ธนาคารยุโรปเสนออัตราการจำนองติดลบ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นประกาศอัตราดอกเบี้ยติดลบ

นโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบ (NIRP) มองแวบแรกว่าเป็นสวรรค์สำหรับทั้งประชากรและภาคธุรกิจ

พวกเราคนไหนที่จะปฏิเสธเงินกู้ 2 เปอร์เซ็นต์ต่อปี? หากคุณจำนองในอัตราร้อยละดังกล่าวและแม้กระทั่งเป็นเวลา 30 ปีปรากฎว่าการซื้ออพาร์ทเมนต์จะมีราคาน้อยกว่าการเช่ามาก ดูเหมือนว่าการอยู่ในตะวันตกจะดีแค่ไหน ที่ซึ่งการจำนองมักจะออกในอัตราที่ต่ำเช่นนี้!

อย่างไรก็ตาม การปฏิบัติได้แสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยต่ำได้ผลในสหรัฐอเมริกาและยุโรป ในทางตรงข้าม, การทำที่อยู่อาศัยราคาจับต้องไม่ได้ จำนวนมากพลเมือง

มีการอธิบาย "ความขัดแย้ง" อย่างง่ายๆ: ยิ่งอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ต่ำ พลเมืองก็สามารถใช้จ่ายในอพาร์ตเมนต์ได้มากขึ้น เนื่องจากอพาร์ตเมนต์มีจำนวนจำกัด ราคาจึงสูงขึ้น เมื่อราคาสูงขึ้น ผู้ซื้อที่มีรายได้ปานกลางก็พบว่าตัวเองตกต่ำ เนื่องจากคนอเมริกันทุกคนไม่สามารถซื้อบ้านขี้เลื่อยได้ในราคาหนึ่งล้านเหรียญ

เพื่อแสดงปัญหา ก็เพียงพอแล้วที่จะพูดถึงคู่สามีภรรยาจากซานฟรานซิสโกที่เช่าตู้คอนเทนเนอร์แบบกึ่งถูกกฎหมายให้กับผู้อยู่อาศัยในเมืองที่ไม่มีเงินสองหรือสามพันเหรียญในการเช่าอพาร์ตเมนต์อย่างน้อยหนึ่งห้อง สำหรับโอกาสที่จะอาศัยอยู่ในภาชนะโลหะ ผู้โชคร้ายจ่าย 600 ดอลลาร์ต่อเดือน

กำจัดอัตราดอกเบี้ยต่ำและกองทุนบำเหน็จบำนาญ: การลงทุนเงินในเอกสารเงินดอลลาร์ที่ปลอดภัยตอนนี้สามารถทำได้ที่ศูนย์เปอร์เซ็นต์ต่อปีเท่านั้น นี้แน่นอนไม่เพียงพอสำหรับการทำงานปกติดังนั้น กองทุนบำเหน็จบำนาญในสหรัฐอเมริกาตอนนี้ต้องตัดเงินบำนาญหรือเล่น การพนันการลงทุน เช่น ในพันธบัตรของทาจิกิสถานและเอกวาดอร์

อย่างไรก็ตามที่แย่ที่สุดคือภาคเศรษฐกิจที่แท้จริง ดูเหมือนว่าเงินกู้ราคาถูกเป็นความฝันของนักธุรกิจ: คุณสามารถขยายการผลิตได้อย่างรวดเร็วและปิดช่องว่างเงินสดได้อย่างง่ายดาย อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ มันกลับกลายเป็นแบบเดียวกับการจำนอง: ปรากฎว่าเงินกู้ราคาถูกนั้นดีก็ต่อเมื่อคุณเข้าถึงได้ แต่คู่แข่งของคุณไม่ทำ

เศรษฐกิจทุนนิยมดำเนินการผ่านกลไกง่ายๆ สองสามอย่าง ที่สำคัญคือการแข่งขัน นักธุรกิจที่ไม่ดีมักจะขาดทุนและออกจากตลาดโดยปล่อยให้สิ่งที่ดีที่สุดอยู่ในสนามแข่งขัน: บรรดาผู้ที่ทำเงินได้เป็นดอลลาร์และค่าเล็กน้อยจากเงินดอลลาร์ทุกปี ธนาคารควรเร่งกระบวนการคัดเลือกสิ่งที่ดีที่สุดโดยให้สินเชื่อที่ 6-12% ต่อปี

ระบบนี้ การคัดเลือกโดยธรรมชาติทำงานได้ดีในสหรัฐอเมริกาจนถึงช่วงเปลี่ยนสหัสวรรษ และเศรษฐกิจของประเทศก็พัฒนาได้ดีโดยเฉพาะในช่วงต้นทศวรรษ 1980 เมื่ออัตราดอกเบี้ยเงินกู้เพิ่มขึ้นถึง 20% ต่อปีในสถานที่ต่างๆ น่าเสียดาย หลังวิกฤตดอทคอม ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลงเหลือเกือบเป็นศูนย์ และกลไกตลาดที่ทำงานมานานหลายศตวรรษก็เริ่มลดลง

