ-da minilliyin əvvəllərinə qədər yaxşı işləyirdi və ölkə iqtisadiyyatı xüsusilə 1980-ci illərin əvvəllərində, kreditlər üzrə faiz dərəcələrinin yerlərdə illik 20%-ə qədər yüksəldiyi zaman yaxşı inkişaf etdi. Təəssüf ki, dot-com böhranından sonra ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi kreditlər üzrə faiz dərəcələrini demək olar ki, sıfıra endirmək qərarına gəldi və əsrlər boyu işləyən bazar mexanizmləri sıxışmağa başladı.

Təsəvvür edin, iki iş adamı, Con və Bill. Con normal işləyir, qazancının bir neçə faizini alır və gələcəyə inamla baxır. Bill işləməyi bilmir, onun yalnız itkiləri var. Kreditlər üzrə normal nisbətdə, Bill olduqca tez müflis olacaq və Con üçün bazarı təmizləyəcəkdi. Bununla belə, indi Bill çox aşağı faizlə bank krediti götürə və ... zərərlə işləməyə davam edə bilər. İki-üç ildən sonra pul bitəndə başqa kredit götür. Və sonra başqası və başqası, bununla da iflaslarını sonsuzluğa qədər gecikdirir.

Bacarıqlı iş adamı Con, istər-istəməz Billin ardınca getməyə məcbur olur: bu qeyri-sağlam bazarda müştəriləri itirməmək üçün qiymətləri rentabellikdən aşağı endirin. Nümunə olaraq, Amerika şist neft şirkətlərini göstərə bilərik ki, onların əksəriyyəti kreditlər üzrə normal faiz dərəcəsi ilə çoxdan müflisləşəcək və bununla da neftin qiymətini sağlam səviyyəyə qaytararaq, bir barel üçün 100 dollar və ya daha yüksək səviyyəyə çatdırmışlar.

Ucuz kreditlər hesabına nəzarətsiz böyümək imkanı qazanmış inhisar və oliqopoliyaların bu çirkin mənzərəsinə əlavə edək və xəstəliyin portreti bəlkə də tamamlanacaq.

1970-80-ci illərdə SSRİ-də buna bənzər bir şey müşahidə etmişik. Sovet hakimiyyətinin səmərəsiz müəssisələri bağlamaq üçün kifayət qədər siyasi iradəsi yox idi və onlar getdikcə deqradasiyaya uğrayaraq keyfiyyətsiz və iqtisadiyyatın daha az tələb etdiyi məhsullar istehsal edirdilər. İstixana şəraiti məntiqi nəticəyə gətirib çıxardı: SSRİ-nin dağılmasından sonra yerli sənaye kapitalist pələngləri meydanına atılanda, o ilk illər onlara praktiki olaraq layiqli müqavimət göstərə bilmədi.

Eyni şey indi Qərbdə də baş verir. Təbii ki, ABŞ və Avropa İttifaqının mərkəzi bankları POPS-in çıxılmaz bir nöqtə olduğunu yaxşı bilirlər, lakin sağlam kapitalist relslərinə qayıtmaq artıq mümkün deyil. Faizlərin illik ən azı 5% səviyyəsinə yüksəldilməsi ucuz kreditlərə aludə olan biznesi öldürməyə zəmanət verir.

Təəssüf ki, bu problemin yaxşı həlli yoxdur. Əgər SSRİ-nin Çindən nümunə götürmək, iqtisadiyyatı yumşaq şəkildə islahat etmək (onu amerikapərəst islahatçıların qırğınına vermək əvəzinə) ən azı nəzəri imkanları var idisə, onda bizim qərbli dostlarımızın və tərəfdaşlarımızın sadəcə olaraq belə imkanı yoxdur. Son 15 ildə mətbəələr o qədər pul istehsal edib ki, kütləvi iflaslar və hiperinflyasiya olmadan böhrandan çıxmaq mümkün olmayacaq.

Avropa Mərkəzi Bankı (AMB) pul siyasətinin istiqamətini dəyişməmək qərarına gəlib. Baza faiz dərəcəsi rekord səviyyədə - 0 faiz, depozitlər üzrə faiz dərəcəsi - mənfi 0,4 faiz, marja kreditləri üzrə faiz dərəcəsi - 0,25 faiz səviyyəsində qalıb.

