البنوك الأوروبية تقدم معدلات فائدة سلبية على الرهن العقاري. قدم بنك اليابان سعر فائدة سلبي

للوهلة الأولى، تبدو سياسة أسعار الفائدة السلبية (NIRR) وكأنها جنة لكل من السكان والشركات.

فمن منا قد يرفض الحصول على قرض بنسبة 2% سنويًا على سبيل المثال؟ إذا حصلت على رهن عقاري بهذه النسبة، وحتى لمدة 30 عامًا، يتبين أن شراء شقة سيكلف أقل بكثير من الإيجار. قد يبدو كم هو رائع العيش في الغرب، حيث يتم إصدار الرهون العقارية في كثير من الأحيان بمثل هذه المعدلات المنخفضة!

ولكن الممارسة أظهرت أن أسعار الفائدة المنخفضة نجحت في الولايات المتحدة وأوروبا في الاتجاه المعاكس، مما يجعل السكن لا يمكن تحمله لعدد قياسي من عدد كبيرالمواطنين.

يتم تفسير "المفارقة" ببساطة: كلما انخفض سعر القرض، كلما زاد عدد المواطنين الذين يمكنهم الإنفاق على الشقق. وبما أن عدد الشقق محدود، فإن أسعارها ترتفع. حسنًا، مع ارتفاع الأسعار، يجد المشترون ذوو الدخل المتوسط ​​أنفسهم مستبعدين، حيث لا يستطيع كل أمريكي شراء منزل مصنوع من نشارة الخشب مقابل مليون دولار.

لتوضيح المشكلة، يكفي أن نذكر زوجين من سان فرانسيسكو يقومان بشكل شبه قانوني بتأجير حاويات الحاويات لسكان المدينة الذين ليس لديهم ألفين أو ثلاثة آلاف دولار لاستئجار بعض الشقق على الأقل. للحصول على فرصة العيش في حاوية معدنية، يدفع الأشخاص البائسون 600 دولار شهريًا.

أسعار الفائدة المنخفضة وصناديق التقاعد تقتل: يمكنك الآن استثمار أموالك في أوراق مالية موثوقة بالدولار فقط بنسبة صفر في المائة سنويًا. هذا، بالطبع، لا يكفي للعمل الطبيعي، لذلك صناديق التقاعدفي الولايات المتحدة، يتعين علينا الآن إما خفض معاشات التقاعد أو اللعب القماروالاستثمار، على سبيل المثال، في سندات طاجيكستان والإكوادور.

ومع ذلك، فإن القطاع الحقيقي للاقتصاد هو الأسوأ. يبدو أن القروض الرخيصة هي حلم رجل الأعمال: يمكنك توسيع الإنتاج بسرعة وسد أي فجوات نقدية بسهولة. ومع ذلك، في الممارسة العملية، يتم الحصول على نفس الطريقة كما هو الحال مع الرهن العقاري: اتضح أن القروض الرخيصة تكون جيدة فقط إذا كان لديك إمكانية الوصول إليها، ولا يستطيع منافسوك ذلك.

يعمل الاقتصاد الرأسمالي من خلال عدد قليل من الآليات البسيطة، وأهمها المنافسة. رجال الأعمال السيئون يتحملون الخسائر ويتركون السوق، تاركين الأفضل في الملعب: أولئك الذين يكسبون دولارات وعشرة سنتات من كل دولار كل عام. ويجب على البنوك تسريع عملية اختيار الأفضل من خلال تقديم القروض بفائدة 6-12% سنويا.

هذا النظام الانتقاء الطبيعيوقد نجح هذا النهج في الولايات المتحدة حتى مطلع الألفية، وتطور اقتصاد البلاد بشكل جيد بشكل خاص في أوائل الثمانينيات، عندما قفزت أسعار الفائدة على القروض في بعض الأماكن إلى ما يصل إلى 20% سنويا. ولكن من المؤسف أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي قرر، بعد أزمة الدوت كوم، خفض أسعار الفائدة على الإقراض إلى الصفر تقريباً، وبدأت آليات السوق التي نجحت لقرون من الزمن في التعطل.

