नकारात्मक व्याज दर. व्यवहारात नकारात्मक व्याजदरांचा अर्थ काय आहे?

ओलेग मकारेन्को, आरआयए नोवोस्तीसाठी

नकारात्मक व्याजदरांचे धोरण (NIRP) पहिल्या दृष्टीक्षेपात, लोकसंख्या आणि व्यवसाय या दोघांसाठी स्वर्ग आहे. खरंच, आपल्यापैकी कोण, म्हणा, वार्षिक दोन टक्के दराने कर्ज नाकारेल? जर तुम्ही अशा टक्केवारीवर गहाण ठेवलात आणि 30 वर्षांसाठीही, असे दिसून आले की अपार्टमेंट खरेदी करणे भाड्याने देण्यापेक्षा खूपच कमी खर्च येईल. पाश्चिमात्य देशात राहणे किती छान आहे, जिथे अनेकदा कमी दरात गहाणखत दिले जातात!

तथापि, सरावाने दर्शविले आहे की यूएस आणि युरोपमध्ये कमी व्याजदराने उलट कार्य केले आहे, ज्यामुळे विक्रमी मोठ्या संख्येने नागरिकांसाठी घरे परवडणारी नाहीत. "विरोधाभास" सोप्या पद्धतीने स्पष्ट केले आहे: कर्जावरील दर जितका कमी असेल तितका अधिक नागरिक अपार्टमेंटवर खर्च करू शकतात. अपार्टमेंटची संख्या मर्यादित असल्याने त्यांच्या किमती वाढत आहेत. बरं, किंमती वाढत असताना, मध्यम-उत्पन्न खरेदीदार स्वत: ला ओव्हरबोर्ड शोधतात, कारण प्रत्येक अमेरिकन एक दशलक्ष डॉलर्समध्ये भूसा घर खरेदी करू शकतो.

समस्येचे स्पष्टीकरण देण्यासाठी, सॅन फ्रान्सिस्कोमधील एका जोडप्याचा उल्लेख करणे पुरेसे आहे जे अर्ध-कायदेशीरपणे शहरातील रहिवाशांना कंटेनर केबिन भाड्याने देतात ज्यांच्याकडे किमान एक अपार्टमेंट भाड्याने देण्यासाठी दोन किंवा तीन हजार डॉलर्स नाहीत. मेटल कंटेनरमध्ये राहण्याच्या संधीसाठी, दुर्दैवी वेतन 600 डॉलर्स दरमहा.

कमी व्याजदर आणि पेन्शन फंड नष्ट करा: सुरक्षित डॉलर पेपर्समध्ये पैसे गुंतवणे आता केवळ शून्य टक्के प्रतिवर्षी शक्य आहे. हे अर्थातच, सामान्य कामकाजासाठी पुरेसे नाही, म्हणून यूएस मधील पेन्शन फंडांना आता एकतर पेन्शन कमी करावी लागेल किंवा जुगार खेळावा लागेल, उदाहरणार्थ, ताजिकिस्तान आणि इक्वाडोरच्या बाँडमध्ये गुंतवणूक करावी लागेल.

तथापि, सर्वात वाईट अर्थव्यवस्थेचे वास्तविक क्षेत्र आहे. असे दिसते की स्वस्त कर्जे हे एक व्यावसायिकाचे स्वप्न आहे: आपण त्वरीत उत्पादन वाढवू शकता आणि कोणत्याही रोख अंतर सहजपणे बंद करू शकता. तथापि, व्यवहारात, गहाण ठेवल्याप्रमाणेच ते बाहेर वळते: असे दिसून येते की स्वस्त कर्जे केवळ आपल्याकडे प्रवेश असल्यासच चांगली असतात, परंतु आपले प्रतिस्पर्धी तसे करत नाहीत.

भांडवलशाही अर्थव्यवस्था काही सोप्या यंत्रणेद्वारे चालते, त्यातील प्रमुख म्हणजे स्पर्धा. वाईट व्यापारी तोटा घेतात आणि बाजार सोडून जातात, सर्वोत्तम खेळाच्या मैदानावर सोडून देतात: जे दरवर्षी डॉलरमधून एक डॉलर आणि एक पैसा कमावतात. बँकांनी वार्षिक 6-12% दराने कर्ज देऊन सर्वोत्तम निवड प्रक्रियेला गती दिली पाहिजे.

नैसर्गिक निवडीची ही प्रणाली युनायटेड स्टेट्समध्ये सहस्राब्दीच्या सुरुवातीपर्यंत चांगली काम करत होती आणि देशाची अर्थव्यवस्था विशेषतः 1980 च्या दशकाच्या सुरुवातीस चांगली विकसित झाली, जेव्हा कर्जावरील व्याजदर काही ठिकाणी दरवर्षी 20% पर्यंत वाढला. दुर्दैवाने, डॉट-कॉमच्या संकटानंतर, यूएस फेडरल रिझर्व्हने कर्जावरील व्याजदर जवळजवळ शून्यावर आणण्याचा निर्णय घेतला आणि शतकानुशतके कार्यरत असलेल्या बाजारपेठेतील यंत्रणा विस्कळीत होऊ लागली.

जॉन आणि बिल या दोन व्यावसायिकांची कल्पना करा. जॉन सामान्यपणे काम करत आहे, त्याचा काही टक्के नफा मिळवत आहे आणि भविष्याकडे आत्मविश्वासाने पाहत आहे. बिलला कसे काम करायचे हे माहित नाही, त्याचे फक्त नुकसान आहे. कर्जावरील सामान्य दराने, बिल खूप लवकर दिवाळखोर झाले असते आणि जॉनसाठी बाजार साफ केला असता. तथापि, आता बिल अत्यंत कमी व्याजदराने बँकेचे कर्ज घेऊ शकते आणि ... तोट्यात काम करत राहते. दोन-तीन वर्षांत पैसे संपले की दुसरे कर्ज घ्या. आणि मग दुसरे आणि दुसरे, ज्यामुळे त्यांची दिवाळखोरी अनंतापर्यंत विलंबित होते.