Son zamanlar aşağı və mənfi faiz dərəcələri dəb halını alıb. Hətta Rusiyada bir sıra iqtisadçılar kəmiyyət yumşaldılmasına və dərəcələrin mümkün qədər aşağı salınmasına çağırıblar. Əvvəllər faizlə bağlı analoji təcrübələr Avropa ölkələrinin mərkəzi bankları tərəfindən aparılmağa başlayıb.

Keçən il danimarkalı Hans-Piter Kristensenin başına gələn yüksək profilli hekayə ilə yadda qalacaq, o, "üzən" faizlə götürdüyü ipoteka kreditini ödəmək əvəzinə, özü bankdan təxminən iki yüz yarım Danimarka kronu almış. .

Bu, bir neçə il əvvəl Danimarka Mərkəzi Bankının mənfi faiz dərəcələri təyin etməsinin nəticəsi idi. Nəticədə Kristensenin kredit faizi də mənfi olub. Yəni onun banka borcu yoxdu, bankın ona borcu var idi.

Əgər hər şeyin necə başladığını xatırlayırsınızsa, deməli, mənfi dərəcələr deflyasiya və uzunmüddətli tənəzzüllə mübarizə yolu kimi yaranıb.

ABŞ Federal Ehtiyat Sisteminin keçmiş sədri Bernanke, bazarlara pulsuz nağd pul vermək üçün havadan pul səpələyəcəyini vəd etdiyi üçün Helikopter ləqəbini aldı.

Adətən istənilən ölkənin mərkəzi bankının qarşısında iki əsas vəzifə durur: inflyasiya və işsizliklə mübarizə. Bunun üçün Mərkəzi Bankın arsenalında faiz dərəcələrindən tutmuş valyuta intervensiyalarına qədər bütöv bir sıra pul siyasəti alətləri (MP) var. Bununla belə, bu alətlər dəsti iqtisadiyyatda qiymətlər aşağı düşərkən və uzunmüddətli tənəzzül və ya hətta durğunluq olduqda gücsüzdür.

Yaponiya belə problemlərlə ilk üzləşənlərdən biri idi və onlar 20 ildən çox müddətə uzandılar. Məhz yaponlar kəmiyyət yumşalması, dövlət borcunu və mənfi faiz dərəcələrini artırmaqla iqtisadiyyatı stimullaşdırmaq siyasətinin banisi sayıla bilər.

Bu mexanizmin məqsədi nədir? Mənfi faiz dərəcələri mərkəzi bank tərəfindən müəyyən edilir ki, bu da bankları öz hesablarında saxlamaq əvəzinə iqtisadiyyata daha çox pul yatırmağa təşviq etmək üçün faiz tələb edir. Belə bir şəraitdə, həqiqətən, banklar üçün zərərə səbəb olan likvidliklə yastıqda oturmaqdansa, pulu az qala pulsuz alan biznesə kredit vermək daha sərfəlidir.

Əvvəlcə pul siyasətində bu cür yeniliklər çox şübhə ilə qarşılandı, lakin 2007-ci ildə ABŞ-da baş vermiş böhran və ondan sonra FED-in o zamankı rəhbəri Ben Bernanke tərəfindən tətbiq edilən kəmiyyət yumşaldılması proqramı pul siyasətinə yeni yanaşmalara münasibəti əhəmiyyətli dərəcədə dəyişdi.

Helikopter Ben ləqəbli Bernanke bazarlara lazım olan likvidliyi vermək və ölkədə deflyasiya ilə mübarizə aparmaq üçün helikopterdən pul atacağına söz verib. Nəhayət, Birləşmiş Ştatlarda kəmiyyət yumşalmasının miqyası dörd trilyon dolları keçdi və sıfır faiz dərəcələri dövrü təxminən 10 il uzandı. Avropa Mərkəzi Bankı və İsveçrə Milli Bankı ABŞ-da eyni addımı atdı. Onlar daha da irəli gedərək mənfi tariflər tətbiq etdilər.

1,12 faiz. Bu, 2016-cı ilin dekabrında Avrozonada illik inflyasiya idi. İlkin məlumatlara görə, avrozona istehlak qiymətlərinin artımına görə dünyada səkkizinci yeri tutacaq.