ลองนึกภาพนักธุรกิจสองคนคือจอห์นและบิล John ทำงานตามปกติ ได้กำไรไม่กี่เปอร์เซ็นต์และมองไปในอนาคตอย่างมั่นใจ บิลไม่รู้วิธีการทำงาน เขามีขาดทุนเท่านั้น ในอัตราเงินกู้ปกติ บิลคงจะล้มละลายอย่างรวดเร็วและเคลียร์ตลาดให้จอห์น อย่างไรก็ตาม ตอนนี้ Bill สามารถกู้เงินจากธนาคารได้ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมาก และ ... ทำงานต่อไปโดยขาดทุน อีกสองหรือสามปี เมื่อเงินหมด ให้กู้เงินอีก และจากนั้นอีกหลายๆ ครั้งจึงทำให้การล้มละลายของพวกเขาล่าช้าไปถึงอนันต์

นักธุรกิจผู้มากความสามารถ John ถูกบังคับอย่างจงใจให้ทำตาม Bill: ลดราคาให้ต่ำกว่าความสามารถในการทำกำไร เพื่อไม่ให้เสียลูกค้าในตลาดที่ไม่แข็งแรงนี้ ตัวอย่างเช่น เราสามารถชี้ไปที่หินดินดานอเมริกัน ส่วนใหญ่ของซึ่งอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ปกติจะถูกทำลายไปนานแล้ว ส่งผลให้ราคาน้ำมันกลับมาอยู่ที่ระดับ 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ หรือมากกว่าต่อบาร์เรล

ให้เราเพิ่มภาพที่น่าเกลียดของการผูกขาดและผู้ขายน้อยรายซึ่งได้รับโอกาสในการเติบโตอย่างไม่สามารถควบคุมได้ด้วยเงินกู้ยืมราคาถูกและบางทีภาพของโรคจะเสร็จสมบูรณ์

เราสังเกตเห็นบางสิ่งที่คล้ายกันในสหภาพโซเวียตในปี 1970 และ 80 ที่ ทางการโซเวียตมีเจตจำนงทางการเมืองไม่เพียงพอที่จะปิดกิจการที่ไร้ประสิทธิภาพ และพวกเขาก็ค่อยๆ เสื่อมโทรมลง โดยผลิตผลิตภัณฑ์ที่มีคุณภาพต่ำลงและเป็นที่ต้องการของเศรษฐกิจน้อยลง สภาพของโรงเตี๊ยมนำไปสู่ผลลัพธ์ที่เป็นตรรกะ: เมื่อหลังจากการล่มสลายของสหภาพโซเวียต อุตสาหกรรมภายในประเทศถูกโยนเข้าสู่เวทีสำหรับเสือโคร่งทุนนิยม ซึ่งในปีแรกแทบจะไม่สามารถเสนอการต่อต้านที่คู่ควรแก่พวกมันได้

สิ่งเดียวกันนี้กำลังเกิดขึ้นในประเทศตะวันตก แน่นอน ธนาคารกลางของสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรปทราบดีว่า POPS เป็นทางตัน แต่เป็นไปไม่ได้ที่จะกลับไปสู่เส้นทางทุนนิยมที่แข็งแรงอีกต่อไป การเพิ่มอัตราเป็นอย่างน้อย 5% ต่อปีรับประกันว่าจะฆ่าธุรกิจที่ติดสินเชื่อราคาถูก

ขออภัย ไม่มีวิธีแก้ไขปัญหานี้ได้ดี หากสหภาพโซเวียตมีโอกาสทางทฤษฎีอย่างน้อยในการปฏิบัติตามตัวอย่างของจีน การปฏิรูปเศรษฐกิจอย่างอ่อนโยน (แทนที่จะให้การสังหารนักปฏิรูปชาวอเมริกันที่สนับสนุน) เพื่อนและหุ้นส่วนชาวตะวันตกของเราก็ไม่มีโอกาสเช่นนั้น ตลอด 15 ปีที่ผ่านมา แท่นพิมพ์ผลิตเงินได้มากจนไม่น่าเป็นไปได้ที่จะรอดพ้นจากวิกฤติโดยปราศจากการล้มละลายครั้งใหญ่และภาวะเงินเฟ้อรุนแรง

• แท็ก: ,

วิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจหลายครั้งทำให้ประชากรทั่วโลกต้องระมัดระวังเรื่องเงินทุนและจัดการอย่างชาญฉลาด แนวโน้มนี้เป็นลักษณะเฉพาะของผู้บริโภคทั่วไปเท่านั้น แต่ยังรวมถึงองค์กรด้วย

เป็นผลให้การซื้อจำนวนมากเริ่มทำอย่างรอบคอบมากขึ้นและความต้องการเริ่มเปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์ที่มีราคาแพงของประเทศที่พัฒนาแล้วเป็นผลิตภัณฑ์ที่ถูกกว่าของประเทศกำลังพัฒนา ตัวแทนทางเศรษฐกิจของประเทศที่พัฒนาแล้วไม่สามารถละเลยแนวโน้มนี้ได้