कुशल उद्योगपती जॉनला बिलाचे पालन करण्यास भाग पाडले जाते: नफ्यापेक्षा कमी किंमती कमी करा जेणेकरुन या अस्वस्थ बाजारपेठेत ग्राहक गमावू नयेत. उदाहरण म्हणून, आम्ही अमेरिकन शेल ऑइल कंपन्यांकडे लक्ष वेधू शकतो, ज्यापैकी बहुतेक, कर्जावरील सामान्य दराने, खूप पूर्वी दिवाळखोरी झाली असती, ज्यामुळे तेलाच्या किमती $100 किंवा प्रति बॅरलच्या निरोगी पातळीवर परत येतात.

मक्तेदारी आणि oligopolis च्या या कुरूप चित्रात आपण जोडू या, ज्यांना स्वस्त कर्जाद्वारे अनियंत्रितपणे वाढण्याची संधी दिली गेली आहे आणि रोगाचे चित्र कदाचित पूर्ण होईल.

आम्ही 1970 आणि 80 च्या दशकात यूएसएसआरमध्ये असेच काहीतरी पाहिले. सोव्हिएत अधिकार्‍यांकडे अकार्यक्षम उद्योग बंद करण्यासाठी पुरेशी राजकीय इच्छाशक्ती नव्हती आणि ते हळूहळू खालावले, कमी दर्जाची आणि अर्थव्यवस्थेला कमी मागणी असलेली उत्पादने तयार केली. हॉटहाऊसच्या परिस्थितीमुळे तार्किक परिणाम झाला: जेव्हा, यूएसएसआरच्या पतनानंतर, देशांतर्गत उद्योग भांडवलशाही वाघांच्या रिंगणात फेकले गेले, तेव्हा पहिली वर्षे व्यावहारिकदृष्ट्या त्यांना योग्य प्रतिकार देऊ शकली नाहीत.

नेमके तेच आता पाश्चिमात्य देशात घडत आहे. अर्थात, युनायटेड स्टेट्स आणि युरोपियन युनियनच्या मध्यवर्ती बँकांना हे चांगले ठाऊक आहे की पीओपीएस हा एक मृत अंत आहे, परंतु यापुढे निरोगी भांडवलशाही मार्गावर परत येणे शक्य नाही. कमीत कमी 5% दर वर्षी दर वाढवल्यास स्वस्त कर्जाचे व्यसन असलेल्या व्यवसायाला मारण्याची हमी दिली जाते.

दुर्दैवाने, या समस्येवर कोणताही चांगला उपाय नाही. जर यूएसएसआरला चीनच्या उदाहरणाचे अनुसरण करण्याची किमान सैद्धांतिक संधी असेल, अर्थव्यवस्थेत हळूवारपणे सुधारणा करण्याची (अमेरिकन समर्थक सुधारकांच्या कत्तलीला देण्याऐवजी), तर आमच्या पाश्चात्य मित्रांना आणि भागीदारांना अशी संधी मिळणार नाही. गेल्या 15 वर्षांत, मुद्रणालयांनी इतका पैसा निर्माण केला आहे की मोठ्या दिवाळखोरी आणि उच्च चलनवाढीशिवाय संकटातून बाहेर पडणे शक्य नाही.

युरोपियन सेंट्रल बँक (ECB) ने चलनविषयक धोरणाची दिशा बदलू नये असा निर्णय घेतला आहे. मूळ व्याज दर विक्रमी निम्न पातळीवर राहिला - 0 टक्के, ठेवीवरील दर - उणे 0.4 टक्के, मार्जिन कर्जावरील दर - 0.25 टक्के.

अलीकडे, कमी ते नकारात्मक व्याजदर हा एक फॅशनेबल ट्रेंड बनला आहे. रशियामध्येही, अनेक अर्थतज्ञांनी परिमाणात्मक सुलभता आणि शक्य तितके दर कमी करण्याचे आवाहन केले आहे. यापूर्वी युरोपीय देशांच्या मध्यवर्ती बँकांकडून दराबाबत असेच प्रयोग सुरू झाले.

डेन हॅन्स-पीटर क्रिस्टेनसेन यांच्याशी घडलेल्या एका उच्च-प्रोफाइल कथेसाठी मागील वर्ष लक्षात ठेवले जाईल, ज्याने "फ्लोटिंग" व्याजाखाली घेतलेल्या तारण कर्जावर पैसे देण्याऐवजी, त्याला स्वतःला बँकेकडून जवळजवळ अडीचशे डॅनिश मुकुट मिळाले. .

डॅनिश सेंट्रल बँकेने काही वर्षांपूर्वी नकारात्मक व्याजदर सेट केल्याचा हा परिणाम होता. परिणामी, क्रिस्टेनसेनचा कर्जाचा दरही नकारात्मक झाला. म्हणजेच त्याने बँकेचे कर्ज दिले नाही, तर बँकेचे कर्ज आहे.

हे सर्व कसे सुरू झाले हे जर तुम्हाला आठवत असेल, तर तुम्हाला असे म्हणणे आवश्यक आहे की चलनवाढ आणि दीर्घ मंदीचा सामना करण्याचा एक मार्ग म्हणून नकारात्मक दर उद्भवले.

यूएस फेडरल रिझव्‍‌र्हचे माजी अध्यक्ष बर्नान्के यांना हेलिकॉप्टर असे टोपणनाव देण्यात आले कारण ते बाजाराला मोफत रोख रक्कम देण्यासाठी हवेतून पैसे विखुरण्याचे वचन दिले होते.