Baxmayaraq ki, bu cür yeniliklər geniş vüsət alır və onlara getdikcə daha çox ölkə qoşulur, belə bir siyasətin mənfi tərəfini də unutmaq olmaz.

Birincisi, aşağı faiz dərəcələri və ucuzlaşan milli valyuta səbəbindən ölkədən kapital axını artır. Yüksək rəqəmsal kommunikasiyalar dövründə banklar üçün daha yüksək gəlirli xarici aktivlərə pul yatırmaq, evdə kiməsə aşağı faizlə borc verməkdən daha asan və daha sərfəlidir.

Avropalı borcalanlar üçün qəribə dövrlərdir. Sanki maliyyə mövcudluğunun bütün qaydalarının tərs çevrildiyi aynada yaşayırlar. Mənfi 0,1% faiz dərəcəsi ilə biznes kreditini necə bəyənirsiniz? Bəli, bəli - indi banklar kredit götürdükləri üçün borcalanlara əlavə pul ödəyirlər. Əlbəttə ki, siz əlavə komissiyalar ödəməlisiniz və onlar krediti hələ də ənənəvi olaraq ödəyirlər. Amma bankın maaşı indi bir-iki faizdən çox deyil. Qəribəliklər bununla bitmir.

İnvestorlar öz vəsaitlərinin təxminən 4 milyard dollarını Almaniyaya veriblər. Bütün pulların özlərinə qaytarılmayacağını bilərək, bu həftə verilir - bütün eyni mənfi faiz dərəcələri şou idarə edir. Axı, təkcə dövlət istiqrazları investorlar üçün deyil, həm də fərdi korporasiyaların, məsələn, İsveçrə Nestlesinin qiymətli kağızları üçün sərfəli oldu.

Sıfırın digər tərəfində

Təbii ki, mənfi faizlə istehlak və ipoteka kreditləri hələ də nadirdir, baxmayaraq ki, bəzi insanlar həqiqətən şanslıdırlar. Əksər banklar hələ də mövcud şəraitdə öz hərəkətlərini nəzərdən keçirsələr də, bəzi kreditorlar öz mərkəzi banklarının hərəkətlərini birbaşa çağırış kimi qəbul ediblər. Amma əmanətçilər daha az şanslı idilər - mənfi dərəcə onlar üçün sərfəli deyildi, indi onlar əmanətlərindən istifadə üçün banklara pul ödəməlidirlər.

Siyasətdə mənfi faiz dərəcələri

İsveçrə öz frankını avrodan ayırdı, bu da bazarları şoka saldı, eyni zamanda əsas məzənnəsini mənfi rəqəmə endirdi. Danimarka Mərkəzi Bankı cəmi bir ay ərzində uçot dərəcəsini 4 dəfə azaldıb. İndi bu ölkədə əsas göstərici -0,75% təşkil edir. İsveç də onun ardınca getdi. Avropa qiymətli kağızlar bazarlarında baş verənlər isə iqtisadi araşdırmaya layiq mövzudur.

İstehlakçılara qayıt

Təbii ki, bütün bu hadisələr hələ geniş vüsət almayıb və ona görə də əmanətçilər pullarını başqa banklara köçürə bilərlər. Bəli və Avropa istiqrazları hələ də inkişaf etməkdə olan bazarların istiqrazlarına əla alternativ ola bilər.

Rusiyada kreditlər üzrə faiz dərəcələrinin aşağı düşməsi hələ gözlənilmir. Ona görə də iş adamları bank kreditlərinə xidmət zamanı digər xərcləri də daxil etməlidirlər. Lakin qiymət artımına baxmayaraq, biznes kreditləri daha əlverişli olmayıb - banklar hələ də sahibkarlara qarşı çox tələbkardırlar. Lakin hələ də

Media getdikcə mənfi faiz dərəcələrindən danışır. Bu yanaşma nə dərəcədə effektiv ola bilər, çünki kommersiya bankları, qurumlar və digər təsərrüfat subyektləri üçün nəticələr və onların davranışı ilə bağlı böyük qeyri-müəyyənlik var.