دعونا نتخيل اثنين من رجال الأعمال، جون وبيل. يعمل جون بشكل طبيعي، ويحصل على نسبة قليلة من أرباحه ويتطلع بثقة إلى المستقبل. بيل لا يعرف كيف يعمل، ليس لديه سوى الخسائر. بمعدلات الإقراض العادية، كان بيل سيفلس بسرعة كبيرة ويخلي السوق لجون. ومع ذلك، يستطيع بيل الآن الحصول على قرض من أحد البنوك بسعر فائدة منخفض للغاية و... الاستمرار في العمل بخسارة. في غضون عامين أو ثلاثة أعوام، عندما ينفد المال، احصل على قرض آخر. ثم آخر وآخر، وبالتالي تأخير إفلاسهم إلى أجل غير مسمى.

رجل أعمال ماهر، يضطر جون، طوعًا أو كرها، إلى اتباع بيل: خفض الأسعار إلى ما دون مستوى الربحية، حتى لا تفقد العملاء في هذا السوق غير الصحي. على سبيل المثال، يمكننا أن نشير إلى منتجي النفط الصخري الأمريكيين، معظموالتي لو فرضت أسعار الفائدة الطبيعية على الإقراض كانت لتفلس منذ فترة طويلة، وبالتالي تعيد أسعار النفط إلى مستوى صحي عند 100 دولار أو أكثر للبرميل.

دعونا نضيف إلى هذه الصورة القبيحة الاحتكارات واحتكارات القلة، التي سمحت القروض الرخيصة بالنمو بشكل لا يمكن السيطرة عليه، وربما تكتمل صورة المرض.

وقد لاحظنا شيئاً مماثلاً في الاتحاد السوفييتي في السبعينيات والثمانينيات. ش السلطات السوفيتيةولم تكن هناك إرادة سياسية كافية لإغلاق المؤسسات غير الفعالة، فتدهورت تدريجياً، وأنتجت منتجات ذات جودة أقل وطلباً أقل في الاقتصاد. أدت ظروف الدفيئة إلى نتيجة منطقية: عندما أُلقيت الصناعة المحلية، بعد انهيار الاتحاد السوفييتي، إلى الساحة مع النمور الرأسمالية، خلال السنوات الأولى، لم تكن قادرة عملياً على تزويدهم بمقاومة جديرة.

بالضبط نفس الشيء يحدث الآن في الغرب. وبطبيعة الحال، تدرك البنوك المركزية في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي جيدا أن الملوثات العضوية الثابتة هي طريق مسدود، ولكن لم يعد من الممكن العودة إلى الخطوط الرأسمالية الصحية. إن رفع أسعار الفائدة إلى مستوى لا يقل عن 5٪ سنويًا يضمن القضاء على الشركات التي أصبحت مدمنة على القروض الرخيصة.

لسوء الحظ، لم يعد لهذه المشكلة حل جيد. وإذا كان لدى الاتحاد السوفييتي فرصة نظرية على الأقل ليحذو حذو الصين من خلال إصلاح الاقتصاد بلطف (بدلاً من تسليمه لمذبحة الإصلاحيين المؤيدين لأميركا)، فإن أصدقائنا وشركائنا الغربيين لم يعد لديهم مثل هذه الفرصة ببساطة. لقد أنتجت المطابع قدراً كبيراً من الأموال على مدى الأعوام الخمسة عشر الماضية، حتى أنه من غير المرجح أن يكون من الممكن الخروج من الأزمة من دون حالات إفلاس ضخمة وتضخم مفرط.

• العلامات: ,

لقد أجبرت سلسلة من الأزمات الاقتصادية سكان الكوكب بأكمله على توخي المزيد من الحذر بشأن أموالهم وإدارتها بحكمة. هذا الاتجاه هو سمة ليس فقط للمستهلكين العاديين، ولكن أيضا للمؤسسات.

ونتيجة لذلك، بدأ إجراء العديد من عمليات الشراء بحكمة أكبر وبدأ الطلب في التحول من المنتجات الباهظة الثمن من البلدان المتقدمة إلى المنتجات الأرخص من البلدان النامية. ولا يمكن للممثلين الاقتصاديين للبلدان المتقدمة تجاهل هذا الاتجاه.