सहसा, कोणत्याही देशाच्या मध्यवर्ती बँकेची दोन मुख्य कार्ये असतात: महागाई आणि बेरोजगारी विरुद्ध लढा. हे करण्यासाठी, सेंट्रल बँकेच्या शस्त्रागारात चलनविषयक धोरण साधनांची (MP) संपूर्ण श्रेणी आहे, व्याजदरापासून ते परकीय चलन हस्तक्षेपापर्यंत. तथापि, जेव्हा अर्थव्यवस्थेत किंमती घसरत असतात आणि दीर्घ मंदी किंवा अगदी स्थिरता असते तेव्हा हे टूलकिट शक्तीहीन असते.

अशा समस्यांना तोंड देणारे जपान हे पहिले देश होते आणि त्यांनी 20 वर्षांहून अधिक काळ ताणून धरले. सार्वजनिक कर्ज आणि नकारात्मक व्याजदर वाढवून अर्थव्यवस्थेला चालना देण्याच्या, परिमाणात्मक सुलभतेच्या धोरणाचे संस्थापक हे जपानी मानले जाऊ शकतात.

या यंत्रणेचा उद्देश काय आहे? नकारात्मक व्याजदर मध्यवर्ती बँकेद्वारे सेट केले जातात, जे बँकांकडून व्याज गोळा करते जेणेकरून ते सक्रियपणे अर्थव्यवस्थेत पैसे गुंतवतात आणि ते त्यांच्या खात्यात ठेवू शकत नाहीत. अशा स्थितीत, तोट्याला कारणीभूत असलेल्या तरलतेच्या कुशीवर बसण्यापेक्षा बँकांना जवळजवळ फुकटात पैसे मिळवणाऱ्या व्यवसायाला कर्ज देणे खरोखरच जास्त फायदेशीर आहे.

सुरुवातीला, चलनविषयक धोरणातील अशा नवकल्पना अतिशय संशयास्पदपणे समजल्या जात होत्या, परंतु 2007 मधील यूएस गहाण संकट आणि त्यानंतर फेडचे तत्कालीन प्रमुख बेन बर्नान्के यांनी सादर केलेल्या परिमाणात्मक सुलभीकरण कार्यक्रमाने मौद्रिक धोरणाच्या नवीन दृष्टिकोनाकडे पाहण्याचा दृष्टिकोन लक्षणीय बदलला.

हेलिकॉप्टर बेन या टोपणनाव असलेल्या बर्नान्केने बाजाराला आवश्यक असलेली तरलता देण्यासाठी आणि देशातील चलनवाढीचा सामना करण्यासाठी हेलिकॉप्टरमधून पैसे सोडण्याचे वचन दिले. शेवटी, युनायटेड स्टेट्समध्ये परिमाणात्मक सुलभतेचे प्रमाण चार ट्रिलियन डॉलर्सपेक्षा जास्त झाले आणि शून्य व्याजदराचा कालावधी जवळपास 10 वर्षे वाढला. युरोपियन सेंट्रल बँक आणि स्विस नॅशनल बँकेने युनायटेड स्टेट्समध्ये त्याचे अनुकरण केले. त्यांनी आणखी पुढे जाऊन नकारात्मक दर सादर केले.

1.12 टक्के. डिसेंबर 2016 मध्ये युरोझोनमधील ही वर्षभरातील महागाई होती. प्राथमिक माहितीनुसार, ग्राहक किंमत वाढीच्या बाबतीत युरोझोन जगातील आठवे स्थान घेईल.

अशा नवकल्पनांना गती मिळत आहे आणि अधिकाधिक देश त्यात सामील होत आहेत हे तथ्य असूनही, अशा धोरणाची नकारात्मक बाजू विसरू नये.

प्रथम, कमी व्याजदर आणि घसरणारे राष्ट्रीय चलन यामुळे देशातून भांडवल उड्डाण वाढत आहे. उच्च डिजिटल कम्युनिकेशन्सच्या युगात, बँकांना त्यांच्या स्वत:च्या देशात कमी व्याजदराने एखाद्याला कर्ज देण्यापेक्षा जास्त परतावा असलेल्या परदेशी मालमत्तांमध्ये पैसे गुंतवणे सोपे आणि अधिक फायदेशीर आहे.

युरोपियन कर्जदारांसाठी ही विचित्र वेळ आहे. जणू ते दिसणाऱ्या काचेत राहतात, जिथे आर्थिक अस्तित्वाचे सर्व नियम आतून उलगडले जातात. तुम्हाला उणे ०.१% व्याजदराने व्यवसाय कर्ज कसे आवडते? होय, होय - बँका आता त्यांच्या कर्जदारांना कर्ज घेण्यासाठी अतिरिक्त पैसे देतात. अर्थात, तुम्हाला अतिरिक्त कमिशन द्यावे लागतील आणि ते कर्ज अजूनही पारंपारिकपणे दिले जातात. पण बँकेचे मानधन आता एक-दोन टक्क्यांहून अधिक राहिलेले नाही. विषमता तिथेच संपत नाही.

गुंतवणूकदारांनी जर्मनीला त्यांच्या निधीपैकी सुमारे $4 अब्ज प्रदान केले. सर्व पैसे स्वतःला परत केले जाणार नाहीत हे जाणून या आठवड्यात मंजूर केले - सर्व समान नकारात्मक व्याजदर शोवर राज्य करतात. आणि शेवटी, गुंतवणूकदारांसाठी केवळ सरकारी रोखेच फायदेशीर ठरले नाहीत, तर वैयक्तिक कॉर्पोरेशन्स, स्विस नेस्ले, उदाहरणार्थ, सिक्युरिटीज देखील फायदेशीर ठरले नाहीत.

