नकारात्मक ब्याज दर। व्यवहार में नकारात्मक ब्याज दरों का क्या अर्थ है?

ओलेग मकारेंको, आरआईए नोवोस्तिक के लिए

नकारात्मक ब्याज दरों (एनआईआरपी) की नीति, पहली नज़र में, आबादी और व्यवसायों दोनों के लिए एक स्वर्ग लगती है। वास्तव में, हम में से कौन प्रति वर्ष दो प्रतिशत पर ऋण देने से मना करेगा? यदि आप इस तरह के प्रतिशत पर बंधक लेते हैं, और यहां तक ​​​​कि 30 साल के लिए भी, यह पता चला है कि एक अपार्टमेंट खरीदना किराए पर लेने की तुलना में बहुत कम खर्च होगा। ऐसा लगता है कि पश्चिम में रहना कितना अच्छा है, जहां गिरवी अक्सर इतनी कम दरों पर जारी किए जाते हैं!

हालांकि, अभ्यास से पता चला है कि कम ब्याज दरों ने अमेरिका और यूरोप में विपरीत तरीके से काम किया है, जिससे रिकॉर्ड संख्या में नागरिकों के लिए आवास उपलब्ध नहीं है। "विरोधाभास" को सरलता से समझाया गया है: ऋण की दर जितनी कम होगी, उतने अधिक नागरिक अपार्टमेंट पर खर्च कर सकते हैं। चूंकि सीमित संख्या में अपार्टमेंट हैं, इसलिए उनकी कीमतें बढ़ रही हैं। ठीक है, जैसे-जैसे कीमतें बढ़ती हैं, मध्यम-आय वाले खरीदार खुद को ओवरबोर्ड पाते हैं, क्योंकि हर अमेरिकी एक मिलियन डॉलर में चूरा घर खरीदने का जोखिम नहीं उठा सकता है।

समस्या का वर्णन करने के लिए, सैन फ्रांसिस्को के एक जोड़े का उल्लेख करना पर्याप्त है, जो शहर के उन निवासियों को कंटेनर केबिन किराए पर देते हैं जिनके पास कम से कम एक अपार्टमेंट किराए पर लेने के लिए दो या तीन हजार डॉलर नहीं हैं। धातु के कंटेनर में रहने के अवसर के लिए, दुर्भाग्यपूर्ण 600 डॉलर प्रति माह का भुगतान करते हैं।

कम ब्याज दरों और पेंशन फंड को खत्म करें: सुरक्षित डॉलर के कागजात में पैसा निवेश करना अब केवल शून्य प्रतिशत प्रति वर्ष संभव है। यह, निश्चित रूप से, सामान्य कामकाज के लिए पर्याप्त नहीं है, इसलिए अमेरिका में पेंशन फंड को अब या तो पेंशन में कटौती करनी होगी या जुआ खेलना होगा, उदाहरण के लिए, ताजिकिस्तान और इक्वाडोर के बांड में निवेश करना होगा।

हालांकि, सबसे खराब अर्थव्यवस्था का वास्तविक क्षेत्र है। ऐसा लगता है कि सस्ते ऋण एक व्यवसायी का सपना है: आप जल्दी से उत्पादन का विस्तार कर सकते हैं और किसी भी नकदी अंतराल को आसानी से बंद कर सकते हैं। हालांकि, व्यवहार में, यह उसी तरह से निकलता है जैसे बंधक के साथ: यह पता चला है कि सस्ते ऋण तभी अच्छे होते हैं जब आपके पास उन तक पहुंच हो, लेकिन आपके प्रतिस्पर्धियों के पास नहीं है।

पूंजीवादी अर्थव्यवस्था कुछ सरल तंत्रों के माध्यम से संचालित होती है, जिनमें से प्रमुख प्रतिस्पर्धा है। बुरे व्यवसायी नुकसान उठाते हैं और बाजार छोड़ देते हैं, खेल के मैदान पर सर्वश्रेष्ठ छोड़ते हैं: वे जो हर साल एक डॉलर और एक डॉलर से एक पैसा कमाते हैं। बैंकों को 6-12% प्रति वर्ष की दर से ऋण प्रदान करके सर्वश्रेष्ठ की चयन प्रक्रिया में तेजी लानी चाहिए।

प्राकृतिक चयन की इस प्रणाली ने सहस्राब्दी की बारी तक संयुक्त राज्य में अच्छी तरह से काम किया, और देश की अर्थव्यवस्था विशेष रूप से 1980 के दशक की शुरुआत में विकसित हुई, जब ऋण पर ब्याज दर 20% प्रति वर्ष तक बढ़ गई। दुर्भाग्य से, डॉट-कॉम संकट के बाद, यूएस फेडरल रिजर्व ने ऋण पर ब्याज दरों को लगभग शून्य करने का फैसला किया, और बाजार तंत्र जो सदियों से काम कर रहे थे, वे खराब होने लगे।

दो व्यवसायियों, जॉन और बिल की कल्पना कीजिए। जॉन सामान्य रूप से काम कर रहा है, अपने मुनाफे का कुछ प्रतिशत प्राप्त कर रहा है और भविष्य में आत्मविश्वास से देख रहा है। बिल काम करना नहीं जानता, उसे नुकसान ही होता है। ऋण पर एक सामान्य दर पर, बिल बहुत जल्दी दिवालिया हो जाता और जॉन के लिए बाजार को साफ कर देता। हालाँकि, अब Bill बहुत कम ब्याज दर पर बैंक ऋण ले सकता है और ... घाटे में काम करना जारी रख सकता है। दो-तीन साल में जब पैसा खत्म हो जाए तो दूसरा कर्ज लें। और फिर एक और दूसरा, जिससे उनके दिवालियेपन को अनंत तक विलंबित किया जा सके।