إذا كانت السلطات في وقت سابق في البلدان ذات الاقتصادات المتقدمة تهدف إلى تصدير منتجاتها، فقد قدمت الإعانات وغيرها من أشكال الدعم للإنتاج المحلي، ومع مرور الوقت توقفت هذه التدابير عن تحقيق النتيجة المرجوة.

ومع ذلك، بدلا من صريحة دعم الدولةفي مثل هذه البلدان، يبدأ "معدل إعادة التمويل السلبي" في الظهور. إذا كان هناك مثل هذا المستوى من المعدل، فيمكننا القول أن الدولة لم تعد قادرة على ضمان تدفق الاستثمار إلى الاقتصاد على نفقتها الخاصة. ونتيجة لذلك، تقدم الهيئة التنظيمية سعر فائدة سلبيا غير مقبول "لمنطق السوق الحرة".

مثل هذه السياسة العدوانية وغير العقلانية للجهة التنظيمية الاقتصادية تجبر الأفراد و الكيانات القانونيةبدلا من تجميع المعروض النقدي، اللجوء إلى الاستثمارات المحفوفة بالمخاطر. وعلى المدى المتوسط، يمكن لهذه التدابير ضمان نمو معين والحصول على فوائد معينة. ومع ذلك، فإن السياسة النقدية الحكومية في البلدان المتقدمة تستمر في التحول إلى "لينة" على نحو متزايد، على الرغم من أنها لا تساعد كثيراً في تصحيح الوضع.

والسبب في هذا الاتجاه هو أسواق المبيعات المحدودة.وفي بداية القرن العشرين، كانت هذه الأزمة تسمى "أزمة فائض الإنتاج"، ولكنها أزمة فقط بالنسبة لتلك البلدان التي لا تستطيع بيع منتجاتها بنفس مستوى الأسعار.

في هذه الحالة، يمكننا القول أن السوق أصبح مشبعًا تمامًا بالسلع ومن أجل الحفاظ على حصته في السوق، بل وزيادتها، من الضروري خفض سعره. إذا كانت المنتجات في البلدان النامية أرخص، بداهة، بسبب انخفاض تكاليف إنتاجها، فلن يتبقى في البلدان المتقدمة أي شيء يمكن القيام به سوى تحفيز اقتصادها بشكل مصطنع "بطريقة توجيهية مستترة" باستخدام معدل إعادة تمويل سلبي، وهو ما يعزز في الوقت نفسه وقف نمو العملة الوطنية. ونتيجة لذلك، أصبحت السلع أرخص في الأسواق العالمية.

يمكن ملاحظة الديناميكيات السلبية لمعدل إعادة التمويل في عدد من الدول الأوروبية، التي كانت أسواقها "مشبعة" منذ فترة طويلة، ومن أجل الحصول على مزايا إضافية على المنافسين الأجانب في ظروف عدم الاستقرار الاقتصادي، من الضروري التركيز ليس فقط على جودة المنتج، ولكن أيضًا على سعر المنتج.

ونتيجة لذلك، فإن العديد من البلدان ذات الاقتصادات التصديرية المتقدمة، من أجل منع ركودها، تضطر إلى دفع المزيد من أجل مواصلة تطويرها. في سويسرا والدنمارك، بلغ سعر الفائدة للجهة التنظيمية الاقتصادية بالفعل -0.75%، وفي السويد -0.25%، وفي المتوسط ​​في منطقة اليورو -0.2%. وتقترب إسرائيل والولايات المتحدة أيضًا من المعدلات السلبية.

بالنسبة للأميركيين، استنادا إلى الخطاب الأخير لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، يبدو أن شيئا لم يتغير، ولكن كل المستثمرين كانوا يتوقعون تحسنا في الوضع في أكبر اقتصاد في العالم. بالإضافة إلى ذلك، فقد رأوا تلميحًا لإمكانية المزيد من تخفيف السياسة النقدية، الأمر الذي تسبب في قلق الكثيرين بشكل ملحوظ بشأن الاستقرار المالي في هذا البلد. ونتيجة لذلك، فحتى الزيادة السابقة في سعر الفائدة من قبل الجهة التنظيمية الأمريكية لم تتمكن من وقف الزيادة في الطلب على "الأصول المضادة للإجهاد" في شكل معادن ثمينة.