शून्याच्या दुसऱ्या बाजूला

अर्थात, नकारात्मक दरांसह ग्राहक आणि तारण कर्जे अजूनही दुर्मिळ आहेत, जरी काही लोक खरोखर भाग्यवान आहेत. बर्‍याच बँका सध्याच्या परिस्थितीत त्यांच्या कृतींचा विचार करत असताना, काही कर्जदारांनी त्यांच्या मध्यवर्ती बँकांच्या कृती थेट कॉल म्हणून घेतल्या आहेत. परंतु ठेवीदार खूपच कमी भाग्यवान होते - नकारात्मक दर त्यांच्यासाठी फायदेशीर ठरला, आता त्यांना त्यांच्या ठेवी वापरण्यासाठी बँकांना पैसे द्यावे लागतील.

राजकारणातील नकारात्मक व्याजदर

स्वित्झर्लंडने त्याचे फ्रँक युरोमधून दुप्पट केले, ज्याने बाजाराला धक्का दिला, त्याच वेळी त्याचा मुख्य दर नकारात्मक आकृतीपर्यंत कमी केला. सेंट्रल बँक ऑफ डेन्मार्कने एका महिन्यात तब्बल 4 वेळा दर कपात केली. आता या देशात मुख्य दर -0.75% आहे. स्वीडनने त्याचे अनुकरण केले. आणि युरोपियन सिक्युरिटीज मार्केटमध्ये काय घडत आहे हा आर्थिक संशोधनासाठी योग्य विषय आहे.

ग्राहकांकडे परत

अर्थात, या सर्व घटना अद्याप व्यापक बनलेल्या नाहीत, आणि म्हणून ठेवीदार अजूनही त्यांचे पैसे इतर बँकांमध्ये हस्तांतरित करू शकतात. होय, आणि युरोपियन बॉण्ड्स अजूनही उदयोन्मुख बाजारांच्या बाँड्ससाठी उत्कृष्ट पर्याय असू शकतात.

रशियामध्ये, कर्जावरील व्याजदरात घट होणे अद्याप अपेक्षित नाही. त्यामुळे व्यावसायीकांना बँकेच्या कर्जाच्या सर्व्हिसिंगमध्ये इतर खर्चाचा समावेश करावा लागतो. तथापि, किमती वाढल्या असूनही, व्यवसाय कर्जे अधिक परवडणारी नाहीत - बँका अजूनही उद्योजकांची खूप मागणी करत आहेत. पण तरीही

प्रसारमाध्यमे नकारात्मक व्याजदरांबद्दल अधिक बोलत आहेत. हा दृष्टीकोन कितपत प्रभावी ठरू शकतो, कारण व्यापारी बँका, संस्था आणि इतर आर्थिक ऑपरेटर आणि त्यांच्या वागणुकीवरील परिणामांबद्दल मोठी अनिश्चितता आहे.

जगभरातील अनेक विकसित देश नकारात्मक व्याजदराच्या क्षेत्रात प्रवेश करत आहेत. पाच केंद्रीय बँका - युरोपियन सेंट्रल बँक (ECB), नॅशनल बँक ऑफ डेन्मार्क, स्विस नॅशनल बँक, बँक ऑफ स्वीडन आणि बँक ऑफ जपान - याआधीच मध्यवर्ती बँक ठेव खात्यांमध्ये ठेवलेल्या व्यावसायिक बँक निधीवर नकारात्मक दर लागू केले आहेत. वास्तविक, व्यापारी बँकांना त्यांचे पैसे मध्यवर्ती बँकांमध्ये ठेवण्यासाठी पैसे द्यावे लागतात. या निर्णयांचा मुख्य उद्देश आर्थिक विकासाला चालना देणे आणि कमी चलनवाढ आणि चलनवाढीच्या वाढत्या धोक्याचा सामना करणे हा आहे.

नकारात्मक व्याजदर का वापरायचे?

सोप्या भाषेत, नकारात्मक दरांवर, एखाद्या ठेवीदाराने, जसे की व्यावसायिक बँकेने, पैसे सरकारच्या मध्यवर्ती बँकेत ठेवण्यासाठी मध्यवर्ती बँकेला पैसे देणे आवश्यक आहे. अशा धोरणाचा हेतू काय आहे? एकदा बँकांना त्यांची रोकड ठेवण्यासाठी पैसे द्यावे लागल्यानंतर, त्यांना व्यवसाय आणि व्यक्तींना कोणतीही अतिरिक्त रोख कर्ज देण्यास प्रवृत्त केले जाईल, ज्यामुळे अर्थव्यवस्थेला चालना मिळेल. दुसरे उदाहरण म्हणजे एक ठेवीदार (उदाहरणार्थ, एक मोठी कंपनी) ज्याने जर नंतरचे ऋण दर वापरल्यास व्यावसायिक बँकेत पैसे ठेवण्यासाठी पैसे द्यावे लागतात. या प्रकरणात, कंपन्यांना व्यवसायात गुंतवणूक करण्यासाठी, पुन्हा आर्थिक वाढ वाढवण्यासाठी पैसे वापरण्यास प्रोत्साहित करणे हे एक उद्दिष्ट असेल. म्हणजेच, नकारात्मक दर सूचित करतात की सावकार कर्जदारांना कर्ज देण्याच्या विशेषाधिकारासाठी पैसे देतात. तथापि, हे व्यावसायिक बँक स्तरावर एक टोकाचे प्रकरण असेल, कारण कर्ज देण्याचे आर्थिक तर्क कर्जदारांच्या क्रेडिट जोखीम घेण्याच्या बदल्यात व्याज प्राप्त करणे आहे. तथापि, कर्ज घेणे हे नकारात्मक व्याजदरांच्या वापरापुरते मर्यादित आहे आणि आर्थिक वाढीच्या मुख्य इंजिनांपैकी एक असलेल्या उपभोगाला प्रोत्साहन देणे हे उद्दिष्ट आहे. आतापर्यंत, नकारात्मक व्याजदर लागू करण्यासाठी सूचीबद्ध केलेली उद्दिष्टे आणि हेतू अतिशय सैद्धांतिक आहेत, आणि व्यवहारात त्यांच्या अर्जाच्या बाबतीत अनिश्चितता आहे.