หากก่อนหน้านี้ในประเทศที่มีเศรษฐกิจพัฒนาแล้วมุ่งเป้าไปที่การส่งออกผลิตภัณฑ์ของตน ทางการได้ให้เงินอุดหนุนและสนับสนุนรูปแบบอื่น ๆ สำหรับการผลิตในประเทศ เมื่อเวลาผ่านไปมาตรการเหล่านี้ก็หยุดที่จะให้ผลลัพธ์ตามที่ต้องการ

อย่างไรก็ตาม แทนที่จะชัดเจน การสนับสนุนจากรัฐในประเทศดังกล่าว "อัตราการรีไฟแนนซ์เชิงลบ" เริ่มมา ด้วยระดับความสนใจดังกล่าว เราสามารถพูดได้ว่ารัฐไม่สามารถรับประกันการไหลเข้าของการลงทุนในระบบเศรษฐกิจด้วยค่าใช้จ่ายของตนเองได้อีกต่อไป เป็นผลให้หน่วยงานกำกับดูแลแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบที่ไม่เป็นที่ยอมรับสำหรับ "ตรรกะของตลาดเสรี"

นโยบายที่ก้าวร้าวและไร้เหตุผลดังกล่าวของผู้ควบคุมเศรษฐกิจบังคับให้บุคคลและ นิติบุคคลแทนที่จะสะสมปริมาณเงิน ให้หันไปลงทุนที่มีความเสี่ยง ในระยะกลาง มาตรการเหล่านี้สามารถให้การเติบโตและประโยชน์บางประการ อย่างไรก็ตาม นโยบายการเงินของรัฐของประเทศพัฒนาแล้วยังคง "อ่อนตัว" มากขึ้นเรื่อยๆ แม้ว่าจะไม่ได้ช่วยปรับปรุงสถานการณ์มากนักก็ตาม

สาเหตุของแนวโน้มนี้มาจากตลาดการขายที่จำกัดในตอนต้นของศตวรรษที่ 20 สิ่งนี้เรียกว่า "วิกฤตการผลิตเกินขนาด" แต่เป็นวิกฤตสำหรับประเทศที่ไม่สามารถขายผลิตภัณฑ์ของตนในระดับราคาก่อนหน้าเท่านั้น

ในกรณีนี้ เราสามารถพูดได้ว่ามีความอิ่มตัวของตลาดโดยสมบูรณ์สำหรับสินค้า และเพื่อที่จะรักษาส่วนแบ่งการตลาดให้สูงขึ้น เราต้องลดมูลค่าลง หากในประเทศกำลังพัฒนา ผลิตภัณฑ์ พรีเออรี่ มีราคาถูกกว่าเนื่องจากต้นทุนการผลิตต่ำ ในประเทศที่พัฒนาแล้วก็ไม่เหลืออะไรนอกจากการกระตุ้นให้เศรษฐกิจของพวกเขาเป็น "วิธีการแบบปิดบัง" ด้วยความช่วยเหลือของอัตราการรีไฟแนนซ์ติดลบซึ่งที่ ในขณะเดียวกันก็มีส่วนช่วยในการหยุดการเติบโตของสกุลเงินประจำชาติ ส่งผลให้ราคาสินค้าในตลาดโลกลดลง

การเปลี่ยนแปลงเชิงลบของอัตราการรีไฟแนนซ์สามารถสังเกตได้ในหลายประเทศในยุโรปซึ่งตลาด "อิ่มตัว" มานานแล้วและเพื่อให้ได้ข้อได้เปรียบเพิ่มเติมเหนือคู่แข่งจากต่างประเทศในสภาวะที่ไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจต้องเน้นที่ผลิตภัณฑ์เท่านั้น คุณภาพ แต่ราคาสินค้าด้วย

เป็นผลให้หลายประเทศที่มีเศรษฐกิจการส่งออกที่พัฒนาแล้วถูกบังคับให้จ่ายเงินเพิ่มเพื่อการพัฒนาต่อไปเพื่อป้องกันความซบเซา ในสวิตเซอร์แลนด์และเดนมาร์ก อัตราดอกเบี้ยของผู้ควบคุมเศรษฐกิจอยู่ที่ -0.75% ในสวีเดน - 0.25% โดยเฉลี่ยในยูโรโซนคือ -0.2% ใกล้กับอัตราติดลบและอิสราเอลกับสหรัฐอเมริกา

สำหรับชาวอเมริกัน เมื่อพิจารณาจากคำปราศรัยล่าสุดของประธานเฟด ดูเหมือนจะไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลง แต่นักลงทุนทั้งหมดกำลังรอการปรับปรุงในสถานการณ์ในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลก นอกจากนี้ พวกเขายังเห็นความเป็นไปได้ที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม ซึ่งทำให้เกิดความกังวลอย่างเห็นได้ชัดมากมายเกี่ยวกับความมั่นคงทางการเงินในประเทศนี้ เป็นผลให้แม้แต่อัตราที่เพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้โดยหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐไม่สามารถหยุดการเพิ่มขึ้นของความต้องการ "สินทรัพย์ต่อต้านความเครียด" ในรูปแบบของโลหะมีค่า