من الواضح أن الولايات المتحدة تحاول تنظيم اتحاد اقتصادي جديد عبر الأطلسي على وجه التحديد من أجل تزويد منتجاتها بمزايا إضافية والاستيلاء على حصة كبيرة من الأسواق المحلية. ومع ذلك، فإن هذا الحل لن يكون قادرا على حل المشكلة، ونتيجة لذلك، سوف يصل معدلها إلى قيم سلبية.

معدل سلبيإن إعادة التمويل تتعارض تماما مع المنطق المالي، حتى أن البرامج التي تخدم المعاملات الائتمانية في البنوك تفشل في بعض الأحيان. ورغم أن هذا الإجراء يتم وضعه باعتباره "علاجاً للانكماش"، فإنه في النهاية لا يعالج، بل يؤخر فقط لحظة "أزمة فائض الإنتاج" العالمية الجديدة.

تم التخطيط له بسبب الركود الذي تعاني منه اقتصادات العالم المتقدم، مما يدفعها إلى محاولة الاستيلاء على أسواق جديدة.

إن هذه أوقات غريبة بالنسبة للمقترضين الأوروبيين. يبدو الأمر كما لو أنهم يعيشون في "من خلال المرآة"، حيث تنقلب جميع قواعد الوجود المالي رأسًا على عقب. كيف تحب الحصول على قرض تجاري بسعر فائدة ناقص 0.1٪؟ نعم، نعم - تدفع البنوك الآن لمقترضيها مبالغ إضافية مقابل الحصول على القروض. بالطبع، يتعين عليك دفع رسوم إضافية، وما زالوا يجعلون القرض مدفوعًا بشكل تقليدي. لكن أجور البنك لا تصل الآن إلى أكثر من واحد في المئة أو اثنين. الغرابة لا تنتهي عند هذا الحد.

وقدم المستثمرون لألمانيا حوالي 4 مليارات دولار من أموالهم. لقد قدموها هذا الأسبوع، وهم يعلمون أنهم لن يستعيدوا كل الأموال - ولا تزال أسعار الفائدة السلبية نفسها هي السائدة. ولم تصبح السندات الحكومية فحسب، بل أيضا الأوراق المالية للشركات الفردية، مثل شركة نستله السويسرية، على سبيل المثال، غير مربحة للمستثمرين.

وجميع الإجراءات التي يتخذها صناع السياسات في المنطقة لإنعاش النمو. إن الساسة في حالة يائسة، ومن أجل تشجيع الإقراض والإنفاق، يلجأون إلى خفض أسعار الفائدة إلى مستويات لا يمكن تصورها. بتعبير أدق، الأراضي المنخفضة. فالمصرفيون، الذين ينظرون إلى أسعار الفائدة السلبية باعتبارها قراراً سياسياً، يكتفون بهز أكتافهم.

وبطبيعة الحال، لا تزال القروض الاستهلاكية والرهن العقاري ذات المعدلات السلبية ظاهرة نادرة، على الرغم من أن بعض الناس محظوظون حقًا. وبينما لا تزال معظم البنوك تدرس إجراءاتها في الظروف الحالية، اتخذ المقرضون الأفراد إجراءات بنوكهم المركزية بمثابة دعوة مباشرة. لكن المودعين كانوا أقل حظا بكثير - فقد تبين أن المعدل السلبي غير مربح بالنسبة لهم، والآن يتعين عليهم أن يدفعوا للبنوك مقابل استخدام ودائعهم.

فقد قامت سويسرا بإلغاء ربط فرنكها باليورو، الأمر الذي أصاب الأسواق بالصدمة، في حين خفضت في الوقت نفسه سعر الفائدة الرئيسي إلى السالب. قام البنك المركزي الدنماركي بتخفيض سعر الفائدة بما يصل إلى 4 مرات وفي شهر واحد فقط. الآن في هذا البلد المعدل الرئيسي هو -0.75٪. وحذت السويد حذوها. ماذا يحدث في الأسواق الأوروبية؟ الأوراق الماليةوهو موضوع يستحق البحث الاقتصادي.