युरोझोनचे उदाहरण

युरोझोनमध्ये, केंद्रीय बँकेचे उद्दिष्ट आर्थिक विकासाला चालना देणे आणि महागाई वाढवणे हे आहे. ECB ने महागाई दर 2% च्या खाली ठेवून किंमत स्थिरता सुनिश्चित केली पाहिजे आणि त्याच वेळी या आकड्याच्या शक्य तितक्या जवळ, मध्यम कालावधीसाठी (सध्या युरो क्षेत्रातील चलनवाढ शून्यापेक्षा किंचित खाली आहे). बहुतेक मध्यवर्ती बँकांप्रमाणे, ECB व्याज दर सेट करून महागाईवर प्रभाव टाकते. जर मध्यवर्ती बँकेला खूप जास्त चलनवाढीच्या विरोधात कारवाई करायची असेल, तर ती मुळात व्याजदर वाढवते, ज्यामुळे कर्ज घेणे अधिक महाग होते आणि बचत अधिक आकर्षक बनते. याउलट, जर त्याला महागाईचा दर खूप कमी वाढवायचा असेल तर तो व्याजदर कमी करतो.

ECB चे तीन मुख्य व्याजदर आहेत ज्यावर ते ऑपरेट करू शकतात: बँकांना रात्रभर कर्ज देण्यासाठी मार्जिन कर्ज, मुख्य पुनर्वित्त ऑपरेशन्सआणि ठेवी. मुख्य पुनर्वित्त दर किंवा मूळ व्याज दर हा दर आहे ज्यावर बँका नियमितपणे ECB कडून कर्ज घेऊ शकतात, तर ठेव व्याज दर हा बँकांना मध्यवर्ती बँकेकडे ठेवलेल्या निधीवर प्राप्त होणारा दर आहे.

युरोझोनची अर्थव्यवस्था अतिशय मंद गतीने सावरत असल्याने आणि चलनवाढीचा दर शून्याच्या जवळ आहे आणि आगामी काळासाठी 2% च्या खाली राहण्याची अपेक्षा आहे, ECB ने व्याजदरात कपात करणे आवश्यक आहे असे ठरवले आहे. सर्व तीन दर 2008 पासून घसरत आहेत, मार्च 2016 मध्ये सर्वात अलीकडील कपात. बेस रेट 0.05% वरून 0% पर्यंत कमी करण्यात आला आणि ठेव दर -0.3% वरून - 0.4% पर्यंत लाल रंगात गेला. ECB पुष्टी करते की हा मध्यम कालावधीसाठी किंमत स्थिरता सुनिश्चित करण्याच्या उद्देशाने केलेल्या उपायांचा एक भाग आहे, जी युरोझोनमध्ये शाश्वत आर्थिक वाढीसाठी आवश्यक अट आहे.

ठेव दर, जो आणखी नकारात्मक झाला आहे, याचा अर्थ असा होतो की ECB कडे पैसे जमा करणार्‍या युरोझोन व्यावसायिक बँकांना अधिक पैसे द्यावे लागतील. प्रश्न उद्भवू शकतो - बँकांना नकारात्मक व्याजदर टाळणे अशक्य आहे का? उदाहरणार्थ, ते फक्त अधिक रोख ठेवण्याचा निर्णय घेऊ शकतात? जर एखाद्या बँकेकडे किमान राखीव हेतूंसाठी आवश्यकतेपेक्षा जास्त पैसे असतील आणि ती इतर व्यावसायिक बँकांना कर्ज देण्यास तयार नसेल, तर तिच्याकडे फक्त दोनच पर्याय आहेत: पैसे केंद्रीय बँक खात्यात ठेवा किंवा रोख ठेवा (अर्थातच. , सर्वात अपेक्षित मध्यवर्ती बँकांचा पर्याय म्हणजे बँका व्यवसाय आणि व्यक्तींना कर्ज देणे वाढवतील). परंतु रोख साठवणे देखील विनामूल्य नाही - विशेषतः, बँकेला अतिशय सुरक्षित तिजोरीची आवश्यकता आहे. त्यामुळे कोणत्याही बँकेने असा पर्याय निवडला असण्याची शक्यता नाही. सर्वात संभाव्य परिणाम म्हणजे बँका एकतर इतर बँकांना कर्ज देतील किंवा उणे ठेवी दर देतील. या दोन पर्यायांमधील, दुसरा पर्याय अधिक वास्तववादी दिसतो, कारण या क्षणी बहुतेक बँकांकडे कर्ज देण्यापेक्षा जास्त पैसे आहेत आणि इतर बँकांकडून कर्ज घेणे आवश्यक नाही.

नकारात्मक दरांचे विपरीत परिणाम

मध्यवर्ती बँका नकारात्मक व्याजदरांसह आर्थिक वाढ आणि चलनवाढीला चालना देण्याचा मानस असताना, अशी धोरणे वाढत्या प्रमाणात असामान्य होत आहेत आणि विचार करण्यासारखे प्रश्न निर्माण करतात. बाजूने आणि विरुद्ध काही मुख्य युक्तिवाद खाली दिले आहेत.