कुशल व्यवसायी जॉन को बिल का पालन करने के लिए मजबूर किया जाता है: लाभप्रदता से नीचे कीमतों में कटौती करें ताकि इस अस्वास्थ्यकर बाजार में ग्राहकों को न खोएं। एक उदाहरण के रूप में, हम अमेरिकी शेल तेल कंपनियों की ओर इशारा कर सकते हैं, जिनमें से अधिकांश, ऋण पर सामान्य दर पर, बहुत पहले दिवालिया हो गई होंगी, जिससे तेल की कीमतें 100 डॉलर या उससे अधिक प्रति बैरल के स्वस्थ स्तर पर वापस आ जाएंगी।

आइए हम इजारेदारों और कुलीन वर्गों की इस बदसूरत तस्वीर को जोड़ें, जिन्हें सस्ते ऋणों द्वारा अनियंत्रित रूप से बढ़ने का अवसर दिया गया है, और बीमारी का चित्र, शायद, पूरा हो जाएगा।

हमने 1970 और 80 के दशक में यूएसएसआर में कुछ ऐसा ही देखा। सोवियत अधिकारियों के पास अक्षम उद्यमों को बंद करने के लिए पर्याप्त राजनीतिक इच्छाशक्ति नहीं थी, और वे धीरे-धीरे नीचा हो गए, कम गुणवत्ता वाले उत्पादों का उत्पादन किया और अर्थव्यवस्था द्वारा कम मांग की। होथहाउस की स्थितियों ने एक तार्किक परिणाम दिया: जब यूएसएसआर के पतन के बाद, घरेलू उद्योग को पूंजीवादी बाघों के लिए अखाड़े में फेंक दिया गया, तो पहले साल व्यावहारिक रूप से उन्हें योग्य प्रतिरोध नहीं दे सके।

ठीक ऐसा ही अब पश्चिम में भी हो रहा है। बेशक, संयुक्त राज्य अमेरिका और यूरोपीय संघ के केंद्रीय बैंक अच्छी तरह से जानते हैं कि पीओपीएस एक मृत अंत है, लेकिन स्वस्थ पूंजीवादी रेल पर वापस लौटना संभव नहीं है। कम से कम 5% प्रति वर्ष के स्तर तक दरों को बढ़ाने से सस्ते ऋणों के आदी व्यवसाय को मारने की गारंटी है।

दुर्भाग्य से, इस समस्या का कोई अच्छा समाधान नहीं है। यदि यूएसएसआर के पास चीन के उदाहरण का पालन करने का सैद्धांतिक अवसर था, धीरे-धीरे अर्थव्यवस्था में सुधार (इसे अमेरिकी समर्थक सुधारकों के वध के लिए देने के बजाय), तो हमारे पश्चिमी मित्रों और भागीदारों के पास ऐसा अवसर नहीं है। पिछले 15 वर्षों में, प्रिंटिंग प्रेस ने इतना पैसा पैदा किया है कि यह संभावना नहीं है कि बड़े पैमाने पर दिवालिया होने और अति मुद्रास्फीति के बिना संकट से बाहर निकलना संभव होगा।

यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) ने मौद्रिक नीति की दिशा में बदलाव नहीं करने का फैसला किया है। आधार ब्याज दर रिकॉर्ड निम्न स्तर पर रही - 0 प्रतिशत, जमा दर - शून्य से 0.4 प्रतिशत, मार्जिन ऋण पर दर - 0.25 प्रतिशत।

हाल ही में, कम से नकारात्मक ब्याज दरें एक फैशनेबल प्रवृत्ति बन गई हैं। रूस में भी, कई अर्थशास्त्री मात्रात्मक सहजता और दरों को यथासंभव कम करने का आह्वान करते हुए दिखाई दिए हैं। इससे पहले, दर के साथ इसी तरह के प्रयोग यूरोपीय देशों के केंद्रीय बैंकों द्वारा किए जाने लगे।

पिछले साल को एक हाई-प्रोफाइल कहानी के लिए याद किया जाएगा जो डेन हैंस-पीटर क्रिस्टेंसन के साथ हुई थी, जिन्होंने "फ्लोटिंग" ब्याज के तहत लिए गए एक बंधक ऋण का भुगतान करने के बजाय, उन्होंने खुद बैंक से लगभग ढाई सौ डेनिश मुकुट प्राप्त किए। .

यह कुछ साल पहले डेनिश सेंट्रल बैंक द्वारा नकारात्मक ब्याज दरों को निर्धारित करने का परिणाम था। नतीजतन, क्रिस्टेंसन की ऋण दर भी नकारात्मक हो गई। यानी उस पर बैंक का नहीं, बल्कि बैंक का बकाया था।

यदि आपको याद है कि यह सब कैसे शुरू हुआ, तो आपको यह कहना होगा कि अपस्फीति और लंबी मंदी से निपटने के तरीके के रूप में नकारात्मक दरें उत्पन्न हुईं।

पूर्व अमेरिकी फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष बर्नानके को बाजारों को मुफ्त नकद देने के लिए हवा से पैसा बिखेरने का वादा करने के लिए हेलीकॉप्टर का उपनाम दिया गया था।