เห็นได้ชัดว่าสหรัฐฯ กำลังพยายามจัดตั้งสหภาพเศรษฐกิจข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกใหม่อย่างแม่นยำ เพื่อจัดหาข้อได้เปรียบเพิ่มเติมให้กับผลิตภัณฑ์ของตนและเข้ายึดครองส่วนแบ่งตลาดท้องถิ่นที่มีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม วิธีแก้ปัญหานี้จะไม่สามารถแก้ปัญหาได้ ส่งผลให้อัตราดังกล่าวกลายเป็นค่าลบ

อัตราติดลบการรีไฟแนนซ์เป็นสิ่งที่น่ารังเกียจต่อตรรกะทางการเงินที่แม้แต่โปรแกรมที่ให้บริการสินเชื่อธนาคารบางครั้งก็ล้มเหลว แม้ว่ามาตรการนี้จะถูกจัดวางให้เป็น "วิธีรักษาภาวะเงินฝืด" แต่สุดท้ายก็ไม่สามารถรักษาได้ แต่เพียงเลื่อนช่วงเวลาของโลกใหม่ "วิกฤตการผลิตเกินขนาด" ออกไป มีการวางแผนเนื่องจากความซบเซาของเศรษฐกิจโลกที่พัฒนาแล้ว ซึ่งผลักดันให้พวกเขาพยายามควบคุมตลาดใหม่

นี่เป็นช่วงเวลาที่แปลกสำหรับผู้กู้ชาวยุโรป ราวกับว่าพวกเขาอาศัยอยู่ในกระจกมองที่กฎของการดำรงอยู่ทางการเงินทั้งหมดถูกเปิดออก คุณชอบสินเชื่อธุรกิจในอัตราดอกเบี้ยลบ 0.1% อย่างไร? ใช่ ใช่ - ตอนนี้ธนาคารจ่ายเพิ่มให้กับผู้กู้เพื่อขอสินเชื่อ แน่นอน คุณต้องจ่ายค่าคอมมิชชั่นเพิ่มเติม และพวกเขาทำให้เงินกู้ยังคงจ่ายตามธรรมเนียม แต่ค่าตอบแทนของธนาคารตอนนี้ไม่เกินหนึ่งหรือสองเปอร์เซ็นต์ ความแปลกประหลาดไม่ได้จบเพียงแค่นั้น

นักลงทุนจัดหาเงินทุนให้กับเยอรมนีประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ ได้รับในสัปดาห์นี้ โดยรู้ว่าไม่ใช่เงินทั้งหมดที่จะคืนให้ตัวเอง - อัตราดอกเบี้ยติดลบแบบเดียวกันทั้งหมดมีผลกับการแสดง และท้ายที่สุด ไม่เพียงแต่พันธบัตรรัฐบาลเท่านั้นที่ไม่ก่อให้เกิดผลกำไรสำหรับนักลงทุน แต่ยังรวมถึงหลักทรัพย์ของบริษัทแต่ละแห่ง เช่น Swiss Nestlé เป็นต้น

อีกด้านหนึ่งของศูนย์

แน่นอน สินเชื่อเพื่อผู้บริโภคและสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่มีอัตราดอกเบี้ยติดลบนั้นยังหายาก แม้ว่าบางคนจะโชคดีจริงๆ ในขณะที่ธนาคารส่วนใหญ่ยังคงพิจารณาการดำเนินการของพวกเขาในสถานการณ์ปัจจุบัน เจ้าหนี้บางรายได้ดำเนินการกับธนาคารกลางของตนเป็นการเรียกร้องโดยตรง แต่ผู้ฝากเงินโชคดีน้อยกว่ามาก - อัตราติดลบกลับกลายเป็นว่าไม่มีประโยชน์สำหรับพวกเขา ตอนนี้พวกเขาต้องจ่ายเงินให้ธนาคารสำหรับการใช้เงินฝากของพวกเขา

อัตราดอกเบี้ยติดลบในการเมือง

สวิตเซอร์แลนด์แยกค่าเงินฟรังก์ออกจากเงินยูโร ซึ่งทำให้ตลาดตกใจ ขณะเดียวกันก็ลดอัตราดอกเบี้ยลงเป็นตัวเลขติดลบ ธนาคารกลางของเดนมาร์กปรับลดอัตราดอกเบี้ยถึง 4 ครั้งและในเวลาเพียงเดือนเดียว ตอนนี้ในประเทศนี้ อัตราหลักคือ -0.75% สวีเดนก็ทำตาม เกิดอะไรขึ้นในตลาดยุโรป? เอกสารอันมีค่า- หัวข้อที่คู่ควรแก่การวิจัยทางเศรษฐกิจ

กลับไปสู่ผู้บริโภค

แน่นอนว่าเหตุการณ์เหล่านี้ยังไม่แพร่หลาย ดังนั้นผู้ฝากเงินยังสามารถโอนเงินไปยังธนาคารอื่นได้ ใช่ และพันธบัตรยุโรปยังคงเป็นทางเลือกที่ดีสำหรับพันธบัตรของตลาดเกิดใหม่