सर्वप्रथम, मध्यवर्ती बँकांचे हेतू पूर्ण होत आहेत आणि नकारात्मक व्याजदर अर्थव्यवस्थेला चालना देत आहेत, हे बँकिंग क्षेत्रासाठी एक सकारात्मक चिन्ह असेल. नकारात्मक व्याजदर दीर्घकालीन वाढीची शक्यता सुधारतात असा बाजाराचा विश्वास असेल, तर यामुळे उच्च चलनवाढ आणि व्याजदरांची अपेक्षा वाढेल, जे बँकांच्या निव्वळ व्याज मार्जिनसाठी चांगले आहे (व्यावसायिक बँका पत जोखीम घेऊन आणि शुल्क आकारून पैसे कमवतात. जास्त व्याजदर). ते ठेवींवर भरतात त्यापेक्षा कर्जावर- ज्या बाबतीत त्यांना सकारात्मक निव्वळ व्याज मार्जिन असते). शिवाय, मजबूत अर्थव्यवस्थेसह, बँका अधिक फायदेशीर कर्ज देण्याच्या संधी शोधण्यात सक्षम होतील आणि कर्जदार त्या कर्जाची परतफेड करण्यास सक्षम असतील. दुसरीकडे, नकारात्मक व्याजदर बँकिंग क्षेत्राला हानी पोहोचवू शकतात. कमी व्याजदरामुळे कर्जावर आकारला जाणारा दर सतत कमी ठेवला गेला आणि व्यावसायिक बँका शून्यापेक्षा कमी ठेवींवर दर सेट करण्यास इच्छुक नसतील किंवा असमर्थ असतील, तर निव्वळ व्याज मार्जिन कमी होत जाते.

दुसरे म्हणजे, नकारात्मक व्याजदर धोरणाने आवश्यक राखीव रकमेपेक्षा जास्त असलेल्या निधीवर केंद्रीय बँकेचे शुल्क टाळण्यासाठी व्यावसायिक बँकांना अधिक कर्ज देण्यास प्रोत्साहित केले पाहिजे. तथापि, अधिक कर्ज देण्यास प्रोत्साहन देण्यासाठी नकारात्मक दरांसाठी, व्यावसायिक बँकांनी कमी संभाव्य परताव्यावर अधिक कर्ज देण्यास तयार असले पाहिजे. मंद आर्थिक वाढ आणि चलनवाढीच्या जोखमीची भरपाई करण्यासाठी नकारात्मक व्याजदर सादर केले जात असल्याने, याचा अर्थ व्यवसायांना या क्षेत्रातील उदयोन्मुख समस्यांचे निराकरण करणे आवश्यक आहे आणि परिणामी, कर्ज देताना, बँकांना वाढत्या पत जोखीम आणि त्याच वेळी कमी नफा यांचा सामना करावा लागतो. जर नफ्याच्या पातळीला खूप त्रास झाला तर बँका कर्ज देणे कमी करू शकतात. शिवाय, बचतकर्त्यांसाठी नकारात्मक दर स्थापित करण्यात अडचणीचा अर्थ ग्राहकांसाठी कर्ज खर्चात वाढ होऊ शकते.

तिसर्यांदानकारात्मक व्याजदरांमध्ये राष्ट्रीय चलन कमकुवत होण्याची क्षमता देखील आहे, ज्यामुळे निर्यात अधिक स्पर्धात्मक बनते आणि आयात अधिक महाग झाल्यामुळे महागाई वाढते. तथापि, नकारात्मक व्याजदर तथाकथित चलन युद्धाला चालना देऊ शकतात - अशी परिस्थिती जिथे अनेक राज्ये अर्थव्यवस्थेला चालना देण्यासाठी त्यांच्या स्थानिक चलनाचे मूल्य जाणूनबुजून कमी करण्याचा प्रयत्न करतात. कमी विनिमय दर हा एक महत्त्वाचा चॅनेल आहे ज्याद्वारे आर्थिक सुलभता चालते. परंतु चलनाचे व्यापक अवमूल्यन हा शून्य-रक्कम खेळ आहे: जागतिक अर्थव्यवस्था स्वतःहून पैशाचे अवमूल्यन करू शकत नाही. सर्वात वाईट परिस्थितीत, चलनाचे स्पर्धात्मक अवमूल्यन संरक्षणवादी धोरणांसाठी मार्ग उघडू शकते, ज्याचा जागतिक अर्थव्यवस्थेच्या वाढीवर नकारात्मक परिणाम होईल.

चौथागुंतवणूकदाराच्या दृष्टिकोनातून, नकारात्मक व्याजदर, सिद्धांततः, दर शून्यावर कमी करण्यासारखेच कार्य करू शकतात - हे एक्सचेंजेससाठी फायदेशीर ठरू शकते, कारण शेअर बाजारातील व्याजदरांचे प्रमाण अप्रत्यक्ष आहे. कमी व्याजदराचा अर्थ असा आहे की जे लोक पैसे उधार घेऊ इच्छितात ते कमी व्याजदरांचा आनंद घेऊ शकतात. परंतु याचा अर्थ असा आहे की जे पैसे कर्ज देतात किंवा रोखे जसे की रोखे खरेदी करतात त्यांना व्याज उत्पन्न मिळविण्याच्या कमी संधी असतील. जर आपण असे गृहीत धरले की गुंतवणूकदार तर्कसंगत आहेत, तर कमी व्याजदर त्यांना रोखे बाजारातून आणि स्टॉक मार्केटमध्ये पैसे काढण्यास प्रोत्साहित करतील.