आमतौर पर किसी भी देश के केंद्रीय बैंक के दो मुख्य कार्य होते हैं: मुद्रास्फीति और बेरोजगारी के खिलाफ लड़ाई। ऐसा करने के लिए, सेंट्रल बैंक के पास अपने शस्त्रागार में ब्याज दरों से लेकर विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप तक मौद्रिक नीति उपकरणों (एमपी) की एक पूरी श्रृंखला है। हालाँकि, यह टूलकिट तब शक्तिहीन होता है जब अर्थव्यवस्था में कीमतें गिर रही होती हैं और एक लंबी मंदी या यहाँ तक कि ठहराव भी होता है।

जापान ऐसी समस्याओं का सामना करने वाले पहले लोगों में से एक था, और वे 20 से अधिक वर्षों तक खिंचे रहे। यह जापानी है जिसे सार्वजनिक ऋण और नकारात्मक ब्याज दरों में वृद्धि करके अर्थव्यवस्था को उत्तेजित करने वाली मात्रात्मक सहजता की नीति का संस्थापक माना जा सकता है।

इस तंत्र का उद्देश्य क्या है? नकारात्मक ब्याज दरें केंद्रीय बैंक द्वारा निर्धारित की जाती हैं, जो बैंकों को अपने खातों में रखने के बजाय अर्थव्यवस्था में अधिक पैसा निवेश करने के लिए प्रोत्साहित करने के लिए ब्याज वसूलती हैं। ऐसी स्थिति में, बैंकों के लिए किसी ऐसे व्यवसाय को उधार देना वास्तव में अधिक लाभदायक होता है, जो तरलता के साथ कुशन पर बैठने की तुलना में लगभग मुफ्त में धन प्राप्त करता है जिससे नुकसान होता है।

सबसे पहले, मौद्रिक नीति में इस तरह के नवाचारों को बहुत संदेहजनक माना जाता था, लेकिन 2007 में यूएस सबप्राइम संकट और बाद में फेड के तत्कालीन प्रमुख बेन बर्नानके द्वारा पेश किए गए मात्रात्मक सहजता कार्यक्रम ने मौद्रिक नीति के नए दृष्टिकोणों के प्रति दृष्टिकोण को महत्वपूर्ण रूप से बदल दिया।

बर्नानके, उपनाम हेलीकाप्टर बेन, ने बाजारों को उनकी जरूरत की तरलता देने और देश में अपस्फीति से लड़ने के लिए एक हेलीकॉप्टर से पैसे छोड़ने का वादा किया। अंततः, संयुक्त राज्य अमेरिका में मात्रात्मक सहजता का पैमाना चार ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गया, और शून्य ब्याज दरों की अवधि लगभग 10 वर्षों तक खिंची रही। संयुक्त राज्य अमेरिका में यूरोपीय सेंट्रल बैंक और स्विस नेशनल बैंक ने भी इसका अनुसरण किया। वे और भी आगे गए और नकारात्मक दरें पेश कीं।

1.12 प्रतिशत। यह दिसंबर 2016 में यूरोजोन में साल-दर-साल मुद्रास्फीति थी। प्रारंभिक आंकड़ों के अनुसार, उपभोक्ता मूल्य वृद्धि के मामले में यूरोजोन दुनिया में आठवां स्थान लेगा।

इस तथ्य के बावजूद कि इस तरह के नवाचार गति प्राप्त कर रहे हैं और अधिक से अधिक देश उनसे जुड़ रहे हैं, किसी को ऐसी नीति के नकारात्मक पक्ष के बारे में नहीं भूलना चाहिए।

सबसे पहले, कम ब्याज दरों और मूल्यह्रास राष्ट्रीय मुद्रा के कारण, देश से पूंजी की उड़ान बढ़ रही है। उच्च डिजिटल संचार के युग में, बैंकों के लिए घर पर कम ब्याज दर पर किसी को उधार देने की तुलना में अधिक रिटर्न वाली विदेशी संपत्ति में पैसा निवेश करना आसान और अधिक लाभदायक है।

यूरोपीय कर्जदारों के लिए ये अजीब समय है। मानो वे एक शीशे में रहते हैं, जहां वित्तीय अस्तित्व के सभी नियम अंदर से बाहर हो गए हैं। आप माइनस 0.1% की ब्याज दर पर बिज़नेस लोन कैसे पसंद करते हैं? हां, हां - बैंक अब अपने कर्जदारों को कर्ज लेने के लिए अतिरिक्त भुगतान करते हैं। बेशक, आपको अतिरिक्त कमीशन का भुगतान करना होगा, और वे पारंपरिक रूप से भुगतान किए गए ऋण को बनाते हैं। लेकिन बैंक का पारिश्रमिक अब एक-दो फीसदी से ज्यादा नहीं है. विषमताएं यहीं खत्म नहीं होती हैं।

निवेशकों ने जर्मनी को लगभग 4 अरब डॉलर का फंड मुहैया कराया। इस सप्ताह दी गई, यह जानते हुए कि सारा पैसा खुद को वापस नहीं किया जाएगा - सभी समान नकारात्मक ब्याज दरें शो पर राज करती हैं। और आखिरकार, न केवल सरकारी बांड निवेशकों के लिए लाभहीन हो गए, बल्कि व्यक्तिगत निगमों की प्रतिभूतियां, स्विस नेस्ले, उदाहरण के लिए।