العودة إلى المستهلكين

وبطبيعة الحال، كل هذه الحوادث لم تنتشر بعد، وبالتالي لا يزال بإمكان المودعين تحويل أموالهم إلى بنوك أخرى. ولا يزال من الممكن أن تشكل سندات الأسواق الناشئة بديلاً ممتازاً للسندات الأوروبية.

وفي روسيا، ليس من المتوقع بعد انخفاض أسعار الفائدة على القروض. ولذلك، يتعين على رجال الأعمال إدراج تكاليف خدمة القروض المصرفية ضمن النفقات الأخرى. ومع ذلك، على الرغم من ارتفاع الأسعار، لم تصبح القروض التجارية أكثر سهولة - فالبنوك لا تزال متطلبة للغاية من رواد الأعمال. وحتى الآن

جاء المجتمع المصرفي الروسي بفكرة تطبيق أسعار فائدة سلبية على الودائع بالعملة الأجنبية. ولم يدعم البنك المركزي هذه المبادرة. ونتيجة لذلك، قد ترفض البنوك قبول الودائع باليورو من الجمهور.

لماذا البنك المركزي ضد

​تعليقا على قراره، قدم البنك المركزي حجتين. فأولا، "لا توجد ممارسة تحديد أسعار الفائدة السلبية إلا في بعض بلدان منطقة اليورو وبالنسبة للمعاملات الفردية"؛ ثانياً، قد يؤدي ذلك إلى "تراكم كميات كبيرة من سيولة النقد الأجنبي خارج النظام المصرفي"، أي إلى نمو سوق الظل للصرف الأجنبي.

ويقول مصرفيون إن البنك المركزي قد يكون لديه أسباب أخرى للاعتراض على تطبيق أسعار الفائدة السلبية على أموال العملاء بالعملة الأجنبية. "بالإضافة إلى مكون الأعمال، هناك مكون الصورة. يقول أندريه ستيبانينكو، نائب رئيس مجلس إدارة بنك Raiffeisenbank، إن العديد من العملاء، وخاصة الأفراد، قد ينظرون إلى أسعار الفائدة السلبية بشكل سلبي. ويوافق ميخائيل ماتوفنيكوف، كبير المحللين في سبيربنك، على أن "ظهور أسعار الفائدة السلبية هو أمر سلبي خطير للغاية".

يمكن للمجتمع المصرفي حل المشكلة بمفردنا. ويشير المشاركون في السوق إلى أنه من الأسهل على المصرفيين التوقف عن جذب السيولة باليورو عن طريق إزالة الودائع المقابلة من خط منتجاتهم للأفراد. وقال ستيبانينكو لـ RBC: "أما بالنسبة للأفراد، فقد يكون الحل هو التوقف عن جذب ودائع جديدة باليورو"، مضيفًا أن Raiffeisenbank يدرس هذا الاحتمال. في رأيه، يمكن للاعبين الآخرين أيضًا اختيار هذه الإستراتيجية. ونتيجة لذلك فإن قدرة الروس على تنويع مدخراتهم سوف تتضاءل.

ومع ذلك، حتى الآن لا يوجد إجماع في المجتمع المصرفي حول هذه المسألة. ورفض سبيربنك وسيتي بنك التعليق على خطط أسعار الفائدة. "أما بالنسبة لـ VTB24 و تجارة التجزئة"بنك VTB، لا توجد خطط لتعديل العائد على الودائع بالعملات الأجنبية في المستقبل القريب"، أشار ممثل مجموعة VTB.

سيكون من الصعب على البنوك اتباع نفس المسار فيما يتعلق بالكيانات القانونية. "يعتبر العملاء الجيدون من الشركات أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة لمعظم البنوك، ولن يرفضهم أحد بسبب الخسائر التي لحقت باليورو الذي تم جذبه. سيتعين على البنوك حل هذه المشكلة من خلال تحسين أداء خزائنها.

وبرأيه، المشكلة لم تظهر بالأمس، لكن مع الإدارة السليمة لتدفقات السيولة يمكن حلها. "على الأرجح، كان سبب نداء الجمعية للبنك المركزي هو زيادة تدفق السيولة باليورو من عملاء بعض البنوك المحددة، والتي دعموها بشكل معقول بالإشارة إلى الوضع الصعب العام في السوق".