Dünyanın bir çox inkişaf etmiş ölkələri mənfi faiz dərəcələri zonasına daxil olur. Beş mərkəzi bank - Avropa Mərkəzi Bankı (AMB), Danimarka Milli Bankı, İsveçrə Milli Bankı, İsveç Bankı və Yaponiya Bankı artıq mərkəzi bankların depozit hesablarında saxlanılan kommersiya banklarının vəsaitlərinə mənfi dərəcələr tətbiq ediblər. Əslində, kommersiya bankları pullarını mərkəzi banklarda saxlamaq üçün ödəniş etməlidirlər. Bu qərarların əsas məqsədi iqtisadi artımı stimullaşdırmaq və aşağı inflyasiya və artan deflyasiya təhlükəsi ilə mübarizə aparmaqdır.

Mənfi faiz dərəcələrindən niyə istifadə olunur?

Sadə dillə desək, mənfi dərəcələrlə, kommersiya bankı kimi əmanətçi pulu hökumətin mərkəzi bankında saxlamaq üçün mərkəzi banka ödəniş etməlidir. Belə bir siyasətin məqsədi nədir? Banklar nağd pullarını saxlamaq üçün ödəniş etməli olduqdan sonra, iqtisadiyyatı gücləndirərək biznesə və fiziki şəxslərə hər hansı əlavə nağd pul borc verməyə həvəslənəcəklər. Başqa bir misal, kommersiya bankı mənfi dərəcələrdən istifadə edərsə, pul saxlamaq üçün ödəməli olan əmanətçidir (məsələn, böyük şirkət). Bu vəziyyətdə, məqsədlərdən biri şirkətləri yenidən iqtisadi artımı artırmaq üçün pulları biznesə investisiya etmək üçün istifadə etməyə təşviq etmək olardı. Yəni, mənfi dərəcələr borc verənlərin borcalanlara borc vermək imtiyazına görə ödəniş etdiyini nəzərdə tutur. Bununla belə, bu, kommersiya bankları səviyyəsində üstün bir hal olardı, çünki kreditləşdirmənin iqtisadi məntiqi borcalanların kredit riskini götürməsi müqabilində faiz almaqdır. Bununla belə, borclanma mənfi faiz dərəcələrinin istifadəsi ilə məhdudlaşır və məqsəd iqtisadi inkişafın əsas mühərriklərindən biri olan istehlakı təşviq etməkdir. Hələlik mənfi faiz dərəcələrinin tətbiqi ilə bağlı sadalanan məqsədlər və niyyətlər olduqca nəzəri xarakter daşıyır və onların praktikada tətbiqi baxımından qeyri-müəyyənlik mövcuddur.

Avrozona nümunəsi

Avrozonada mərkəzi bankın məqsədi iqtisadi artımı stimullaşdırmaq və inflyasiyanı yüksəltməkdir. ECB orta müddətli (hazırda avro zonasında inflyasiya sıfırdan bir qədər aşağıdır) inflyasiya səviyyəsini 2%-dən aşağı saxlamaqla və eyni zamanda bu rəqəmə mümkün qədər yaxın saxlamaqla qiymət sabitliyini təmin etməlidir. Əksər mərkəzi banklar kimi, ECB faiz dərəcəsini təyin etməklə inflyasiyaya təsir göstərir. Əgər mərkəzi bank həddindən artıq yüksək inflyasiyaya qarşı tədbir görmək istəyirsə, o, əsas etibarilə faiz dərəcələrini yüksəldir, bu isə borc almağı bahalaşdırır və əmanətləri daha cəlbedici edir. Əksinə, o, çox aşağı inflyasiya dərəcəsini artırmaq istəyirsə, faiz dərəcələrini aşağı salır.

ECB-nin fəaliyyət göstərə biləcəyi üç əsas faiz dərəcəsi var: banklara overnayt kreditləri vermək üçün marja kreditləşməsi, əsas yenidən maliyyələşdirmə əməliyyatları və depozitlər. Əsas yenidən maliyyələşdirmə dərəcəsi və ya baza faiz dərəcəsi bankların ECB-dən müntəzəm olaraq borc ala biləcəyi dərəcədir, depozit faiz dərəcəsi isə bankların mərkəzi bankda yerləşdirdiyi vəsaitlər üzrə aldıqları dərəcədir.