शून्य के दूसरी तरफ

बेशक, नकारात्मक दरों वाले उपभोक्ता और बंधक ऋण अभी भी दुर्लभ हैं, हालांकि कुछ लोग वास्तव में भाग्यशाली हैं। जबकि अधिकांश बैंक अभी भी मौजूदा परिस्थितियों में अपने कार्यों पर विचार कर रहे हैं, कुछ लेनदारों ने अपने केंद्रीय बैंकों की कार्रवाई को प्रत्यक्ष कॉल के रूप में लिया है। लेकिन जमाकर्ता बहुत कम भाग्यशाली थे - नकारात्मक दर उनके लिए लाभहीन निकली, अब उन्हें अपनी जमा राशि का उपयोग करने के लिए बैंकों को भुगतान करना होगा।

राजनीति में नकारात्मक ब्याज दरें

स्विट्ज़रलैंड ने अपने फ्रैंक को यूरो से अलग कर दिया, जिसने बाजारों को चौंका दिया, साथ ही साथ अपनी प्रमुख दर को नकारात्मक आंकड़े तक कम कर दिया। सेंट्रल बैंक ऑफ डेनमार्क ने सिर्फ एक महीने में 4 बार और दर में कटौती की। अब इस देश में मुख्य दर -0.75% है। स्वीडन ने सूट का पालन किया। और यूरोपीय प्रतिभूति बाजारों में जो हो रहा है वह आर्थिक शोध का विषय है।

उपभोक्ताओं के पास वापस

बेशक, ये सभी घटनाएं अभी तक व्यापक नहीं हुई हैं, और इसलिए जमाकर्ता अभी भी अपना पैसा अन्य बैंकों में स्थानांतरित कर सकते हैं। हां, और यूरोपीय बांड अभी भी उभरते बाजारों के बांड के लिए एक उत्कृष्ट विकल्प हो सकते हैं।

रूस में, ऋण पर ब्याज दरों में गिरावट अभी अपेक्षित नहीं है। इसलिए, व्यवसायियों को बैंक ऋण की सेवा में अन्य खर्चों को शामिल करना पड़ता है। हालांकि, कीमतों में वृद्धि के बावजूद, व्यावसायिक ऋण अधिक किफायती नहीं हुए हैं - बैंक अभी भी उद्यमियों की बहुत मांग कर रहे हैं। फिर भी

मीडिया तेजी से नकारात्मक ब्याज दरों के बारे में बात कर रहा है। यह दृष्टिकोण कितना प्रभावी हो सकता है, क्योंकि वाणिज्यिक बैंकों, संस्थानों और अन्य आर्थिक ऑपरेटरों और उनके व्यवहार के परिणामों के बारे में बहुत अनिश्चितता है।

दुनिया भर के कई विकसित देश नकारात्मक ब्याज दरों के क्षेत्र में प्रवेश कर रहे हैं। पांच केंद्रीय बैंक - यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी), नेशनल बैंक ऑफ डेनमार्क, स्विस नेशनल बैंक, बैंक ऑफ स्वीडन और बैंक ऑफ जापान - ने पहले ही केंद्रीय बैंक जमा खातों में रखे वाणिज्यिक बैंक फंड पर नकारात्मक दरें पेश की हैं। वास्तव में, वाणिज्यिक बैंकों को अपना पैसा केंद्रीय बैंकों में रखने के लिए भुगतान करना पड़ता है। इन निर्णयों का मुख्य उद्देश्य आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करना और कम मुद्रास्फीति और अपस्फीति के बढ़ते खतरे का मुकाबला करना है।

नकारात्मक ब्याज दरों का उपयोग क्यों करें?

सरल शब्दों में, ऋणात्मक दरों पर, एक जमाकर्ता, जैसे कि एक वाणिज्यिक बैंक, को सरकार के केंद्रीय बैंक में पैसा रखने के लिए केंद्रीय बैंक को भुगतान करना होगा। ऐसी नीति का उद्देश्य क्या है? एक बार बैंकों को अपनी नकदी रखने के लिए भुगतान करना पड़ा, तो वे अर्थव्यवस्था को बढ़ावा देने वाले व्यवसायों और व्यक्तियों को कोई अतिरिक्त नकद उधार देने के लिए प्रेरित होंगे। एक अन्य उदाहरण एक जमाकर्ता है (उदाहरण के लिए, एक बड़ी कंपनी) जिसे एक वाणिज्यिक बैंक में पैसा रखने के लिए भुगतान करना पड़ता है यदि बाद वाला नकारात्मक दरों का उपयोग करता है। इस मामले में, एक लक्ष्य कंपनियों को व्यवसायों में निवेश करने के लिए धन का उपयोग करने के लिए प्रोत्साहित करना होगा, फिर से आर्थिक विकास को बढ़ाने के लिए। अर्थात्, ऋणात्मक दरों का अर्थ है कि ऋणदाता ऋण देने के विशेषाधिकार के लिए उधारकर्ताओं को भुगतान करते हैं। हालांकि, यह वाणिज्यिक बैंक स्तर पर एक बढ़त का मामला होगा, क्योंकि उधार देने का आर्थिक तर्क उधारकर्ताओं के ऋण जोखिम लेने के बदले ब्याज प्राप्त करना है। हालांकि, उधार लेना नकारात्मक ब्याज दरों के उपयोग तक सीमित है, और इसका उद्देश्य खपत को बढ़ावा देना है, जो आर्थिक विकास के मुख्य इंजनों में से एक है। अब तक, सूचीबद्ध लक्ष्यों और नकारात्मक ब्याज दरों को लागू करने के इरादे बहुत सैद्धांतिक हैं, और व्यवहार में उनके आवेदन के संदर्भ में अनिश्चितता है।