परंतु व्यवहारात, नकारात्मक व्याजदरांचे हे विशिष्ट धोरण तितकेसे उपयुक्त ठरू शकत नाही. गुंतवणूकदार नकारात्मक व्याजदरांचे धोरण हे अर्थव्यवस्थेतील गंभीर समस्यांना सामोरे जाण्याचा प्रयत्न करण्याचे आणि जोखीम टाळण्याचे लक्षण म्हणून पाहू शकतात. तसेच, नकारात्मक व्याजदरांचा वापर केल्याने व्यावसायिक बँकांना कर्जपुरवठा वाढविण्यास प्रोत्साहन मिळेलच असे नाही, ज्यामुळे वित्तीय कंपन्यांना दीर्घकालीन नफा मिळवणे कठीण होईल आणि जागतिक वित्तीय क्षेत्राच्या कामाला हानी पोहोचेल. वित्तीय क्षेत्रातील समस्या संपूर्ण शेअर बाजारासाठी अतिशय संवेदनशील असतात आणि त्यामुळे ते कमकुवत होऊ शकतात. आणि जरी व्यावसायिक बँकांना कर्ज देणे वाढवायचे असले तरी, व्यवसाय आणि व्यक्तींना अधिक पैसे कर्ज घेण्यास आणि अधिक खर्च करण्यास प्रोत्साहित करण्यात यश संशयास्पद आहे.

पाचवा, नकारात्मक दर इतर सुलभीकरण उपायांना पूरक ठरू शकतात (जसे की परिमाणात्मक सुलभता) आणि आर्थिक मंदी आणि कमी लक्ष्यित चलनवाढ दूर करण्यासाठी केंद्रीय बँकेला सिग्नल पाठवू शकतात. दुसरीकडे, नकारात्मक व्याजदर हे संकेत असू शकतात की केंद्रीय बँका चलनविषयक धोरणाच्या मर्यादेपर्यंत पोहोचत आहेत.

की टेकअवे

मध्यवर्ती बँका आर्थिक विकास आणि महागाई वाढवण्यासाठी शक्य ते सर्व प्रयत्न करण्याचा निर्धार करतात. व्याजदर आधीच शून्यावर असताना, वाढत्या संख्येने मध्यवर्ती बँका त्यांचे उद्दिष्ट साध्य करण्यासाठी नकारात्मक व्याजदरांचा अवलंब करत आहेत. तथापि, हे त्यांच्यासाठी तुलनेने नवीन साधन आहे आणि अशा धोरणाच्या मुख्य संधी आणि जोखीम अद्याप लक्षात आलेले नाहीत. म्हणून, अधिक बारकाईने अभ्यास करणे आणि या वाढत्या लोकप्रिय धोरणाच्या अनपेक्षित परिणामांवर लक्ष ठेवणे योग्य आहे. सध्या, युरोझोनची अर्थव्यवस्था हळूहळू वेग घेत आहे, चलनवाढ कमी आहे, व्यावसायिक बँकांना कर्ज देण्याची घाई नाही, आणि त्याऐवजी नफ्याचे संभाव्य नुकसान कमी करण्यासाठी इतर मार्ग शोधत आहेत, व्यवसाय आणि व्यक्तींची अधिक कर्जे घेण्याची इच्छा. कमी व्याजदराने हळूहळू वाढ होत आहे, गुंतवणूकदार अधिक गुंतवणूक जोखीम घेण्यासाठी घाई करत नाहीत, रोखे उत्पन्न विक्रमी नीचांकी आहे. नकारात्मक व्याजदरांचा योग्य परिणाम लक्षात येण्यासाठी अधिक वेळ लागतो.

गुंता सिमेनोव्स्का,
एसईबी बँकेच्या व्यवसाय विकास विभागाच्या विक्री सहाय्य विभागाचे प्रमुख

स्रोत: युरोपियन सेंट्रल बँक, वर्ल्ड बँक, बँक फॉर इंटरनॅशनल सेटलमेंट्स, नॅस्डॅक, इन्व्हेस्टोपीडिया, ब्लूमबर्ग, बीबीसी, सीएनबीसी

डेन हॅन्स-पीटर क्रिस्टेनसेन, 11 वर्षांपूर्वी घेतलेल्या तारण कर्जावर व्याज देण्याऐवजी, गेल्या तिमाहीत बँकेकडून 249 डॅनिश क्रोनर ($38) मिळाले. वस्तुस्थिती अशी आहे की 2015 च्या शेवटी, त्याच्या कर्जावरील व्याज दर, कमिशन फी वगळता, -0.0562% होता. “माझ्या पालकांनी सांगितले की हे खरोखर घडले आहे हे भविष्यातील पिढ्यांना सिद्ध करण्यासाठी मी ही पावती फ्रेम करावी,” क्रिस्टेनसेन म्हणतात.

सुमारे चार वर्षांपूर्वी, डॅनिश सेंट्रल बँकेने नकारात्मक व्याजदर सेट केले आणि कर्जदार आणि कर्जदार अजूनही त्याची सवय लावण्याचा प्रयत्न करीत आहेत. डेन्मार्क हे एकमेव ठिकाण नाही जिथे केंद्रीय बँका असे प्रयोग करत आहेत. युरोपियन सेंट्रल बँक आणि बँक ऑफ जपान अर्थव्यवस्थेला चालना देण्यासाठी नकारात्मक दर वापरतात, तर स्वित्झर्लंड आणि स्वीडन, डेन्मार्क सारखे, त्यांचा वापर त्यांच्या राष्ट्रीय चलनांचा विनिमय दर युरोच्या तुलनेत समायोजित करण्यासाठी करतात. परंतु डेन्मार्कने, जिथे मुख्य व्याजदर आता -0.65% आहे, इतरांसमोर ते नकारात्मक केले. शेजारच्या स्वीडनमध्ये, सेंट्रल बँकेने फेब्रुवारी 2015 मध्ये शून्याच्या खाली दर कमी केले, तर नॉर्वेच्या मध्यवर्ती बँकेने अद्याप तसे केले नाही, परंतु कमी तेलाच्या किमतीमुळे फटका बसलेल्या अर्थव्यवस्थेला चालना देण्यासाठी अशा कल्पनेवर विचार करत आहे.