Avrozona iqtisadiyyatının çox yavaş bərpası və inflyasiyanın sıfıra yaxınlaşması və uzun müddət ərzində 2%-in altında qalacağı gözlənildiyi üçün ECB faiz dərəcələrini azaltmaq qərarına gəlib. Hər üç faiz dərəcəsi 2008-ci ildən aşağı düşür, ən son 2016-cı ilin martında endirilir. Baza dərəcəsi 0,05%-dən 0%-ə endirilib və depozit dərəcəsi daha da qırmızıya doğru -0,3%-dən - 0,4%-ə düşüb. ECB təsdiq edir ki, bu, ortamüddətli perspektivdə qiymət sabitliyinin təmin edilməsinə yönəlmiş tədbirlər kompleksinin bir hissəsidir ki, bu da avrozonada dayanıqlı iqtisadi artım üçün zəruri şərtdir.

Daha da mənfi hala gələn depozit dərəcəsi, AMB-yə pul yatıran avrozona kommersiya banklarının daha çox ödəməli olduğunu nəzərdə tutur. Sual yarana bilər – bankların mənfi faiz dərəcəsindən yayınması mümkün deyilmi? Məsələn, onlar daha çox pul saxlamaq qərarına gələ bilərdilərmi? Əgər bank minimum ehtiyat məqsədləri üçün tələb olunandan çox pul saxlayırsa və digər kommersiya banklarına kredit vermək istəmirsə, onun yalnız iki yolu var: pulu mərkəzi bank hesabında saxlamaq və ya nağd şəkildə saxlamaq (əlbəttə ki, , mərkəzi bankların ən çox gözlənilən variantı bankların biznes və fiziki şəxslərə kredit verməsini artırmasıdır). Ancaq nağd pulun saxlanması da pulsuz deyil - xüsusən də banka çox etibarlı kassa lazımdır. Beləliklə, çətin ki, hər hansı bir bank belə variantı seçsin. Ən çox ehtimal olunan nəticə odur ki, banklar ya başqa banklara kredit verəcəklər, ya da mənfi depozit dərəcəsi ödəyəcəklər. Bu iki variant arasında ikincisi daha real görünür, çünki hazırda əksər banklar borc verə biləcəyindən çox pul saxlayır və başqa banklardan borc götürmək lazım deyil.

Mənfi dərəcələrin əks təsirləri

Mərkəzi banklar mənfi faiz dərəcələri ilə iqtisadi artımı və inflyasiyanı artırmaq niyyətində olsalar da, bu cür siyasətlər getdikcə qeyri-adi hala gəlir və nəzərə alınmağa dəyər suallar doğurur. Aşağıda lehinə və əleyhinə olan əsas arqumentlərdən bəziləri verilmişdir.

Hər şeydən əvvəl, mərkəzi bankların niyyətlərinin yerinə yetirildiyini və mənfi faiz dərəcələrinin iqtisadiyyatı stimullaşdırdığını nəzərə alsaq, bu, bank sektoru üçün müsbət əlamət olardı. Bazarlar mənfi faiz dərəcələrinin uzunmüddətli artım perspektivlərini yaxşılaşdırdığına inansaydı, bu, daha yüksək inflyasiya və gələcək faiz dərəcələri ilə bağlı gözləntiləri artıracaq ki, bu da bankların xalis faiz marjaları üçün yaxşıdır (kommersiya bankları kredit risklərini öz üzərinə götürərək və ödənişlər etməklə pul qazanırlar. daha yüksək faiz dərəcələri). kreditlər üzrə depozitlər üzrə ödədiklərindən daha çox—bu halda onların müsbət xalis faiz marjası olur). Üstəlik, daha güclü iqtisadiyyatla banklar daha sərfəli kredit imkanları tapa biləcək və borcalanların həmin kreditləri qaytarmaq şansı daha yüksək olacaq. Digər tərəfdən, mənfi faiz dərəcələri bank sektoruna zərər verə bilər. Əgər faiz dərəcələrinin aşağı düşməsi səbəbindən kreditlər üzrə hesablanan faiz dərəcəsi daim aşağı saxlanılırsa və kommersiya bankları depozitlər üzrə dərəcəsini sıfırdan aşağı təyin etmək istəmir və ya edə bilmirsə, o zaman xalis faiz marjası getdikcə azalır.