यूरोजोन उदाहरण

यूरोज़ोन में, केंद्रीय बैंक का लक्ष्य आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करना और मुद्रास्फीति को बढ़ाना है। ईसीबी को मुद्रास्फीति की दर को 2% से नीचे रखकर, और साथ ही मध्यम अवधि में (वर्तमान में यूरो क्षेत्र में मुद्रास्फीति शून्य से थोड़ा नीचे है) इस आंकड़े के जितना संभव हो सके, मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करनी चाहिए। अधिकांश केंद्रीय बैंकों की तरह, ईसीबी ब्याज दर निर्धारित करके मुद्रास्फीति को प्रभावित करता है। यदि केंद्रीय बैंक बहुत अधिक मुद्रास्फीति के खिलाफ कार्रवाई करना चाहता है, तो यह मूल रूप से ब्याज दरें बढ़ाता है, जिससे उधार लेना अधिक महंगा हो जाता है और बचत अधिक आकर्षक हो जाती है। इसके विपरीत, यदि वह मुद्रास्फीति की दर बहुत कम बढ़ाना चाहता है, तो वह ब्याज दरों को कम करता है।

ईसीबी की तीन मुख्य ब्याज दरें हैं जिन पर वह काम कर सकता है: बैंकों को रातोंरात ऋण प्रदान करने के लिए मार्जिन उधार, मुख्य पुनर्वित्त संचालनऔर जमा. मुख्य पुनर्वित्त दर या आधार ब्याज दर वह दर है जिस पर बैंक नियमित रूप से ईसीबी से उधार ले सकते हैं, जबकि जमा ब्याज दर वह दर है जो बैंक केंद्रीय बैंक के पास रखे गए धन पर प्राप्त करते हैं।

यूरोजोन अर्थव्यवस्था बहुत धीरे-धीरे ठीक हो रही है और मुद्रास्फीति शून्य के करीब है और आने वाले लंबे समय तक 2% से नीचे रहने की उम्मीद है, ईसीबी ने फैसला किया है कि उसे ब्याज दरों में कटौती की जरूरत है। सभी तीन दरें 2008 से गिर रही हैं, मार्च 2016 में सबसे हालिया कटौती के साथ। आधार दर 0.05% से घटाकर 0% कर दी गई और जमा दर -0.3% से - 0.4% तक लाल हो गई। ईसीबी पुष्टि करता है कि यह मध्यम अवधि में मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करने के उद्देश्य से उपायों के एक समूह का हिस्सा है, जो यूरोजोन में सतत आर्थिक विकास के लिए एक आवश्यक शर्त है।

जमा दर, जो और भी अधिक नकारात्मक हो गई है, का अर्थ है कि यूरोजोन वाणिज्यिक बैंकों को ईसीबी के साथ पैसा जमा करना अधिक भुगतान करना होगा। सवाल उठ सकता है - क्या बैंकों के लिए नकारात्मक ब्याज दर से बचना असंभव है? उदाहरण के लिए, क्या वे सिर्फ और नकदी रखने का फैसला कर सकते हैं? यदि कोई बैंक न्यूनतम आरक्षित उद्देश्यों के लिए आवश्यकता से अधिक धन धारण कर रहा है, और यदि वह अन्य वाणिज्यिक बैंकों को उधार देने को तैयार नहीं है, तो उसके पास केवल दो विकल्प हैं: धन को केंद्रीय बैंक खाते में रखें या नकद में रखें (बेशक , सबसे प्रत्याशित केंद्रीय बैंकों का विकल्प यह है कि बैंक व्यवसायों और व्यक्तियों को उधार बढ़ाएंगे)। लेकिन नकदी जमा करना भी मुफ्त नहीं है - विशेष रूप से, बैंक को एक बहुत ही सुरक्षित तिजोरी की आवश्यकता होती है। इस प्रकार, यह संभावना नहीं है कि किसी भी बैंक ने ऐसा विकल्प चुना होगा। सबसे संभावित परिणाम यह है कि बैंक या तो अन्य बैंकों को उधार देंगे या ऋणात्मक जमा दर का भुगतान करेंगे। इन दो विकल्पों के बीच, दूसरा अधिक यथार्थवादी दिखता है, क्योंकि इस समय अधिकांश बैंकों के पास उधार देने की तुलना में अधिक धन है, और अन्य बैंकों से उधार लेना आवश्यक नहीं है।

नकारात्मक दरों के विपरीत प्रभाव

जबकि केंद्रीय बैंक नकारात्मक ब्याज दरों के साथ आर्थिक विकास और मुद्रास्फीति को बढ़ावा देने का इरादा रखते हैं, ऐसी नीतियां तेजी से असामान्य होती जा रही हैं और विचार करने योग्य प्रश्न उठाती हैं। पक्ष और विपक्ष में कुछ मुख्य तर्क नीचे दिए गए हैं।