स्कॅन्डिनेव्हियन अनुभवामुळे अर्थशास्त्रज्ञांना नकारात्मक व्याजदरांचे परिणाम तपासण्याची संधी मिळते, ही एक घटना आहे जी दीर्घकाळ अकल्पनीय होती. आणि साइड इफेक्ट्सबद्दल आधीच चिंता आहेत: लोक बँक ठेवींवर व्याज मिळवू शकत नाहीत; बँकांना मार्जिन समस्या आहेत; गहाणखत बाजारातील तेजीमुळे दर वाढल्यास नकारात्मक परिणामांबद्दल चिंता निर्माण होते. “तुम्ही काही वर्षांपूर्वी असे होईल असे सांगितले असते, तर तुम्हाला वेडे ठरवले असते,” आरहस विद्यापीठातील प्राध्यापक आणि सरकारच्या आर्थिक सल्लागारांपैकी एक टोरबेन अँडरसन म्हणतात.

डेन्मार्क आणि स्वीडन या दोन्ही देशांत, अधिकार्‍यांना काळजी वाटते की दर अचानक वाढल्यास किंवा मालमत्तेच्या किमती कमी झाल्यास कुटुंबे अशी कर्जे घेतील ज्याची ते परतफेड करू शकत नाहीत. “हे धोकादायक आहे,” स्वीडिश सेंट्रल बँकेचे अध्यक्ष स्टीफन इंग्वेस यांनी एका मुलाखतीत सांगितले. “आमची लोकसंख्या खूप, खूप घेते. हे लवकर किंवा नंतर बदलले पाहिजे."

किती डॅन्सचे ऋण गहाण दर आहेत हे अज्ञात आहे, कारण बँका अशी माहिती क्वचितच उघड करतात. देशातील सर्वात मोठ्या गहाण कर्जदारांपैकी एक असलेल्या Realkredit Danmark च्या म्हणण्यानुसार, गेल्या वर्षी असे 758 कर्जदार होते. आर्थिक सल्लागार म्हणून काम करणार्‍या हॅन्स-पीटर क्रिस्टेनसेनने 2005 मध्ये 1.7 दशलक्ष मुकुट ($261,000) मध्ये आल्बोर्ग परिसरात त्यांचे घर विकत घेतले. त्यानंतर त्यांनी दर कमी केल्यानंतर तारणाच्या अटी बदलण्यासाठी वारंवार बोलणी केली. 2015 च्या उन्हाळ्यात त्याच्या कर्जावरील व्याजाचा दर प्रथमच शून्याच्या खाली आला, परंतु फीमुळे, क्रिस्टेनसेनने मुद्दलाच्या वर एक लहान रक्कम दिली.

या परिस्थितीची दुसरी बाजू म्हणजे बँका बहुतांश ठेवींवर व्याज देत नाहीत. त्यामुळे डेन्स लोक रिअल इस्टेटमधील गुंतवणुकीचा पर्यायी पर्याय म्हणून वापर करत आहेत, असे क्रिस्टेनसेन म्हणतात. 2013 मध्ये, इतर तीन गुंतवणूकदारांसह, त्याने 8 दशलक्ष मुकुट उधार घेऊन 9.7 दशलक्ष क्राउनसाठी 10 लहान अपार्टमेंट खरेदी केले. तारण दर नकारात्मक नव्हता, परंतु खूप कमी होता. यासारख्या गुंतवणुकीमुळे 2008 च्या संकटापासून सुप्त असलेल्या अलबोर्गच्या गृहनिर्माण बाजाराला पुनरुज्जीवित केले आहे. "लोकांना वाटते की त्यांनी पैसे वापरावे कारण ते खूप स्वस्त आहेत," नॉर्डज्यस्के बँकेचे मायकेल सूबिगे म्हणतात. परंतु तो चेतावणी देतो की काही गुंतवणूकदार त्यांच्या पर्यायांचा अतिरेक करत आहेत आणि जर दर 2-3% पर्यंत वाढले तर ते कर्जाची परतफेड करू शकणार नाहीत.

डेन्मार्क आणि स्वीडनच्या मध्यवर्ती बँकांना रिअल इस्टेट मार्केटमध्ये जास्त गुंतवणूक आल्यास आर्थिक संकटाची भीती वाटते. डेन्मार्कमधील मॉर्टगेज लेंडर्स असोसिएशनच्या मते, कोपनहेगनमधील रिअल इस्टेटच्या किमती 4 2014 मध्ये वार्षिक 5.5% आणि Q4 2015 मध्ये 14.5% वाढल्या. स्वेन्स्क मॅक्लारस्टॅटिस्टिकच्या मते, स्टॉकहोममधील रिअल इस्टेटच्या किमती मध्ये 10% वाढल्या. 2014 आणि 2015 मध्ये 17% ने

स्वीडनमध्ये, डिस्पोजेबल उत्पन्न आणि घरगुती कर्जाचे प्रमाण सुमारे 175% पर्यंत पोहोचले आहे, इंग्वेसच्या मते. 1992 मध्ये स्थानिक रिअल इस्टेटचा फुगा फुटला तेव्हा स्वीडनच्या काही सर्वात मोठ्या बँका आधीच कोसळण्याच्या मार्गावर होत्या. स्वीडिश सेंट्रल बँकेने परिस्थिती नियंत्रणात आणण्यासाठी संसदेकडे अधिकार मागितले, इंगवेस म्हणतात, परंतु 2013 मध्ये स्वीडिश वित्तीय आचार प्राधिकरणाने ते मिळवले . त्याचे मुख्य कार्यकारी, एरिक थेडीन, असा युक्तिवाद करतात की मध्यवर्ती बँकेची कारवाई, कमकुवत नियमन नव्हे, हे रिअल इस्टेटच्या तेजीचे मुख्य कारण होते: "कमी व्याजदर धोकादायक आहेत कारण ते कर्ज देण्यास प्रोत्साहन देतात आणि जोखीम घेणे वाढवू शकतात."

अलेक्सी नेवेल्स्की यांनी अनुवादित केले