ในรัสเซีย อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยังไม่คาดว่าจะลดลง ดังนั้นนักธุรกิจจึงต้องรวมค่าใช้จ่ายอื่นๆ ในการให้บริการสินเชื่อธนาคาร อย่างไรก็ตาม แม้จะขึ้นราคา สินเชื่อธุรกิจก็ยังไม่แพงมากนัก - ธนาคารยังคงเป็นที่ต้องการของผู้ประกอบการ แต่ยังคง

ชุมชนธนาคารรัสเซียได้เสนอแนวคิดที่จะแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศ ธนาคารกลางไม่สนับสนุนความคิดริเริ่ม เป็นผลให้ธนาคารอาจปฏิเสธที่จะรับเงินฝากยูโรจากสาธารณะ

ทำไมธนาคารกลางถึงต่อต้าน

ความเห็นเกี่ยวกับการตัดสินใจของธนาคารกลางให้อาร์กิวเมนต์สองข้อ ประการแรก “แนวปฏิบัติในการกำหนดอัตราติดลบมีเฉพาะในบางประเทศของยูโรโซนและสำหรับธุรกรรมบางอย่าง”; ประการที่สอง มันสามารถ "นำไปสู่การสะสมสภาพคล่องของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจำนวนมากนอกระบบธนาคาร" นั่นคือการเติบโตของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเงา

ธนาคารกลางอาจมีเหตุผลอื่นที่จะคัดค้านการนำอัตราแลกเปลี่ยนติดลบของลูกค้าไปใช้ “นอกจากองค์ประกอบทางธุรกิจแล้ว ยังมีองค์ประกอบด้านภาพอีกด้วย ลูกค้าจำนวนมากโดยเฉพาะบุคคลอาจรับอัตราดอกเบี้ยติดลบ” Andrei Stepanenko รองประธานคณะกรรมการ Raiffeisenbank กล่าว Mikhail Matovnikov หัวหน้านักวิเคราะห์ของ Sberbank เห็นด้วยว่า "การปรากฏตัวของอัตราดอกเบี้ยติดลบค่อนข้างเป็นลบที่ค่อนข้างร้ายแรง"

ชุมชนธนาคารสามารถแก้ปัญหาได้ ได้ด้วยตัวเอง. ง่ายกว่าสำหรับนายธนาคารที่จะหยุดดึงดูดสภาพคล่องในสกุลเงินยูโรโดยการลบเงินฝากที่เกี่ยวข้องออกจากสายผลิตภัณฑ์สำหรับบุคคลผู้เข้าร่วมตลาดชี้ให้เห็น “สำหรับบุคคล ทางออกอาจเป็นการหยุดดึงดูดเงินฝากใหม่ในสกุลเงินยูโร” Stepanenko กล่าวกับ RBC และเสริมว่า Raiffeisenbank กำลังพิจารณาถึงความเป็นไปได้ดังกล่าว ในความเห็นของเขา ผู้เล่นคนอื่นๆ ก็สามารถเลือกกลยุทธ์นี้ได้เช่นกัน เป็นผลให้ความสามารถของชาวรัสเซียในการกระจายเงินออมของพวกเขาจะลดลง

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ชุมชนธนาคารไม่มีความเห็นเป็นเอกฉันท์ในเรื่องนี้ Sberbank และ Citibank ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับแผนอัตรา “สำหรับ VTB24 และ ธุรกิจค้าปลีก VTB Bank ในระยะสั้นไม่มีแผนที่จะปรับผลตอบแทนจากเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศ” ตัวแทนของกลุ่ม VTB กล่าว

ธนาคารจะใช้วิธีเดียวกันกับนิติบุคคลได้ยากขึ้น “ลูกค้าองค์กรที่ดีมีความสำคัญต่อธนาคารส่วนใหญ่ และจะไม่มีใครปฏิเสธพวกเขาเนื่องจากการสูญเสียเงินยูโรที่ยืมมา ธนาคารจะต้องแก้ปัญหานี้โดยการปรับปรุงการทำงานของคลังของตน” ผู้จัดการของธนาคารหนึ่งใน 30 อันดับแรกในแง่ของสินทรัพย์กล่าวกับ RBC

ในความเห็นของเขา ปัญหาไม่ปรากฏขึ้นเมื่อวานนี้ แต่ด้วยการจัดการกระแสสภาพคล่องอย่างเหมาะสม ก็สามารถแก้ไขได้ “เป็นไปได้มากว่าการอุทธรณ์ของสมาคมไปยังธนาคารกลางนั้นเกิดจากการไหลเข้าของสภาพคล่องในสกุลเงินยูโรจากลูกค้าของธนาคารเฉพาะบางแห่ง ซึ่งพวกเขาได้สำรองไว้อย่างสมเหตุสมผลโดยอ้างอิงถึงสถานการณ์ทั่วไป ไม่ใช่สถานการณ์ที่ง่ายที่สุดใน ตลาด."