सबसे पहलेयह देखते हुए कि केंद्रीय बैंकों के इरादे पूरे हो रहे हैं और नकारात्मक ब्याज दरें अर्थव्यवस्था को उत्तेजित कर रही हैं, यह बैंकिंग क्षेत्र के लिए एक सकारात्मक संकेत होगा। यदि बाजार यह मानते हैं कि नकारात्मक ब्याज दरें लंबी अवधि के विकास की संभावनाओं में सुधार करती हैं, तो इससे उच्च मुद्रास्फीति और आगे बढ़ने वाली ब्याज दरों की उम्मीदें बढ़ जाएंगी, जो बैंकों के शुद्ध ब्याज मार्जिन के लिए अच्छा है (वाणिज्यिक बैंक क्रेडिट जोखिम उठाकर और चार्ज करके पैसा कमाते हैं) उच्च ब्याज दर) जमाराशियों पर भुगतान की तुलना में ऋण पर - इस मामले में उनके पास सकारात्मक शुद्ध ब्याज मार्जिन है)। इसके अलावा, एक मजबूत अर्थव्यवस्था के साथ, बैंक अधिक लाभदायक ऋण देने के अवसर खोजने में सक्षम होंगे, और उधारकर्ताओं को उन ऋणों को चुकाने में सक्षम होने की अधिक संभावना होगी। दूसरी ओर, नकारात्मक ब्याज दरें बैंकिंग क्षेत्र को नुकसान पहुंचा सकती हैं। यदि कम ब्याज दरों के कारण ऋण पर प्रभारित दर को लगातार कम रखा जाता है, और वाणिज्यिक बैंक अनिच्छुक हैं या शून्य से नीचे जमा पर दर निर्धारित करने में असमर्थ हैं, तो शुद्ध ब्याज मार्जिन छोटा और छोटा हो जाता है।

दूसरे, एक नकारात्मक ब्याज दर नीति को वाणिज्यिक बैंकों को और अधिक उधार देने के लिए प्रोत्साहित करना चाहिए ताकि आवश्यक रिजर्व से अधिक धन पर केंद्रीय बैंक शुल्क से बचा जा सके। हालांकि, अधिक ऋण देने को प्रोत्साहित करने के लिए नकारात्मक दरों के लिए, वाणिज्यिक बैंकों को कम संभावित रिटर्न पर अधिक उधार देने के लिए तैयार रहना चाहिए। चूंकि धीमी आर्थिक वृद्धि और अपस्फीति संबंधी जोखिमों को ऑफसेट करने के लिए नकारात्मक ब्याज दरों की शुरुआत की गई है, इसका मतलब है कि व्यवसायों को इस क्षेत्र में उभरते मुद्दों को संबोधित करने की आवश्यकता है और इसके परिणामस्वरूप, जब उधार देते हैं, तो बैंकों को एक ही समय में क्रेडिट जोखिम और कम मुनाफे का सामना करना पड़ता है। यदि लाभ का स्तर बहुत अधिक प्रभावित होता है, तो बैंक उधार देना भी कम कर सकते हैं। इसके अलावा, बचतकर्ताओं के लिए नकारात्मक दरों को स्थापित करने में कठिनाई का अर्थ उपभोक्ताओं के लिए ऋण लागत में वृद्धि हो सकता है।

तीसरेनकारात्मक ब्याज दरें भी राष्ट्रीय मुद्रा को कमजोर करने की क्षमता रखती हैं, जिससे निर्यात अधिक प्रतिस्पर्धी हो जाता है और मुद्रास्फीति बढ़ जाती है क्योंकि आयात अधिक महंगा हो जाता है। हालांकि, नकारात्मक ब्याज दरें तथाकथित मुद्रा युद्ध को ट्रिगर कर सकती हैं - एक ऐसी स्थिति जहां कई राज्य अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए जानबूझकर अपनी स्थानीय मुद्रा के मूल्य को कम करना चाहते हैं। एक कम विनिमय दर अब तक प्रमुख चैनल है जिसके माध्यम से मौद्रिक सहजता संचालित होती है। लेकिन व्यापक मुद्रा अवमूल्यन एक शून्य-राशि का खेल है: विश्व अर्थव्यवस्था अपने दम पर पैसे का अवमूल्यन नहीं कर सकती है। सबसे खराब स्थिति में, मुद्रा का प्रतिस्पर्धी अवमूल्यन संरक्षणवादी नीतियों के लिए रास्ता खोल सकता है, जिसका वैश्विक अर्थव्यवस्था के विकास पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।

चौथीएक निवेशक के दृष्टिकोण से, नकारात्मक ब्याज दरें, सिद्धांत रूप में, दरों में कटौती के समान कार्य कर सकती हैं - यह एक्सचेंजों के लिए फायदेमंद हो सकता है, क्योंकि शेयर बाजार में ब्याज दरों का अनुपात अप्रत्यक्ष है। कम ब्याज दरों का मतलब है कि जो लोग पैसे उधार लेना चाहते हैं वे कम ब्याज दरों का आनंद ले सकते हैं। लेकिन इसका मतलब यह भी है कि जो लोग पैसा उधार देते हैं या बॉन्ड जैसी प्रतिभूतियां खरीदते हैं, उनके पास ब्याज आय अर्जित करने के कम अवसर होंगे। अगर हम मानते हैं कि निवेशक तर्कसंगत हैं, तो कम ब्याज दरें उन्हें बांड बाजार से और शेयर बाजार में पैसा लेने के लिए प्रोत्साहित करेंगी।