İkincisi, mənfi faiz dərəcəsi siyasəti kommersiya banklarını məcburi ehtiyatdan artıq olan vəsaitlər üzrə mərkəzi bankların ödənişlərindən qaçmaq üçün daha çox kredit verməyə təşviq etməlidir. Bununla belə, mənfi faiz dərəcələrinin daha çox kreditləşdirməni təşviq etməsi üçün kommersiya bankları daha aşağı potensial gəlirlə daha çox kredit verməyə hazır olmalıdırlar. Mənfi faiz dərəcələri yavaş iqtisadi artımı və deflyasiya risklərini kompensasiya etmək üçün tətbiq edildiyindən, bu o deməkdir ki, biznes bu sahədə yaranan problemləri həll etməlidir və nəticədə kredit verərkən banklar artan kredit riskləri və eyni zamanda mənfəətin azalması ilə üzləşirlər. Mənfəət səviyyələri çox əziyyət çəkərsə, banklar hətta kreditləşməni azalda bilər. Bundan əlavə, qənaət edənlər üçün mənfi dərəcələrin müəyyən edilməsində çətinlik istehlakçılar üçün borc xərclərinin artması anlamına gələ bilər.

Üçüncüsü Mənfi faiz dərəcələri də milli valyutanı zəiflətmək, ixracı daha rəqabətli etmək və idxalın bahalaşması ilə inflyasiyanı artırmaq potensialına malikdir. Bununla belə, mənfi faiz dərəcələri qondarma valyuta müharibəsinə səbəb ola bilər - bir çox dövlətlər iqtisadiyyatı stimullaşdırmaq üçün öz yerli valyutasının dəyərini bilərəkdən azaltmağa çalışırlar. Daha aşağı valyuta məzənnəsi monetar yumşaldılmanın fəaliyyət göstərdiyi əsas kanaldır. Lakin geniş yayılmış valyuta devalvasiyası sıfır məbləğli oyundur: qlobal iqtisadiyyat təkbaşına pulu devalvasiya edə bilməz. Ən pis halda, valyutanın rəqabətli devalvasiyası qlobal iqtisadiyyatın artımına mənfi təsir göstərəcək proteksionist siyasətə yol aça bilər.

Dördüncüİnvestorun nöqteyi-nəzərindən mənfi faiz dərəcələri, nəzəri olaraq, dərəcələri sıfıra endirməklə eyni funksiyanı yerinə yetirə bilər - bu, birjalar üçün faydalı ola bilər, çünki faiz dərəcələrinin fond bazarına nisbəti olduqca dolayıdır. Aşağı faiz dərəcələri o deməkdir ki, pul borc almaq istəyən insanlar daha aşağı faiz dərəcələrindən istifadə edə bilərlər. Amma bu həm də o deməkdir ki, borc pul verən və ya istiqraz kimi qiymətli kağızlar alanların faiz gəliri əldə etmək imkanları daha az olacaq. İnvestorların rasional olduğunu fərz etsək, aşağı faiz dərəcələri onları istiqraz bazarından pul çıxarmağa və fond bazarına çıxarmağa təşviq edəcək.

Amma praktikada mənfi faiz dərəcələrinin bu spesifik siyasəti o qədər də faydalı olmaya bilər. İnvestorlar mənfi faiz siyasətini iqtisadiyyatdakı ciddi problemlərlə mübarizə aparmağa və riskdən çəkinməyə çalışmağın əlaməti kimi qiymətləndirə bilərlər. Həmçinin mənfi faiz dərəcələrinin istifadəsi kommersiya banklarını kreditləşməni artırmağa sövq etməyəcək, bu da maliyyə şirkətlərinin uzunmüddətli perspektivdə mənfəət əldə etmələrini çətinləşdirəcək və qlobal maliyyə sektorunun işinə zərər verəcək. Maliyyə sektorundakı problemlər bütün fond bazarı üçün çox həssasdır və onu zəiflədə bilər. Hətta kommersiya bankları kreditləşməni artırmaq istəsələr də, biznes və fiziki şəxsləri daha çox borc götürməyə və daha çox xərcləməyə təşviq etməkdə uğur şübhə doğurur.

Beşinci, mənfi dərəcələr digər yumşaldıcı tədbirləri (məsələn, kəmiyyət yumşalması) tamamlaya bilər və mərkəzi banka iqtisadi tənəzzül və hədəflənməmiş inflyasiya ilə bağlı siqnal göndərə bilər. Digər tərəfdən, mənfi faiz dərəcələri mərkəzi bankların pul siyasətinin sərhədlərinə çatmasının göstəricisi ola bilər.