เป็นไปได้ว่าคู่สนทนาของ RBC ระบุว่าในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา สถานการณ์เลวร้ายลงจากการสะสมของบริษัทรัสเซียในบัญชีสกุลเงินต่างประเทศ รวมทั้งยูโร เพื่อชำระหนี้ภายนอก ธนาคารกลางระบุว่าในไตรมาสแรกของปี 2560 การชำระเงินเหล่านี้ควรมีมูลค่ามากกว่า 15,000 ล้านดอลลาร์

หัวหน้าบริษัทการลงทุนรายใหญ่ที่สุดของโลก แบล็คร็อค เรียกร้องให้ให้ความสนใจต่ออันตรายจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งมักจะกลับกลายเป็นเชิงลบ ซึ่งเป็นนโยบายที่ธนาคารกลางบางแห่งหันไปสนับสนุนสถานการณ์ทางเศรษฐกิจ Larry Fink เจ้าของร่วมและ CEO ของ BlackRock กล่าวในการกล่าวสุนทรพจน์ประจำปีของเขาต่อผู้ถือหุ้นว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำก็ส่งผลกระทบต่อผู้ออมเช่นกัน ซึ่งอาจหมายความว่านโยบายดังกล่าวส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจมากกว่าที่ตั้งใจไว้

เขามองว่าอัตราดอกเบี้ยติดลบนั้น “น่าเป็นห่วงอย่างยิ่ง” และมีแนวโน้มว่าจะเกิดผลตรงกันข้ามท่ามกลางความเสี่ยงทางสังคมและการเมือง สิ่งนี้สร้างสถานการณ์ที่ผันผวนมากที่สุดในเศรษฐกิจโลกในรอบ 10 ปีตามรายงานของ MarketWatch “การกระทำของ [ธนาคารกลาง] ของพวกเขาสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อการออมทั่วโลก และสร้างแรงจูงใจให้พวกเขาแสวงหาผลตอบแทนสูง ผลักดันให้นักลงทุนไปสู่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องน้อยลงและระดับความเสี่ยงที่สูงขึ้น ด้วยผลกระทบทางการเงินและเศรษฐกิจที่อาจเป็นอันตราย” Fink เขียนถึงผู้ถือหุ้น

นักลงทุนถูกบังคับให้ส่ง เงินมากขึ้นในการลงทุนเพื่อให้บรรลุเป้าหมายการเกษียณอายุซึ่งหมายความว่าพวกเขาจะใช้จ่ายน้อยลงในการใช้จ่ายของผู้บริโภคเอง ปัจจัยเหล่านี้และปัจจัยอื่น ๆ อีกหลายประการรวมถึงความไม่มั่นคงทางการเมืองทำให้เกิด " ระดับสูงความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลกซึ่งไม่มีสังเกตได้ตั้งแต่ช่วงก่อนวิกฤต” นักการเงินชาวเยอรมันสรุปว่า “นโยบายการเงินออกแบบมาเพื่อรองรับการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่แท้จริงแล้ว ทำให้ความเสี่ยงในการใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลง” .

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ - "สำหรับ" แต่ ...

ในขณะเดียวกันกองทุนการเงินระหว่างประเทศยังได้แบ่งปันความคิดของตนเองเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยติดลบ ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า “โดยทั่วไปแล้ว พวกเขาช่วยกระตุ้นการเงินเพิ่มเติมและ เงื่อนไขทางการเงินที่รองรับอุปสงค์และเสถียรภาพราคา” กองทุนการเงินระหว่างประเทศมั่นใจว่าอัตราเหล่านี้สามารถกระตุ้นให้ภาคเอกชนใช้จ่ายมากขึ้นแม้ว่าพวกเขาจะรับทราบว่าสามารถประหยัดเงินได้

กองทุนการเงินระหว่างประเทศรับทราบว่ามี "ข้อจำกัดว่าอัตราดอกเบี้ยติดลบจะไปได้ไกลและนานแค่ไหน" นโยบายดังกล่าวอาจทำให้เกิด "ผลที่คาดไม่ถึง" ตัวอย่างเช่น ธนาคารต่างๆ จะเริ่มให้กู้ยืมแก่ผู้กู้ที่มีความเสี่ยง เพื่อพยายามชดเชยการลดลงของจำนวนผู้ออม อัตราดอกเบี้ยติดลบยังสามารถกระตุ้นให้เกิดการบูมและวงจรการหยุดชะงักของราคาสินทรัพย์ IMF กล่าว

การวัดนั้นไม่ธรรมดา

ตรรกะเบื้องหลังการแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบนั้นง่ายมาก Robert Novak นักวิเคราะห์อาวุโสของ MFX Broker กล่าว ในสภาวะที่อัตราที่ธนาคารพาณิชย์สามารถวางเงินจากเงินฝากในธนาคารกลางเป็นบวก และแนวโน้มเศรษฐกิจไม่แน่นอน ธนาคารมักไม่ต้องการให้สินเชื่อแก่ครัวเรือนและธุรกิจ แต่เพื่อสร้างรายได้โดยไม่มีความเสี่ยง เพียงแค่วาง เงินในธนาคารกลาง