من الممكن، كما يشير محاور RBC، أن الوضع قد تفاقم في الأشهر الأخيرة بسبب قيام الشركات الروسية بتجميع العملات الأجنبية في حساباتها، بما في ذلك اليورو، لسداد الديون الخارجية. وفي الربع الأول من عام 2017، وبحسب البنك المركزي، من المتوقع أن تصل هذه المدفوعات إلى أكثر من 15 مليار دولار بما يعادلها.

دعا رئيس أكبر شركة استثمارية في العالم، بلاك روك، إلى الانتباه إلى مخاطر خفض أسعار الفائدة، التي غالبا ما تتحول إلى سلبية، وهي السياسة التي لجأت إليها بعض البنوك المركزية لدعم الوضع الاقتصادي. أشار لاري فينك، المالك المشارك والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، في خطابه السنوي للمساهمين إلى أن أسعار الفائدة المنخفضة تضر أيضًا بالمدخرين، وهو ما قد يعني بدوره أن السياسة لها تأثير عكسي على الاقتصاد عما كان متوقعًا.

ويرى أن أسعار الفائدة السلبية "مثيرة للقلق بشكل خاص" وربما تؤدي إلى نتائج عكسية وسط المخاطر الاجتماعية والسياسية. وقد أدى هذا إلى خلق الوضع الأكثر تقلبًا في الاقتصاد العالمي خلال السنوات العشر الماضية تقريبًا، وفقًا لتقارير MarketWatch. كتب فينك إلى المساهمين: "إن تصرفات محافظي البنوك المركزية تضع ضغوطًا شديدة على المدخرات العالمية وتخلق حوافز لهم للبحث عن عوائد أعلى، مما يدفع المستثمرين نحو أصول أقل سيولة ومستويات أعلى من المخاطر، مع ما يترتب على ذلك من عواقب مالية واقتصادية خطيرة محتملة". .

يضطر المستثمرون إلى إرسال المزيد من المالفي الاستثمارات لتحقيق أهدافهم التقاعدية، مما يعني أنهم سينفقون أقل لتلبية إنفاقهم الاستهلاكي، وهذه العوامل وعدد من العوامل الأخرى، بما في ذلك عدم الاستقرار الجيوسياسي، تخلق ". درجة عاليةوخلص الخبير المالي الألماني إلى عدم اليقين في الاقتصاد العالمي، وهو ما لم يتم ملاحظته منذ أوقات ما قبل الأزمة.

صندوق النقد الدولي يؤيد ذلك، ولكن...

وفي الوقت نفسه، شارك صندوق النقد الدولي أيضًا أفكاره الخاصة بشأن أسعار الفائدة السلبية. وقال خبراؤها إنهم “بشكل عام يساعدون في توفير حوافز نقدية إضافية و الشروط الماليةمما يدعم الطلب واستقرار الأسعار." ويعتقد صندوق النقد الدولي أن هذه المعدلات يمكن أن تشجع القطاع الخاص على إنفاق المزيد، على الرغم من اعترافه بأن المدخرين قد يتضررون.

ويعترف صندوق النقد الدولي بوجود "حدود لمدى ومدة" أسعار الفائدة السلبية التي يمكن أن تصل إليها. مثل هذه السياسة يمكن أن تؤدي إلى "عواقب غير متوقعة": على سبيل المثال، ستبدأ البنوك في إقراض المقترضين الخطرين في محاولة للتعويض عن الانخفاض في عدد المودعين. ويشير صندوق النقد الدولي إلى أن أسعار الفائدة السلبية يمكن أن تؤدي أيضًا إلى دورات ازدهار وكساد في أسعار الأصول.

إجراء استثنائي

يقول روبرت نوفاك، كبير المحللين في MFX Broker، إن المنطق وراء تقديم أسعار الفائدة السلبية بسيط للغاية. في الظروف التي تكون فيها المعدلات التي يمكن للبنوك التجارية أن تضع بها الأموال على الودائع لدى البنك المركزي إيجابية، وتكون الآفاق الاقتصادية غير مؤكدة، غالبا ما تفضل البنوك عدم إقراض الأسر والشركات، بل تفضل كسب المال دون مخاطر بمجرد إيداع الأموال لدى البنك المركزي. البنك المركزي.