Açar yemək

Mərkəzi banklar iqtisadi artımı və inflyasiyanı artırmaq üçün mümkün olan hər şeyi etməyə qərarlıdırlar. Faiz dərəcələrinin artıq sıfır səviyyəsində olduğu bir vaxtda getdikcə artan mərkəzi banklar məqsədlərinə çatmaq üçün mənfi faiz dərəcələrinə əl atırlar. Lakin bu, onlar üçün nisbətən yeni alətdir və belə siyasətin əsas imkanları və riskləri hələ də reallaşmayıb. Ona görə də getdikcə populyarlaşan bu siyasətin gözlənilməz nəticələrini daha yaxından öyrənməyə və izləməyə dəyər. Hazırda Avrozona iqtisadiyyatı yavaş-yavaş sürətlənir, inflyasiya aşağı səviyyədədir, kommersiya bankları kreditləşməni artırmağa tələsmir, əvəzində mənfəətə dəyən potensial zərəri azaltmaq üçün başqa yollar axtarır, biznes və fiziki şəxslərin daha çox kredit götürmək istəyi. daha aşağı faizlə olduqca yavaş böyüyür, investorlar daha çox investisiya riski götürməyə tələsmir, istiqraz gəlirləri rekord səviyyədə qalır. Mənfi faiz dərəcələrinin düzgün təsirini dərk etmək daha çox vaxt tələb edir.

Qunta Simenovska,
SEB Bankın Biznesin İnkişafı Departamentinin Satışa Dəstək Departamentinin rəhbəri

Mənbələr: Avropa Mərkəzi Bankı, Dünya Bankı, Beynəlxalq Hesablaşmalar Bankı, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC

Dane Hans-Peter Christensen 11 il əvvəl götürdüyü ipoteka kreditinin faizini ödəmək əvəzinə, son rübdə bankdan 249 Danimarka kronu (38 dollar) alıb. Məsələ burasındadır ki, 2015-ci ilin sonunda onun krediti üzrə faiz dərəcəsi komissiyalar nəzərə alınmadan -0,0562% olub. "Valideynlərim dedilər ki, bu qəbzi gələcək nəsillərə bunun həqiqətən baş verdiyini sübut etmək üçün tərtib etməliyəm" dedi Kristensen.

Təxminən dörd il əvvəl Danimarka Mərkəzi Bankı mənfi faiz dərəcələri təyin etdi və kreditorlar və borc alanlar hələ də buna öyrəşməyə çalışırlar. Danimarka mərkəzi bankların bu cür təcrübələr keçirdiyi yeganə yer deyil. Avropa Mərkəzi Bankı və Yaponiya Bankı iqtisadiyyatı stimullaşdırmaq üçün mənfi dərəcələrdən istifadə edir, İsveçrə və İsveç isə Danimarka kimi milli valyutalarının avroya nisbətdə məzənnəsini tənzimləmək üçün istifadə edirlər. Lakin əsas faiz dərəcəsinin indi -0,65% olduğu Danimarka digərlərindən əvvəl onu mənfi etdi. Qonşu İsveçdə mərkəzi bank 2015-ci ilin fevralında faiz dərəcələrini sıfırdan aşağı endirdi, Norveçin mərkəzi bankı isə hələ bunu etməyib, lakin neftin aşağı qiymətlərinin vurduğu iqtisadiyyatı stimullaşdırmaq üçün belə bir ideyanı nəzərdən keçirir.

Skandinaviya təcrübəsi iqtisadçılara uzun müddətdir ağlasığmaz hesab edilən mənfi faiz dərəcələrinin nəticələrini araşdırmaq şansı verir. Artıq yan təsirlərlə bağlı narahatlıqlar var: insanlar bank depozitlərindən faiz qazana bilmirlər; bankların marja problemləri var; ipoteka bazarındakı bum dərəcələrin yüksəlməsi halında mənfi nəticələrlə bağlı narahatlıqları artırır. Orhus Universitetinin professoru və hökumətin iqtisadi məsləhətçilərindən biri Torben Andersen deyir: "Əgər bir neçə il əvvəl bunun baş verəcəyini desəydin, səni dəli kimi qəbul edərdilər".