เมื่ออัตราดอกเบี้ยติดลบ การเก็บเงินไว้ในธนาคารกลางนั้นไม่มีประโยชน์: เพื่อที่จะได้รับเงิน ธนาคารถูกบังคับให้มีส่วนร่วมในการให้กู้ยืมเงิน - เป็นการดีกว่าที่จะให้ยืมเงินแม้ในอัตราดอกเบี้ยขั้นต่ำและรับรายได้อย่างน้อยบางส่วน มากกว่าที่จะสูญเสียอย่างเห็นได้ชัดเมื่อวางบนเงินฝากที่มีอัตราติดลบ ดังนั้น โดยการแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบ หน่วยงานกำกับดูแลจึงพยายามบังคับให้ธนาคารปล่อยกู้มากขึ้น และออกเงินกู้ในอัตราดอกเบี้ยขั้นต่ำ ในอนาคต นโยบาย "เงินกู้ราคาถูก" ดังกล่าวน่าจะมีผลกระตุ้นเศรษฐกิจ

ใช่ Robert Novak กล่าวคำพูดของ Lawrence Fink เกี่ยวกับผลกระทบด้านลบที่เป็นไปได้ของอัตราดอกเบี้ยติดลบนั้นถูกต้อง แต่สิ่งเหล่านี้ ผลเสียไม่น่าจะได้รับการอัปเดตหากระยะเวลาของอัตราติดลบนั้นสั้น ถึงกระนั้น ธนาคารกลางของโลกถือว่ามาตรการนี้ไม่ธรรมดาและจะไม่ทำให้การบังคับใช้ล่าช้า ดังนั้นจึงไม่น่าเป็นไปได้ที่นโยบายนี้จะนำไปสู่ปัญหาร้ายแรง

หัวหน้าคนใหม่ของเศรษฐกิจโลก

อัตราเป็นศูนย์หรือติดลบเปรียบเสมือนผู้นำคนใหม่ของเศรษฐกิจโลก Alexei Antonov นักวิเคราะห์ของ Alor Broker เชื่อ หลังวิกฤตปี 2551 สหรัฐอเมริกาและยูโรโซนได้ทำเช่นนี้เพื่อกระตุ้นการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ แต่พวกเขาไม่ได้คิดถึงผลที่ตามมาและประสิทธิภาพที่เหมาะสม และดังที่เราได้เห็นจากประวัติศาสตร์แล้ว เปล่าประโยชน์ ผลลัพธ์ที่คาดหวังก็ไม่เกิดขึ้น หากสหรัฐฯ ค่อยๆ ฟื้นตัว การเติบโตในยูโรโซนก็แทบจะเป็นศูนย์

ในระยะยาว โมเดลนี้เป็นอันตรายต่อเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว และดูเหมือนว่าผู้เชี่ยวชาญจะบอกว่าหน่วยงานกำกับดูแลของอเมริกาเข้าใจเรื่องนี้ดี เพราะได้คิดที่จะขึ้นอัตราแล้ว ตอนนี้พวกเขากำลังเผชิญกับคำถามที่จริงจัง - การขึ้นอัตรา แม้จะมีความเสี่ยงทั่วโลกจากจีนและน้ำมันราคาถูก หรือเพื่อให้สมดุลที่อัตราศูนย์ในปัจจุบันและรอให้เศรษฐกิจเติบโต และหลังจากเพิ่มอัตราแล้วเท่านั้น

ตามหลักการแล้ว Antonov เชื่อว่าขณะนี้ FRS ไม่มีมาตรการที่มีประสิทธิภาพเหลืออยู่เพื่อรองรับความสมดุลทางเศรษฐกิจ และบางทีในกรณีที่เกิดวิกฤต เรื่องราวของการเปิดตัวแท่นพิมพ์อาจซ้ำรอยเดิม กล่าวอีกนัยหนึ่งว่าเศรษฐกิจไม่เครียดน้อยลงที่จะไม่ขึ้นอัตรา แต่จะมีผลเพียงช่วงระยะเวลาหนึ่งเท่านั้น จนกว่าเครื่องถัดไปจะเชื่อมต่อกับธุรกิจ - ปัญหาระดับโลกมันจะไม่แก้มัน มันจะถูกตัดสินโดยการเพิ่มขึ้นซึ่งหลังจากนั้นไม่นานจะทำให้เศรษฐกิจดีขึ้นบ้าง แต่ที่นี่อีกครั้งคำถาม - ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า - รัฐบาลยึดผลประโยชน์ของใคร? ตามหลักการแล้ว ตอนนี้เขาต้องการความสงบสุขของสาธารณชนและการสนับสนุนทางธุรกิจ ดังนั้น มหากาพย์ที่มีการคงอยู่คงดำเนินต่อไป