عندما تصبح الأسعار سلبية، يصبح من غير المربح الاحتفاظ بالأموال في البنك المركزي: من أجل كسب المال، تضطر البنوك إلى الانخراط في الإقراض النشط - من الأفضل إقراض الأموال حتى بسعر فائدة أدنى والحصول على بعض الدخل على الأقل من من الواضح أنها ستخسر عند وضعها على وديعة بسعر فائدة سلبي. وبالتالي، فمن خلال تقديم أسعار الفائدة السلبية، تحاول الجهات التنظيمية إرغام البنوك على الإقراض بشكل أكثر نشاطا، وإصدار القروض بأقل سعر فائدة. وفي المستقبل، ينبغي أن يكون لسياسة "القروض الرخيصة" هذه تأثير محفز على الاقتصاد.

نعم، كما يقول روبرت نوفاك، تعليقات لورانس فينك حول العواقب السلبية المحتملة لأسعار الفائدة السلبية صحيحة. لكن هؤلاء عواقب سلبيةومن غير المرجح أن يتم تحديثها إذا كانت فترة أسعار الفائدة السلبية قصيرة الأجل. ومع ذلك فإن البنوك المركزية في العالم تعتبر هذا الإجراء استثنائياً ولا تنوي تأخير تطبيقه. لذا فمن غير المرجح أن تؤدي هذه السياسة إلى أي مشاكل خطيرة.

الفصل الجديد من الاقتصاد العالمي

يقول أليكسي أنتونوف، المحلل في شركة ألور بروكر، إن أسعار الفائدة الصفرية أو السلبية هي نفسها التي قالها الرئيس الجديد للاقتصاد العالمي. وبعد أزمة عام 2008، فعلت الولايات المتحدة ومنطقة اليورو ذلك من أجل تحفيز التعافي الاقتصادي، ولكنهما لم يفكرا في العواقب وفي الفعالية المناسبة. وكما رأينا من التاريخ، فقد ذهب الأمر سدىً، لأن النتيجة المتوقعة لم تحدث. وفي حين تتعافى الولايات المتحدة تدريجيا، فإن النمو في منطقة اليورو يكاد يكون صفرا.

وعلى مدى فترات طويلة، يكون النموذج كارثيا بالنسبة للاقتصادات المتقدمة، ويبدو، كما يقول الخبير، أن الجهة التنظيمية الأمريكية تفهم ذلك بعد كل شيء، لأنها تفكر بالفعل في رفع المعدل. والآن يواجهون سؤالاً خطيراً: رفع سعر الفائدة، على الرغم من المخاطر العالمية التي تفرضها الصين والنفط الرخيص، أو تحقيق التوازن عند أسعار الفائدة الحالية عند مستوى الصفر وانتظار النمو الاقتصادي، وبعد ذلك فقط رفعه.

بموضوعية، يعتقد أنتونوف، الآن لم يعد لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أي تدابير فعالة للحفاظ على التوازن الاقتصادي، وربما في حالة حدوث أزمة، قد تكرر قصة إطلاق المطبعة نفسها. وهذا يعني، بعبارة أخرى، أنه من الأقل إرهاقًا للاقتصاد عدم رفع السعر، ولكن هذا لن يكون له تأثير إلا لبعض الوقت، حتى المرة التالية التي يتم فيها توصيل الجهاز بالأعمال - مشكلة عالميةهذا لن يحلها. إن الزيادة فيه، والتي من شأنها أن تنعش الاقتصاد إلى حد ما بعد فترة، من شأنها أن تحل المشكلة. لكن السؤال هنا مرة أخرى، كما يقول الخبير، هو مصالح من تلتزم الحكومة؟ من الناحية الموضوعية، فهو يحتاج الآن إلى السلام العام ودعم الأعمال، لذلك من المحتمل أن تستمر ملحمة الاحتفاظ.