Həm Danimarkada, həm də İsveçdə səlahiyyətlilər, faiz dərəcələri qəfil qalxarsa və ya əmlak qiymətləri düşərsə, ev təsərrüfatlarının ödəyə bilməyəcəkləri kreditlər götürəcəyindən narahatdırlar. İsveç Mərkəzi Bankının sədri Stefan İnqves müsahibəsində "Bu təhlükəlidir" dedi. “Bizim əhali çox şey tələb edir. Bu, gec-tez dəyişməlidir”.

Nə qədər Danimarkalıların mənfi ipoteka faizləri olduğu bilinmir, çünki banklar bu cür məlumatları nadir hallarda açıqlayır. Ölkənin ən böyük ipoteka kreditorlarından biri olan Realkredit Danmarka görə, keçən il onun 758 belə borcalan var idi. Maliyyə məsləhətçisi kimi çalışan Hans-Peter Christensen 2005-ci ildə Aalborg bölgəsindəki evini 1,7 milyon krona (261.000 ABŞ dolları) alıb. Daha sonra faizləri aşağı saldıqdan sonra ipotekanın şərtlərini dəyişdirmək üçün dəfələrlə danışıqlar aparıb. Onun krediti üzrə faiz dərəcəsi ilk dəfə 2015-ci ilin yayında sıfırdan aşağı düşdü, lakin rüsumlara görə Kristensen yenə də əsas borcun üstünə kiçik bir məbləğ ödədi.

Bu vəziyyətin əks tərəfi odur ki, banklar əksər əmanətlər üzrə faiz ödəmir. Buna görə də danimarkalılar daşınmaz əmlak investisiyalarından alternativ variant kimi istifadə edirlər, Kristensen deyir. 2013-cü ildə o, digər üç investorla birlikdə 8 milyon kron kredit götürərək 9,7 milyon krona 10 kiçik mənzil alıb. İpoteka faizi mənfi deyil, çox aşağı idi. Nordjyske Bank-dan Mikael Soubigge deyir ki, bu cür investisiyalar Aalborqun 2008-ci il böhranından bəri hərəkətsiz qalan mənzil bazarını canlandırıb: “İnsanlar puldan istifadə etməli olduqlarını düşünürlər, çünki bu, çox ucuzdur”. Lakin o, xəbərdarlıq edir ki, bəzi investorlar öz seçimlərini həddən artıq qiymətləndirirlər və faiz dərəcələri 2-3%-ə yüksəlsə, kreditləri qaytara bilməyəcəklər.

Danimarka və İsveçin mərkəzi bankları daşınmaz əmlak bazarına həddən artıq sərmayə qoyularsa, maliyyə böhranından qorxurlar. Danimarkada İpoteka Kreditorları Assosiasiyasının məlumatına görə, Kopenhagendə daşınmaz əmlak qiymətləri 2014-cü ilin 4-cü rübündə illik müqayisədə 5,5%, 2015-ci ilin 4-cü rübündə isə 14,5% artıb. Svensk Maklarstatistik-in məlumatına görə, Stokholmda daşınmaz əmlak qiymətləri 10% artıb. 2014-cü ildə və 2015-ci ildə 17%

Ingves-ə görə, İsveçdə ev təsərrüfatlarının borcunun istifadə edilə bilən gəlirə nisbəti təxminən 175%-ə çatıb. 1992-ci ildə yerli daşınmaz əmlak baloncukları partlayanda İsveçin ən böyük banklarından bəziləri artıq dağılmaq ərəfəsində idi. İsveç mərkəzi bankı parlamentdən vəziyyəti nəzarət altına almaq üçün səlahiyyətlər istədi, İnqves deyir, lakin 2013-cü ildə İsveç Maliyyə Davranış Təşkilatı onları əldə etdi. . Onun baş icraçı direktoru Eric Thedeen iddia edir ki, mərkəzi bankın hərəkəti zəif tənzimləmə deyil, daşınmaz əmlak bumunun əsas səbəbi olub: “Aşağı faiz dərəcələri risklidir, çünki onlar kredit verməyə təşviq edir və risk götürməyi artıra bilər”.

Aleksey Nevelski tərəfindən tərcümə edilmişdir