เราไม่ได้ไปเพื่อมัน

สำหรับสหพันธรัฐรัสเซีย แน่นอนว่าการแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบโดยธนาคารแห่งรัสเซียนั้นเป็นไปไม่ได้ Robert Novak มั่นใจ มาตรการนี้ใช้โดยธนาคารกลางก็ต่อเมื่อมีภัยคุกคามจากภาวะเงินฝืดจริงเท่านั้น ซึ่งไม่สามารถป้องกันได้ด้วยมาตรการอื่นใด ในทางตรงกันข้าม รัสเซียกำลังประสบกับอัตราเงินเฟ้อที่เกือบสองเท่าของเป้าหมายที่ 4% ในกรณีเช่นนี้ ในทางปฏิบัติของโลก มิใช่แง่ลบ แต่ในทางตรงข้าม อัตราที่สูงขึ้น. อันที่จริงแล้วธนาคารแห่งรัสเซียทำอะไร

อย่างไรก็ตาม ตามที่ Robert Novak กล่าว รัสเซียสามารถได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยติดลบที่เกี่ยวข้องกับยุโรปและญี่ปุ่น อัตราของพันธบัตรรัสเซีย (ทั้งภาครัฐและองค์กร) ดูน่าสนใจมากและตามที่ Bloomberg รายงานเมื่อวานนี้ว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงของตะวันตกกำลังแสดงความสนใจเพิ่มขึ้นในสินทรัพย์รูเบิล ดังนั้น ceteris paribus ระบอบการปกครองของอัตราการติดลบในระบบเศรษฐกิจชั้นนำของโลกจะมีส่วนช่วยให้เงินทุนไหลเข้าสหพันธรัฐรัสเซีย

มีความสัมพันธ์ ความเป็นจริงของรัสเซีย, Alexey Antonov เห็นด้วย ทุกอย่างค่อนข้างแตกต่างกับเรา เศรษฐกิจของเราขึ้นอยู่กับภาคสินค้าโภคภัณฑ์อย่างมาก ความผันผวนใดๆ ในตลาดน้ำมันส่งผลกระทบอย่างรุนแรง การเมืองภายในธนาคารกลาง. ในสถานการณ์ที่น้ำมันดิ่งลงอย่างหนักและค่าเงินทะยานขึ้นสู่ ความสูงที่ไม่เคยมีมาก่อนธนาคารกลางถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว มิฉะนั้น เศรษฐกิจจะพังทลาย ปัจจุบันธนาคารกลางยึดตามนโยบายต่อสู้กับเงินเฟ้อ ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยจึงอยู่ในระดับเดียวกัน

แต่จะยังยึดมั่นถือมั่นอยู่อีกนานเท่าใด - ผู้เชี่ยวชาญถาม - ยัง ปัญหาที่ซับซ้อนท้ายที่สุดแล้ว อัตราที่สูงไม่ทางใดก็ทางหนึ่งกระทบต่อการพัฒนาภาคเศรษฐกิจที่สำคัญเช่นธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง การลดลงเล็กน้อยในการประชุมครั้งต่อไปของธนาคารกลางจะส่งผลดีต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ แต่ - - Alexey Antonov เชื่อว่าสามารถโจมตีกระเป๋าของรัสเซียได้

อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าการรักษาอัตราของธนาคารกลางของสหพันธรัฐรัสเซียไว้ที่ระดับปัจจุบันแม้ว่าเศรษฐกิจทุกแห่งจะถูกกระตุ้นให้เติบโต อัตราต่ำลงไปถึงลบก็เป็นการปฏิบัติที่อันตรายเช่นกัน เห็นได้ชัดว่าไม่มีสูตรอื่นใดสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกในปัจจุบัน ยกเว้นเงินราคาถูก และธนาคารกลางของเราก็ไม่มีเช่นกัน ดังนั้นจึงแทบไม่มีการพูดถึงการเติบโต โดยเลือกเป้าหมายและเงื่อนไขอื่นๆ อย่างไรก็ตาม แม้จะมีความสนใจในรัสเซียในส่วนของนักเก็งกำไรชาวตะวันตกซึ่งไม่ได้ให้ประโยชน์อะไรกับเรามากนักแม้ว่าจะเป็นเชื้อเพลิง ตลาดเงิน(จากนั้นเปลี่ยนเป็นการถอนทุน) เป้าหมายเหล่านี้แทบจะไม่เป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมที่สุด เราได้รับแจ้งมาหลายปีแล้วว่าอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำจะนำมาซึ่งการเติบโตทางเศรษฐกิจและการลงทุนที่แท้จริง แต่เห็นได้ชัดว่าการลดลงไม่ได้สัมพันธ์กับการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่ตรงกันข้าม

อาจเลิกกลัวที่จะเอาเงินออกจากกระเป๋าของพลเมือง - ซึ่งมักจะถูกประณามเรื่องเงินเฟ้อสูง - และวางไว้ที่นั่นเพื่อให้เข้าถึงได้ง่ายขึ้น? แต่นี่เป็นตรรกะที่ต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง สำหรับปรากฏการณ์อัตราดอกเบี้ยติดลบ แน่นอนว่าต้องมีการสังเกตและศึกษา แนวทางปฏิบัติใหม่นี้ยังไม่มีเนื้อหามากนัก