نحن لن نذهب إلى هناك

أما بالنسبة للاتحاد الروسي، فمن المؤكد أن تطبيق بنك روسيا لأسعار الفائدة السلبية أمر غير وارد، ومن المؤكد أن روبرت نوفاك. يتم تقديم هذا الإجراء من قبل البنوك المركزية فقط عندما يكون هناك تهديد حقيقي بالانكماش لا يمكن منعه بأي تدابير أخرى. وفي روسيا، على العكس من ذلك، يبلغ معدل التضخم ضعف المستوى المستهدف (4%) تقريباً. في مثل هذه الحالات، في الممارسة العالمية، لا يتم استخدام الحالات السلبية، بل على العكس من ذلك، زيادة معدلات. وهذا في الواقع ما فعله بنك روسيا.

ومع ذلك، وفقا لروبرت نوفاك، يمكن لروسيا أن تجني بعض الفوائد من أسعار الفائدة السلبية في أوروبا واليابان. وتبدو أسعار الفائدة على السندات الروسية (سواء الحكومية أو الشركات) جذابة للغاية، وكما ذكرت بلومبرج أمس فإن صناديق التحوط الغربية تبدي اهتماماً متزايداً بأصول الروبل. لذلك، مع تساوي جميع الأمور الأخرى، فإن نظام أسعار الفائدة السلبية في الاقتصادات الرائدة في العالم سوف يساهم في تدفق رأس المال إلى الاتحاد الروسي.

متعلق الحقائق الروسيةيوافق أليكسي أنتونوف على أن كل شيء مختلف إلى حد ما معنا. يعتمد اقتصادنا بشكل كبير على قطاع السلع الأساسية، وبالتالي فإن أي تقلبات في سوق النفط لها تأثير خطير عليه السياسة الداخليةالبنك المركزي. في وضع انخفض فيه النفط بشكل كبير وارتفعت العملة إلى ارتفاعات غير مسبوقةاضطر البنك المركزي إلى زيادة سعر الفائدة بشكل حاد، وإلا لكان الاقتصاد قد انهار. وفي الوقت الحالي، يلتزم البنك المركزي بسياسة مكافحة التضخم، ولهذا السبب بقي المعدل عند نفس المستوى.

ولكن إلى متى سيظل متمسكًا بها، يتساءل الخبير، سؤال صعبلأن المعدل المرتفع يؤثر بطريقة أو بأخرى على تطوير قطاع مهم من الاقتصاد مثل الشركات الصغيرة والمتوسطة. إن التخفيض الطفيف فيه في الاجتماع المقبل للبنك المركزي سيكون له تأثير إيجابي على تحسين الاقتصاد، ولكن، كما يعتقد أليكسي أنتونوف، يمكن أن يضرب جيوب الروس.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الحفاظ على سعر الفائدة الذي يحدده البنك المركزي للاتحاد الروسي عند المستوى الحالي على الرغم من تحفيز الاقتصادات في كل مكان على النمو معدلات منخفضةما يصل إلى ناقص، هو أيضا ممارسة خطيرة. ومن الواضح أنه لا توجد وصفة أخرى للنمو غير الأموال الرخيصة في الاقتصاد العالمي اليوم، وكذلك الحال مع بنكنا المركزي. ولهذا السبب نادراً ما يتحدثون عن النمو هناك، ويفضلون أهدافاً ومصطلحات أخرى. لكن رغم الاهتمام بروسيا من جانب المضاربين الغربيين، وهو ما لا يعود علينا بفائدة كبيرة، رغم أنه يغذي سوق المال(والتي تتحول بعد ذلك إلى سحب رأس المال)، فمن غير المرجح أن تكون هذه الأهداف هي الاستراتيجية المثلى. لقد قيل لنا لسنوات عديدة أن انخفاض التضخم سيؤدي إلى نمو اقتصادي واستثمار حقيقي، ولكن من الواضح أن تراجعه لا يرتبط بالنمو الاقتصادي، بل على العكس.

ربما يتعين علينا أن نتوقف عن الخوف من أخذ الأموال من جيوب المواطنين ــ وهي الطريقة التي نلوم بها عادة التضخم المرتفع ــ ونضعها هناك، لجعلها في متناول الجميع؟ ولكن هذا منطق مختلف تماما. أما بالنسبة لظاهرة أسعار الفائدة السلبية، فهي بالطبع تحتاج إلى مراقبة ودراسة، ولا يوجد الكثير من المواد حول هذه الممارسة الجديدة حتى الآن.