लेकिन व्यवहार में, नकारात्मक ब्याज दरों की यह विशिष्ट नीति उतनी उपयोगी नहीं हो सकती है। निवेशक नकारात्मक ब्याज दरों की नीति को अर्थव्यवस्था में गंभीर समस्याओं से निपटने और जोखिम से बचने की कोशिश के संकेत के रूप में देख सकते हैं। साथ ही, ऋणात्मक ब्याज दरों का उपयोग अनिवार्य रूप से वाणिज्यिक बैंकों को उधार बढ़ाने के लिए प्रोत्साहित नहीं करेगा, जिससे वित्तीय कंपनियों के लिए लंबी अवधि में लाभ कमाना और वैश्विक वित्तीय क्षेत्र के काम को नुकसान पहुंचाना कठिन हो जाएगा। वित्तीय क्षेत्र में समस्याएं पूरे शेयर बाजार के लिए बहुत संवेदनशील हैं, और वे इसे कमजोर कर सकते हैं। और भले ही वाणिज्यिक बैंक उधार बढ़ाना चाहें, व्यवसायों और व्यक्तियों को अधिक धन उधार लेने और अधिक खर्च करने के लिए प्रोत्साहित करने में सफलता संदिग्ध है।

पांचवां, नकारात्मक दरें अन्य आसान उपायों (जैसे मात्रात्मक सहजता) को पूरक कर सकती हैं और केंद्रीय बैंक को आर्थिक मंदी और कम लक्षित मुद्रास्फीति को संबोधित करने के लिए एक संकेत भेज सकती हैं। दूसरी ओर, नकारात्मक ब्याज दरें इस बात का संकेत हो सकती हैं कि केंद्रीय बैंक मौद्रिक नीति की सीमा तक पहुंच रहे हैं।

कुंजी ले जाएं

केंद्रीय बैंक आर्थिक विकास और मुद्रास्फीति को बढ़ाने के लिए हर संभव प्रयास करने के लिए प्रतिबद्ध हैं। ब्याज दरें पहले से ही शून्य पर होने के कारण, केंद्रीय बैंकों की बढ़ती संख्या अपने लक्ष्यों को प्राप्त करने के लिए नकारात्मक ब्याज दरों का सहारा ले रही है। हालाँकि, यह उनके लिए एक अपेक्षाकृत नया उपकरण है, और इस तरह की नीति के मुख्य अवसरों और जोखिमों का अभी तक एहसास नहीं हुआ है। इसलिए, यह अधिक बारीकी से अध्ययन करने और इस तेजी से लोकप्रिय नीति के अनपेक्षित परिणामों की निगरानी करने योग्य है। वर्तमान में, यूरोज़ोन अर्थव्यवस्था धीरे-धीरे गति प्राप्त कर रही है, मुद्रास्फीति कम है, वाणिज्यिक बैंक उधार देने की जल्दी में नहीं हैं, और इसके बजाय मुनाफे को संभावित नुकसान को कम करने के लिए अन्य तरीकों की तलाश कर रहे हैं, व्यवसायों और व्यक्तियों की अधिक ऋण लेने की इच्छा कम ब्याज दर पर धीरे-धीरे बढ़ रहा है, निवेशक अधिक निवेश जोखिम लेने के लिए जल्दी नहीं हैं, बॉन्ड प्रतिफल रिकॉर्ड निचले स्तर पर है। नकारात्मक ब्याज दरों के उचित प्रभाव को महसूस करने में अधिक समय लगता है।

गुंटा सिमेनोव्स्का,
एसईबी बैंक के व्यवसाय विकास विभाग के बिक्री सहायता विभाग के प्रमुख

स्रोत: यूरोपीय सेंट्रल बैंक, विश्व बैंक, अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक, नैस्डैक, इन्वेस्टोपेडिया, ब्लूमबर्ग, बीबीसी, सीएनबीसी

डेन हैंस-पीटर क्रिस्टेंसेन ने 11 साल पहले लिए गए एक बंधक ऋण पर ब्याज का भुगतान करने के बजाय, पिछली तिमाही में बैंक से 249 डेनिश क्रोनर ($38) प्राप्त किया। तथ्य यह है कि 2015 के अंत में, कमीशन शुल्क को छोड़कर, उनके ऋण पर ब्याज दर -0.0562% थी। "मेरे माता-पिता ने कहा कि मुझे इस रसीद को भविष्य की पीढ़ियों को साबित करने के लिए तैयार करना चाहिए कि यह वास्तव में हुआ था," क्रिस्टेंसन कहते हैं।

लगभग चार साल पहले, डेनिश सेंट्रल बैंक ने नकारात्मक ब्याज दरें निर्धारित कीं, और ऋणदाता और उधारकर्ता अभी भी इसकी आदत डालने की कोशिश कर रहे हैं। डेनमार्क अकेला ऐसा स्थान नहीं है जहां केंद्रीय बैंक इस तरह के प्रयोग कर रहे हैं। यूरोपीय सेंट्रल बैंक और बैंक ऑफ जापान अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए नकारात्मक दरों का उपयोग करते हैं, जबकि स्विट्जरलैंड और स्वीडन, जैसे डेनमार्क, यूरो के मुकाबले अपनी राष्ट्रीय मुद्राओं की विनिमय दर को समायोजित करने के लिए उनका उपयोग करते हैं। लेकिन डेनमार्क, जहां प्रमुख ब्याज दर अब -0.65% है, ने इसे दूसरों के सामने नकारात्मक बना दिया। पड़ोसी स्वीडन में, केंद्रीय बैंक ने फरवरी 2015 में शून्य से नीचे दरों में कटौती की, जबकि नॉर्वे के केंद्रीय बैंक ने अभी तक ऐसा नहीं किया है, लेकिन कम तेल की कीमतों से प्रभावित अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए इस तरह के विचार पर विचार कर रहा है।

स्कैंडिनेवियाई अनुभव अर्थशास्त्रियों को नकारात्मक ब्याज दरों के प्रभावों की जांच करने का मौका देता है, एक ऐसी घटना जिसे लंबे समय से अकल्पनीय माना जाता है। और साइड इफेक्ट के बारे में पहले से ही चिंताएं हैं: लोग बैंक जमा पर ब्याज नहीं कमा सकते हैं; बैंकों को मार्जिन की समस्या है; बंधक बाजार में उछाल दरों में वृद्धि होने पर नकारात्मक परिणामों के बारे में चिंता पैदा करता है। आरहूस विश्वविद्यालय के प्रोफेसर और सरकार के आर्थिक सलाहकारों में से एक, टोरबेन एंडरसन कहते हैं, "अगर आपने कुछ साल पहले कहा था कि ऐसा होगा, तो आपको पागल माना जाएगा।"

डेनमार्क और स्वीडन दोनों में, अधिकारियों को इस बात की चिंता है कि अगर दरें अचानक बढ़ जाती हैं या संपत्ति की कीमतें गिर जाती हैं, तो परिवार ऐसे ऋण लेंगे जिन्हें वे चुका नहीं सकते। स्वीडिश सेंट्रल बैंक के अध्यक्ष स्टीफन इंगवेस ने एक साक्षात्कार में कहा, "यह खतरनाक है।" "हमारी आबादी बहुत कुछ लेती है। इसे जल्द या बाद में बदलना होगा।"

कितने डेन ऋणात्मक बंधक दरें अज्ञात हैं, क्योंकि बैंक शायद ही कभी ऐसी जानकारी का खुलासा करते हैं। देश के सबसे बड़े बंधक ऋणदाताओं में से एक, रियलक्रेडिट डेनमार्क के अनुसार, पिछले साल उसके पास ऐसे 758 उधारकर्ता थे। हैंस-पीटर क्रिस्टेंसन, जो एक वित्तीय सलाहकार के रूप में काम करते हैं, ने 2005 में 1.7 मिलियन क्राउन ($261,000) के लिए अलबोर्ग क्षेत्र में अपना घर खरीदा। उन्होंने दरों को कम करने के बाद बंधक की शर्तों को बदलने के लिए बार-बार बातचीत की। 2015 की गर्मियों में पहली बार उनके ऋण पर ब्याज दर शून्य से नीचे गिर गई, लेकिन फीस के कारण, क्रिस्टेंसन ने अभी भी मूलधन के ऊपर एक छोटी राशि का भुगतान किया।

इस स्थिति का दूसरा पहलू यह है कि बैंक अधिकांश जमाओं पर ब्याज नहीं देते हैं। इसलिए, डेन एक वैकल्पिक विकल्प के रूप में अचल संपत्ति निवेश का उपयोग कर रहे हैं, क्रिस्टेंसन कहते हैं। 2013 में, तीन अन्य निवेशकों के साथ, उन्होंने 9.7 मिलियन क्राउन के लिए 10 छोटे अपार्टमेंट खरीदे, 8 मिलियन क्राउन उधार लिए। बंधक दर नकारात्मक नहीं थी, लेकिन बहुत कम थी। इस तरह के निवेश ने अलबोर्ग के आवास बाजार को पुनर्जीवित किया है, जो 2008 के संकट के बाद से निष्क्रिय था। "लोगों को लगता है कि उन्हें पैसे का उपयोग करना चाहिए क्योंकि यह बहुत सस्ता है," नोर्डजिसके बैंक के मिकेल सॉबिगे कहते हैं। लेकिन उन्होंने चेतावनी दी कि कुछ निवेशक अपने विकल्पों को अधिक महत्व दे रहे हैं और अगर दरें 2-3% तक बढ़ जाती हैं तो वे ऋण चुकाने में सक्षम नहीं होंगे।

अचल संपत्ति बाजार में बहुत अधिक निवेश बाढ़ आने पर डेनमार्क और स्वीडन के केंद्रीय बैंक वित्तीय संकट से डरते हैं। डेनमार्क में बंधक ऋणदाताओं के संघ के अनुसार, कोपेनहेगन में अचल संपत्ति की कीमतें Q4 2014 में 5.5% वर्ष-दर-वर्ष और Q4 2015 में 14.5% बढ़ीं। स्वेन्स्क मैकलारस्टेटिस्टिक के अनुसार, स्टॉकहोम में अचल संपत्ति की कीमतों में 10% की वृद्धि हुई 2014 और 2015 में 17% तक

इंगवेस के अनुसार, स्वीडन में, घरेलू ऋण और प्रयोज्य आय का अनुपात लगभग 175% तक पहुंच गया है। स्वीडन के कुछ सबसे बड़े बैंक पहले से ही ढहने के कगार पर थे जब 1992 में स्थानीय अचल संपत्ति का बुलबुला फूट गया। स्वीडिश केंद्रीय बैंक ने संसद से स्थिति को नियंत्रण में लाने के लिए शक्तियों के लिए कहा, इंगवेस कहते हैं, लेकिन 2013 में स्वीडिश वित्तीय आचरण प्राधिकरण ने उन्हें प्राप्त किया। . इसके मुख्य कार्यकारी, एरिक थेडीन का तर्क है कि केंद्रीय बैंक की कार्रवाई, कमजोर विनियमन नहीं, अचल संपत्ति में उछाल का मुख्य कारण था: "कम ब्याज दरें जोखिम भरी हैं क्योंकि वे उधार को प्रोत्साहित करती हैं और जोखिम लेने को बढ़ा सकती हैं।"

एलेक्सी नेवेल्स्की द्वारा अनुवादित